国寿安保龙南质：养老FOF投资追求稳健回报，选择基金经理最看重“胜率”
2022年11月，作为养老保险体系“第三支柱”重要制度设计的个人养老金制度正式落地。一年多时间过去了，整体而言个人养老金制度产品持续扩容、前景向好，但仍存在“开户多、缴费少”等情况，未来还有较大发展空间。
在国寿安保基金的基金经理龙南质看来，个人养老金的发展是一个长期积累的过程，而在各类养老产品中，公募养老FOF有着自己独特的优势。这类产品不仅信息透明、对权益类投资的比例相较其他养老理财品种来说较高，同时也因为FOF的形式实现了风险的双重分散，对普通投资者非常友好。
虽然正式任职公募基金经理的时间并不算长，但龙南质是一名不折不扣的资管老将，在基金投资领域已有超过12年从业经验。她2011年7月至2013年9月任职中国人寿资产管理有限公司基金投资部投资经理助理，2013年8月加入国寿安保基金，任职研究部宏观策略及资产配置研究员，2019年1月至今，任资产配置部、FOF投资部基金经理。先后管理银行理财FOF专户、国寿安保稳健养老FOF、国寿安保养老目标日期FOF等产品。
由于入行以来就一直在险资背景机构深耕，她在大类资产配置、基金筛选和基金经理评价方面都积累了相当丰富的经验，整体的投资框架也继承了保险系的投资风格，在追求相对收益和兼顾绝对收益之间追寻自己的平衡之道。
个人养老金开售一周年
国寿安保养老FOF助力个人养老投资
自个人养老金制度正式落地，在税收递延和费率折扣的双重优惠下，一年以来个人养老金基金队伍持续扩容。根据人社部数据，截至6月底，个人养老金账户开立数超过4000万户，推出产品合计741只，其中就有162只个人养老金基金，较开闸之初的129只增长显著。另一方面，从个人养老金开户数量到缴费数量，再到买养老FOF的投资者数量出现了明显坍缩。截至今年三季度末，个人养老金基金Y总份额为51.87亿元，除了个别产品规模在5亿元以上，超过85%的Y份额基金规模不足5000万元，仍有充足的发展空间。
龙南质介绍，普通基金产品强调分散投资，FOF可以在此基础上进行二次分散，其风险收益特征更适合散户和个人投资者。而养老FOF不但兼具FOF的优势，还有自己独特的魅力。
首先，养老FOF的信息披露完全按照公募基金的要求来做，持仓情况、规模变动等都会按照季度进行定期披露，在所有养老产品中信息极为透明。
其次，相比其他养老理财产品，养老FOF对于权益类投资的比例更高，有些产品可以达到60%甚至80%，持有期越长则权益资产仓位上限越高，并且可以根据市场行情灵活调整。
此外，养老FOF通过双重分散的形式，避免了单一策略集中的风险，比起购买单只基金的风险和波动都更小。
从整体业绩表现上来看，养老FOF的表现也十分稳健。Wind数据显示，截至12月11日，成立于2023年之前的养老FOF年内平均收益率为-7%，同期偏股混合型基金指数跌幅为13.68%；养老FOF今年来平均最大回撤-11.61%，平均波动率7.85%，均低于偏股混合基金指数-20.89%、12.88%的最大回撤和年化波动率。
龙南质管理着2只养老目标基金（合并计算），分别是国寿安保稳健养老一年A及其Y份额，国寿安保养老目标日期2030三年持有基金的A份额和Y份额。银河证券数据统计显示，截至2023年三季度末，国寿安保稳健养老一年基金过去两年、过去一年、今年以来的业绩排名都位列同类基金的前1/4。Wind数据显示，截至2023年三季度末，国寿安保稳健养老一年基金近三年-5.07%的最大回撤幅度小于同类基金的平均水平，同期全市场养老目标风险FOF的平均最大回撤为-6.66%。国寿安保稳健养老一年基金“攻守兼备”的特点明显。
也正因如此，过去几年国寿安保旗下养老目标基金规模出现逆势扩张。国寿安保稳健养老一年基金规模与去年年底相比激增127.8%，实现翻倍增长。
投资框架
在绝对收益与相对收益之间寻求平衡之道
2011年，龙南质加入国寿资产基金投资部任投资经理助理，开始接触对公募基金的投资，这里也成为她职业生涯的起点。国寿资产是彼时市场上规模较大的公募基金机构投资者之一，帮助她在基金筛选、基金经理评价方面积累了大量经验。
2013年国寿安保基金成立，龙南质加入并担任宏观策略研究员，多年来她在宏观研究、资产配置方面积累了丰富的经验，2019年开始管理专户FOF产品，这些都为她管理养老目标产品打下了坚实基础。
龙南质把自己的投资框架归纳为两大部分：一是资产配置，二是品种选择。
