国资考核市值，4项数据透视它们质地
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文 | 财经思享汇，作者 | 刘亚杰，编辑 | 管东生
对中央企业负责人而言，新的挑战已经出现。
先是中国证监会召开2024年系统工作会议，明确表示2024年要加快构建中国特色估值体系，推动将市值纳入央企国企考核评价体系，研究从信息披露等角度加大对低估值上市公司的约束；后有国务院国资委召开2024年中央企业、地方国资委考核分配工作会议，将“进一步研究将市值管理成效纳入中央企业负责人经营业绩考核”，作为未来重点做好的工作之一。
“及时通过应用市场化增持、回购等手段，传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。”按照国务院国资委产权管理局负责人谢小兵观点，央企或将成为未来稳定资本市场的“压舱石”。
根据国务院国资委发布的《中央企业高质量发展报告(2022)》，党的十九大以来，中央企业控股上市公司数量稳步增长，从约400户增加至近450户。当“传递信心、稳定预期”成为未来的方向，央企负责人各自拿到了怎样难度的考卷？《财经思享汇》通过梳理数据寻找未来投资者可能长期托付的标的。
备注：本文企业排序数据，综合参考万得企业数据库与同花顺平台。设定“实际控制人”仅为“国务院国有资产监督管理委员会”，截至2023年1月31日，共390家企业，其中“中字头”企业107家、“国字头”企业23家、“制造业”企业171家、“其他”企业89家，具体情况如下：
中字头：稳字当先
展望未来“考卷”难度之前，先要通过市值高低，评判目前的成绩单上企业排序。
从结果来看，无疑采矿业企业是成绩单上的“好学生”。不仅市值第二位的企业是中国石油，而且市值排名前十的企业中，采矿业占据其中4个席位，足见成绩之优异。
值得注意的是，这些已经获得“高分”的企业，并没有停止继续向上的势头，这点从板块头部企业的成长数据可见一斑。目前，中国移动、中国石油、中国海油3家企业市值成功破万亿元，2023年三季度的净资产收益率（8.2%、9.31%、15.45%），均处于较高水平。
从中字头市值前十的企业可以看出，部分企业的净利润增长率虽为负，但净资产收益率均维持较高水平，有一半的企业该数值在10%以上；资产负债率普遍维持在健康状态，有7家公司低于50%。由此可见，中字头的“大船”仍平稳向前。
如果从资产负债率排名看中字头央企，我们看到资产负债率最高的10家企业中，有半数来自交通运输、仓储和邮政业，建筑和房地产业。可见央企也很难逃脱大周期的束缚。
不过随着内外部环境的变化，像中国东航和中国国航利润率增幅分别达到91.41%与103.66%，足以证明市场正在快速好转。
截至2023年三季度，利润增长为正的企业有54家，在中字头企业中的占比为50.47%。由此不难看出，即使面对众多的压力，仍然可以找到向上的力量。相信随着外部影响因素逐渐减少，稳定成长仍然是中字头企业的主旋律。
国字头：瑕不掩瑜
相比之下，国字头企业群体情况有不同点，也有相同点。
从市值来看，国字头企业总共23家，约为中字头企业的21.5%，可见“考生”数量并不算多。不过从现有成绩来看，国字头企业市值跨度为16.82亿元-1687.74亿元，其中“最高分”国电南瑞的成绩，即使放到中字头的成绩单中，也可以位列第九位，表现同样可圈可点。
值得一提的是，中字头位列第八位的企业是中国广核（1724.78亿元），前十的“守门员”的中国核电（1565.42亿元），均与国电南瑞相同隶属于电力、热力、燃气及水生产和供应业板块，可见该领域上市公司市值较为接近。
在成长能力方面，市值前十的企业中，确有净利润增长率仍在下滑的企业，不过数量并不多，其他企业均有不同程度的增长。
再看净资产收益率，整体上国字头企业净资产收益率低于5%的企业，占比为56.52%，高于中字头的42.06%，可见不少企业仍需尽快提升资产效率。
在资产负债率端，难题主要集中在少数企业身上。按照降序排列，排名前十的企业中，净利润增长率与净资产收益率同时为负的企业只有1家。由此可见，面对外部压力，能够健康发展的企业仍然是大多数。
制造业：想象空间大
在所有的央企上市公司中，制造业企业是绝对主力。
在107家中字头上市公司中，制造业企业共有49家，占比达到45.79%；在23家国字头上市公司中，制造业企业共有8家，占比34.78%。在这两个板块之外，隶属于制造业的企业数量仍然有171家，成为不容忽视的力量。
横向来看，制造业央企的市值成绩单跨度覆盖18.49亿元-2978.33亿元。市值千亿以上企业整体占比为1.75%，低于中字头的17.76%与国字头的8.7%。
值得注意的是，地产市场的波动，以及钢铁行业需求侧结构性调整，导致相关领域上市公司利润空间收窄；半导体行业竞争日益激烈，也让“加大研发投入，提升竞争壁垒”发展模式被企业广泛接受。即使是优质企业，市值和净利润也受到一定影响。
再看资产负债率，前十名企业中净利润增长率为负，同时净资产收益率低于5%的企业，总共5家；放眼整个制造业，处于同样困境的企业总共65家，整体占比38.01%。相比之下，中字头为29家，占比27.1%；国字头为6家，占比26.09%。
造成目前局面的因素也较为复杂：有的所处行业正处于深度调整期，有的仍处在转型突围阶段，也有一些企业质地并不算理想。
不过从另外一个角度来看，在外部不确定性因素逐步趋于稳定后，企业大概率进入市值筑底修复阶段。眼下不算理想的成绩，天然形成难度较低的跳板，在低点修复市值的难度，或需要比站在高台继续创造奇迹的难度小一些。
其他：管窥未来
分属“其他”板块的企业共有89家。或许从它们身上，能够管窥未来的趋势。
从行业分布角度，该板块企业共覆盖10个领域，超过中字头和国字头两大板块，其中电力、热力、燃气及水生产和供应业，信息传输、软件和信息技术服务业，房地产&建筑业是企业分布最多的前三大板块。
《2023-2024年度全国电力供需形势分析预测报告》显示，2023年全国全社会用电量达到9.22万亿千瓦时，全社会用电量同比增长6.7%，增速比2022年提高3.1个百分点。可见各行业逐步恢复常态大势已成。
这一点，同样可以得到榜单数据的确认。在市值最高的10家企业中，有5家企业隶属电力、热力、燃气及水生产和供应行业。其中华能国际更是在原材料价格调整和国际业务拓展下，实现三季度净利润增长418.69%，全年扭亏为盈预计净利润为80-90亿元。
在行业逐渐步入正轨的背景下，该板块企业净利润增速在20%以上的企业为32家，整体占比为35.96%；其中更是有16家企业净利润增速在100%以上，占比达到17.98%。可以看出或许不同行业需要面对不同的问题，不过大家现有的成绩单整体理想。
即使按照资产负债率降序排列，也能看到同样的情况。受到外部市场环境阶段性调整的影响，部分企业的资产负债率数据维持高位，难以避免价值处于沽空状态。不过从净利润增长率角度看，多数企业增幅维持在20%以上。相信后续市场逐步回归稳态后，市值仍有继续上行的空间。