黄金受到基本面影响大起大落，哪些因素决定黄金上涨OR下跌？
过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是贸易、黄金珠宝和专业市场，涨幅分别为1.32%、-2.06%和-3.74%。2023 年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是专业市场、贸易和家电3C，涨幅分别为7.83%、3.94%和1.08%。
近期黄金珠宝板块表现相对亮眼，一方面是由于目前黄金价格仍处于相对高位，黄金产品投资保值价值相对凸显。另一方面也是由于元旦等假期即将来临，利于黄金产品的终端零售。同时，折扣店业态关注度也相对较高，尤其是零食折扣店和超市硬折扣店，高性价比渠道仍将是未来一段时间内消费板块的热点议题。
美联储鸽派发言，宽松预期降温黄金短时承压，静待美联储货币政策边际转向信号。周内美国11月季调后非农就业人口超预期录得19.9 万人（前值15 万人，预期18 万人），11 月失业率不及预期录得3.7%（前值3.9%，预期3.9%），就业数据超预期反弹或为美联储维持高利率提供强支撑，预计短期难见实质性政策转向。
对应到金价短期或将延续震荡，直至美联储有更确定的转向信号或指引。从中长期来看，高利率环境不断延续或将放大经济下行压力，为未来降息落地积蓄动能，黄金替代美债逻辑下国际金价仍有较大向上弹性。
全球黄金行业并购风起云涌，但存量博弈特征显著，增量有限。第一及第二阵营企业不断进行资产优化与整合，市场上长期存在并购机会，以中国企业为代表的第三阵营企业积极布局并购，承接一二梯队出售资产，通过外延并购快速提高产量地位和资源储备，但仍以“存量博弈”为主。
鉴于中国的金矿开发正在迎来政策拐点，全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸增配支撑黄金实际需求，长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。金价上行提振，Q4 同期低基数叠加岁末年初旺季渐近，同店拓店有望匹配释放，黄金品类延续高景气表现。黄金珠宝板块具备低估值与高兑现确定性，同时看好金价上行带来的业绩弹性，有望迎来行业性机会。
从外围局势来看，美国11月非农就业数据超出市场预期：美国劳工统计局公布数据显示，美国11 月非农就业人口增加19.9 万人，高于普遍预期的18.5 万人，远高于前值的15 万人。美国11 月失业率为3.7%，低于预期值3.9%，也较10 月的3.9%有所下滑。本次就业市场的好转部分是由于好莱坞和汽车行业罢工工人回归，同时也体现了美国经济的韧性所在。
本轮黄金价格的上涨是多重原因塑造的明确趋势，且利多因素尚未充分兑现，对美联储的鹰派预期逐渐脱锚。自今年7月最后一次加息以来，美联储就在不断地通过释放鹰派信号与市场博弈，试图修正过早开启降息的预期。而美联储对市场预期的有效引导在10月底10 年期美债利率突破5%，并转头向下后开始失效。在巴以冲突升级对黄金价格的短暂拉升结束之后，黄金价格继续迎来降息预期升温的利好影响。