国金宏观国内高频跟踪：工业生产相对稳定，建筑业停工特征凸显，新房成交降幅较大
高频跟踪：工业生产相对稳定，建筑业停工特征凸显，新房成交降幅较大
【工业生产】大多生产保持稳定，开工率涨跌幅度不大。春节前1周，高炉、国内PTA、纯碱开工率较前周微涨，分别增加0.3%、0.3%、0.4%。涤纶长丝开工率有所回落、环比减少1.9%。汽车半钢胎开工率则下滑明显、环比减少25.1%。
【建筑业开工】建筑业停工特征凸显，开工率季节性下滑。春节前1周，全国粉磨开工率、水泥出货率延续回落，分别环比减少16.3%、15.3%；玻璃产量与前周持平；沥青开工率下滑幅度较大、环比减少7.3%。
【地产需求】新房成交面积降幅较大、二手房成交也有减少。春节前1周，全国30大中城市商品房成交降幅较大、环比减少21.8%。其中一线、二线、三线城市分别环比减少39.9%、3.7%、27.6%。此外，全国二手房成交环比减少3.2%。
风险提示
经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。
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报告正文
1、 生产高频跟踪： 工业生产相对稳定，建筑业停工特征凸显
上游生产方面，高炉开工小幅回升、社会库存持续增加。春节前1周（02月04日至02月10日），高炉开工率保持稳定、较前周小幅增加0.3%；但钢材消费市场延续淡季特征、表观消费环比减少13.8%、降幅较前周走扩7.5个百分点。供强需弱特征延续，社会库存继续上涨、环比增加10.6%、较前周走扩1.0个百分点；全国247家钢厂盈利率环比微跌0.03个百分点，处于较低水平。
中游生产表现相对分化，化工链开工率维持稳定，汽车链开工率季节性回落明显。春节前1周（02月04日至02月10日），纯碱集中补库，开工率环比增加0.3%、较去年农历同期减少1.8个百分点。PTA供给小幅回升，开工率环比增加0.4%、较去年农历同期增加14.2个百分点；但下游需求偏弱，对应涤纶长丝开工率进一步下滑、环比减少1.9%、较去年农历同期增加29.8个百分点。此外，汽车半钢胎开工率季节性下滑特征明显、环比减少25.1%、较前周走扩20.2个百分点。
主要工业金属开工季节性下滑特征明显、库存显著提升。春节前2周（01月28日至02月03日），铝行业、铜杆开工率均有明显走弱、分别环比减少4.2个百分点至55.5%、13.4个百分点至62.0%，是去年农历同期的90.4%、126.5%。库存方面，电解铝、社铜库存回补明显，分别较前周增加8.0个百分点至47.2万吨、18.0个百分点至11.2万吨。
建筑业方面，水泥产需淡季特征凸显，周内价格持续回落。春节前1周（02月04日至02月10日），全国粉磨开工率、水泥出货率延续季节性回落态势，降幅显著、分别较前周减少16.3个百分点至1.1%、15.3个百分点至5.6%，是去年农历同期的26.8%、79.3%。供给偏弱，带动水泥库容比较前周微跌0.1个百分点、是去年农历同期的91.4%；周内均价进一步下滑、环比减少0.8%。
玻璃生产维持韧性、表观消费季节性回落明显，沥青开工率大幅下滑、处于近年低位。春节前1周（02月04日至02月10日），玻璃生产维持韧性、周产量与上周持平、是去年农历同期的109%；表观消费则季节性回落、较上周减少22%、是去年农历同期的99.4%。需求回落幅度较大使玻璃库存较前周增加15.7%、是去年农历同期的66.4%。此外，节前基建开工整体偏弱，沥青开工率显著下滑，较前周减少7.3个百分点，是2022年、2023年农历同期67.3%、82.5%。
2、 需求高频跟踪： 新房成交降幅较大，跨区出行活跃度攀升， BDI 指数回升
新房成交面积降幅较大、一线城市尤为明显。春节前1周（02月04日至02月10日），地产成交整体偏弱，全国30大中城市商品房成交降幅较大、环比减少21.8%。分城市看，各线城市成交均有所下滑，一线、二线、三线城市分别环比减少39.9%、3.7%、27.6%。此外，全国代表城市二手房成交也呈季节性回落特征、环比减少3.2%，其中二线城市成交下滑明显、较上周减少8.8%。
全国整车货运流量跌幅接近60%，陆路货运量、邮政业务量均有明显减少。春节前1周（02月05日至02月11日），生产工作暂停，市场供需两弱，整车货运流量环比下跌57.4%；部分省市公路货运流量环比跌幅超过60%，其中湖南、浙江、江西等省市跌幅较大、环比分别减少68%、66.2%、66.1%。陆路运输方面，铁路、公路货运量环比均有下降、分别减少11.2%、62.9%。同时，反映生活性消费需求的快递揽收、投递量也有大幅减少，环比分别回落79.5%、64.3%。
跨区出行活跃度大幅提升，执行航班架次小幅回落。春节当周（02月11日至02月16日），旅游出行热度提升带动全国迁徙规模指数大幅增加、较上周上涨22.1个百分点，是2022年、2023年农历同期的87.8%、132.7%。相较之下，由于商务活动明显减少，国内、国际执行航班架次小幅回落，分别较上周减少1.3%、1.8%。
市内出行人数减少，地铁客流量、拥堵延时指数均有回落。春节当周（02月11日至02月16日），全国样本城市地铁日均客流量延续回落、较上周减少48.3%；其中北京、郑州、深圳等城市地铁客流跌幅较为明显，分别较上周减少59%、56.8%、53.7%。全国拥堵延时指数也呈现季节性回落特征、环比减少22.4个百分点，其中武汉、太原、济南等城市的市内拥堵情况缓解较为明显，分别较前周减少33.7%、29.6%、28.9%。
电影票房收入延续季节性回落，汽车消费环比小幅回落。春节前2周（01月29日至02月04日），电影票房日均收入、场均观影人次延续回落、分别较前周减少23%、22.5%，处于近年低位。汽车消费方面，乘用车零售和批发五周平均销量环比小幅回落、分别减少2.4%、3.5%。
出口方面，CCFI综合指数转为小幅回落，BDI运价企稳回升。春节前1周（02月04日至02月10日），集装箱市场运输需求总体平稳，市场运价小幅回落，CCFI综合指数由涨转跌、较前周回落0.7个百分点；其中，欧洲、地中海航线指数环比回落幅度较大，分别减少3.4、1.9个百分点。春节当周（02月11日至02月16日），BDI运价指数企稳回升、较上周增加6.3个百分点，指向外需或有所回暖。
风险提示
1、经济复苏不及预期。海外形势变化对出口拖累加大、地产超预期走弱等。
2、政策落地效果不及预期。债务压制、项目质量等拖累政策落地，资金滞留金融体系等。
来源：券商研报精选