资产配置方面，她和团队有着战略性和战术性的不同考量。例如，战略性考虑的是纪律性的中长期配置，对于不同组合的风险预算也不一样，采用模型监控出资产配置的比例并严格执行。中短期方面，则有一个国寿安保基金沿袭了很多年的大类资产配置模型（MVLPS评分模型），可以动态评估股票、债券和货币等资产类别在不同时期的投资价值、投资时机以及风险收益特征，并根据各个产品的特点制定相应的资产配置计划，确定资产类别与配置权重，实现大类资产最优化配置及资产的稳健增长。
品种选择方面，采取定量与定性相结合的方式，以基金经理和基金为考核对象，讲求“以人为本”。
对于基金经理的选择，除了调研其教育经历、研究历程、从业经历，了解基金经理个人特质等常规操作之外，龙南质最为看重的是胜率，并强调基金经理的胜率可能比每一期的超额收益更重要：“如果一个基金经理每期都能做到市场均值略偏上，长期以来就能得到一个比较好的相对排名。所以我们不追求短期过高的超额收益，而是选择一个中间略偏上的基金经理并长期持有，用他的胜率来得到我们想要的、战胜市场的超额收益。”
综观龙南质的投资框架与风格，可以看到比较鲜明的保险系特征，这与她本人的从业经历有很大关系。由于险资对于绝对收益有着非常严格的要求，因此对低回撤的追求对于龙南质来说是深入骨髓的，同时也要兼顾相对收益，在二者之间找到自己的平衡。
2024年战略性资产配置将更为积极
面对全市场琳琅满目的养老目标基金，投资者应该如何选择？
龙南质建议，首先投资者要明确自己的风险偏好。目标风险基金会在产品名称上带上代表不同风险等级的词语，如稳健、平衡/均衡、积极等，对应的权益资产投资比例限制和规定的持有期各不相同。距离退休日期比较近、风险承受能力低的客户，就一定不要选择超出个人风险承受等级的品种，例如积极的、权益类的产品。
其次，有一定市场判断能力的投资者，可以在不同的市场环境中选择适合自己的投资标的。
第三，在个人养老账户里面选择Y份额，就结合自己的退休日期来做一站式的选择，相对会比较简单。
最后，如果有可能，建议寻求专业投资机构的投顾类建议，能帮助投资者买到更适合自己的产品，提升持有体验。
龙南质表示，养老FOF最好的投资方式就是定投。“当市场运行比较正常的时候，就按正常的定投；如果市场下跌得比较多了，就加大投资量，比如当前就是一个不错的布局时点。”
谈到2024年的资产配置思路，她坦言战略性的资产配置会比今年更加积极。
在龙南质看来，当前市场的主要矛盾，一方面在于国内复苏和后续政策将如何演绎，另一方面在于海外经济和货币政策的预期变化。“这次的复苏并不像此前一样，是通过强刺激下造成地产基建的复苏，而是以先进制造业、出口等为代表的、提质增效的结构性复苏。在这种背景下，我们会遵循在大类资产配置上，对于市场的判断和展望比今年更积极、乐观一些。战术性资产配置一是会考虑宏观基本面，明年的货币政策和财政政策大概率还是会有利于资本市场，所以流动性和市场情绪可能会造成市场短期扰动；二是估值，现在的估值分位数、风险溢价也是相对合适的水平。综上所述，我们在资产配置时可能会去做战术性的择时，但战略性配置可能会比今年更为积极一些。”
风险提示：投资有风险，请理性选择基金。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。基金存在收益波动的风险，过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买本基金，投资者应详细阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询本产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。
国寿安保稳健养老一年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）成立于2020年6月17日，该基金业绩比较基准为中债综合全价(总值)指数收益率*80%+沪深300指数收益率*20%，2020-2022年度基金A类份额净值增长率（业绩比较基准增长率）分别为2.04%（4.83%）、1.89%（0.87%）、-3.02（-4.06）。张志雄于2020年6月17日至今任该基金的基金经理；龙南质于2021年9月1日至今任该基金的基金经理。
国寿安保养老目标日期2030三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）成立于2022年5月17日，该基金业绩比较基准为中证800指数收益率*50%+中证全债指数收益率*50%，2022年度基金A类份额净值增长率（业绩比较基准增长率）为-7.08%（0.48%）。张志雄于2022年5月17日至今任该基金的基金经理；龙南质于2022年8月23日至今任该基金的基金经理。
文/芮秋