短期收益平淡，但仍是值得信赖的长跑选手。

作者 | RAYYYY

编辑 | 小白

在公募基金行业，基金经理自购一直是备受关注的风向标。当一位基金经理将个人财富投入自己管理的产品，这既是对自身投资能力的信心展示，也是对投资者的郑重承诺。

截至2025年11月，市场上有16位基金经理对自家基金的个人持有金额超过300万元，其中缪玮彬持有金元顺安元启灵活配置混合（004685.OF）超过558.7万元，位列第一。

而大成基金的刘旭以超过476万元的自购金额紧随其后，成为这一群体的重要成员。

（来源：Choice数据，市值风云APP制表）

刘旭跑输同类，深陷深度价值在成长行情中的困境

01 高额自购和16%收益形成强烈反差

尽管刘旭的自购金额高居行业前列，但其代表产品大成高鑫股票A（000628.OF）的年内表现确实略显平淡。

截至2025年11月7日，该基金今年以来收益为16.6%，相比自购基金经理平均收益超37%的水平，且未跑赢沪深300指数，有明显差距。

（来源：市值风云APP）

这一反差现象值得深入探究。事实上，刘旭的长期业绩表现可圈可点。截至2025年11月17日，大成高鑫股票A的近三年收益达到60.2%。

从更长周期看，刘旭自2015年7月29日接管该基金以来，任职回报已达426.8%，年化回报16.7%。

（来源：Choice数据）

长期以来业绩稳定，近期业绩承压，刘旭的业绩说明任何一种投资策略都有其适应的市场环境，不存在全天候的万能钥匙。

02 不追热点致业绩短期承压

刘旭近期的业绩表现，与其投资风格密切相关。

作为深度“价值投资者”，刘旭表示基于对生意理解深度做投资，而不是基于信息差。他曾在某次采访中公开表示：“我会摒弃所有的基于信息优势的点，希望能够基于大家知道一样的东西，但我比你理解更深去做投资。”

在投资上，大成基金刘旭严格执行自下而上选股策略，在自己深入研究的领域精选个股坚定持有，较少择时、不做波段，不追热点、不赌赛道。

可以看出，刘旭对高估值报以谨慎态度。因此他的持仓明显偏向价值股，对估值安全边际的要求较高。

Choice数据显示，大成高鑫股票A前三大重仓股为中国移动、美的集团和豪迈科技，制造业和通讯业是绝对主力。

（来源：Choice数据）

然而近年来，市场热点主要集中在人工智能、新能源等科技成长赛道，坚持深度价值投资的刘旭主要投资于商业模式成熟、现金流稳定的传统行业龙头。

这类资产虽然在熊市中抗跌，但在由科技成长股驱动的结构性行情中，短期爆发力往往不足。

前十大重仓股如中国移动、美的集团、海尔智家等，大多是业务成熟、增长稳健的蓝筹股。它们提供了较好的安全边际，但在市场风险偏好提升时，股价弹性相对较弱。

比如占基金净值比超9%的重仓股中国移动、美的集团今年以来涨幅分别为-5.8%、9.3%，这直接导致了基金业绩相对落后。

此外，截至2025年11月中旬，大成高鑫的资产规模高达166.2亿元。如此大的体量使得基金在进行调仓换股时不如小规模基金灵活便捷。这也可能在一定程度上放大了其"船大难掉头"的困境，导致其难以快速追逐市场短期热点。

（来源：Choice数据）

刘旭投资风格前景分析

01 52只FOF扎堆刘旭基金，形成最强专业共识

总的来看，大成高鑫股票A近一年的表现，是其鲜明的价值风格与当前市场环境不匹配的典型体现。

不过，我们也可以把该基金当前的业绩徘徊期看作是一种常态的波动。

（来源：市值风云APP）

网络公开数据显示，从FOF持仓角度观察，刘旭管理的大成高鑫A从FOF持仓规模来看位于首位，被FOF持有3.8亿元。

更为引人注目的是，从FOF持有人数量角度来看，刘旭管理的大成高鑫A被52只FOF持有为前十大重仓基金，深受FOF基金的偏爱。

这一数据表明，尽管短期业绩不占优势，但刘旭的投资理念和长期表现获得了机构投资者的广泛认可。

机构投资者的青睐通常基于深入的尽职调查和长期业绩追踪，他们的选择往往具有参考价值。

02 刘旭年化16%背后的长期主义智慧

虽然价值投资策略在某些市场环境下可能表现平平，但长期来看却是持续创造回报的有效途径。

刘旭接管大成高鑫近10年时间，实现年化回报超过16%的业绩，长期表现优于同类平均水平。

此外，Choice数据显示，刘旭个人任职以来年化高达13.2%，近一年、近两年、近三年均跑赢沪深300指数。

（来源：Choice数据）

这种长期稳定的表现，恰恰证明了其投资策略的有效性。

对投资者而言，理解并认同基金经理的投资理念，比单纯追逐短期业绩更为重要。

刘旭坚持从企业长期价值出发寻找低估优质标的，这种坚持价值投资的理念，可能在未来市场风格切换中再次证明其价值。

随着市场逐步回归基本面，估值合理的优质公司可能重新获得资金青睐。这与刘旭专注于企业长期价值和安全边际的策略相契合。

对于投资者而言，刘旭的案例提供了一个重要启示：基金经理自购确实是重要的信心指标，但不能仅凭这一项就做出投资决策。

更为关键的是，短期业绩特别是年内业绩，并不足以全面评价基金经理的投资能力。

在波动的市场中，那些能够坚守投资理念、保持策略稳定性的基金经理，往往能够为投资者创造长期稳健的回报。

刘旭用超过476万元的自购，向市场传递了对自己投资策略的坚定信心，而他的长期业绩，也证明了这份信心的底气所在。

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