赢双科技：傍上比亚迪，业绩突飞猛进，但收获的却是一堆应收账款｜IPO观察
近期，上海赢双电机科技股份有限公司（下称“赢双科技”）更新披露了招股说明书，拟科创板IPO上市，公开发行不超过1295.5466万股。公司此次欲募集84744.28万元分别用于年产旋转变压器910万台项目、研发中心建设项目、营销网络及信息化建设项目、补充流动性资金项目。
钛媒体APP注意到，虽然赢双科技榜上比亚迪，业绩突飞猛进，但其收获的却是一堆应收账款。另外，在面对比亚迪这种知名的企业，赢双科技似乎还拥有着较高的议价能力。
傍上比亚迪
赢双科技是一家专业从事旋转变压器产品研发、生产和销售企业，是我国最早专业从事旋转变压器研发和生产的民营企业之一。
2020年-2022年（下称“报告期”），赢双科技分别实现营业收入4605.24万元、15995.09万元、35232.99万元，净利润分别为886.92万元、5700.79万元、13905.19万元，业绩持续暴增。
从产品看上，赢双科技主要拥有磁阻式旋变和绕线式旋变，其中磁阻式旋变产生的销售收入分别为2816.02万元、12700.56万元、31617.22万元，分别占当期主营业务收入的62.09%、79.86%、89.95%，为公司第一大产品。
需要说明的是，根据NE时代统计数据显示，混合动力汽车和纯电动汽车平均分别搭载2.06台和1.08台电机，每台电机使用一台旋变。这也意味着，得益于新能源汽车的快速增长，赢双科技的业绩也迅速增长。
从客户上看，报告期内，赢双科技前五大客户的具体情况如下：
可见，赢双科技对比亚迪产生的销售收入从2020年的352.5万元持续增长至2022年的19863.61万元。而也正是因为榜上了比亚迪，赢双科技的业绩才突飞猛进。
钛媒体APP注意到，虽然赢双科技的业绩较为亮眼，但盈利质量却始终不高。报告期内，赢双科技经营活动产生的现金流量净额分别为631.26万元、-1194.78万元、2700.83万元，其中2021年公司在经营性现金上更是净流出。
与此同时，结合赢双科技同期经营活动产生的现金流量净额和净利润，可以计算出两者的比值分别为0.71、-0.21、0.19。
值得一提的是，导致赢双科技经营活动产生的现金流量净额不理想的主要因素或是因为公司应收账款暴增所致。截至2020年末、2021年末、2022年末，赢双科技的应收账款余额分别为2728.38万元、10116.1万元、25028.01万元，持续暴增。
从明细上看，赢双科技应收账款前五大客户的情况如下：
可见，赢双科技对比亚迪的应收账款余额从2020年末的388.55万元提升至了2022年末的19099.02万元，同时2022年赢双科技的应收账款余额有76.31%都是来自比亚迪。
这也意味着，虽然赢双科技榜上了比亚迪，但似乎却是从比亚迪带了一堆帐回家。
毛利率较高，第一大供应商未成立就已合作
面对着比亚迪这样的知名客户，赢双科技的议价能力却不低。报告期内，赢双科技的毛利率分别为48.05%、59.68%、61%，同行可比公司平均值分别为43.4%、43.39%、43.65%，毛利率始终高于同行均值，特别是2022年，赢双科技的毛利率至少高于同行均值16个百分点。
需要指出的是，报告期内，赢双科技的研发费用率分别为15.34%、6.77%、5.87%，同行可比公司平均值分别为7.9%、8.07%、7.44%，2021年和2022年，赢双科技的研发费用率均低于同行均值。那么，在上述背景之下，为何赢双科技在面对知名客户比亚迪时，公司能获得如此高的毛利率？
钛媒体APP注意到，赢双科技拥有较高的毛利率或与公司的供应商有关。报告期，赢双科技前五大供应商的情况具体如下：
可见，上海彬伊精密模具有限公司（下称“彬伊精密”）始终霸占着赢双科技第一大供应商的头衔。
值得一提的是，天眼查显示，彬伊精密成立于2016年3月，2023年6月前，公司的注册资本为50万元，其2022年年报显示，公司缴纳社保的人数为0人。与此同时，根据海通证券（赢双科技IPO的保荐机构）保荐工作报告，赢双科技与彬伊精密2013年就已经开始进行了合作。这就不禁令人感到疑惑，彬伊精密还未成立，赢双科技是如何与彬伊精密进行合作的？同时，彬伊精密与赢双科技均坐落于上海，为何彬伊精密在没有员工缴纳社保的情况下，能成为赢双科技的第一大供应商？
针对于该情况，上交所也要求赢双科技说明彬伊精密的历史沿革，公司与彬伊精密合作早于彬伊精密成立的原因，彬伊精密注册资本、自身经营情况与公司合作规模是否匹配，相关交易定价是否公允，公司除采购原材料外是否存在其他利益安排。
对此，赢双科技表示，发行人与彬伊精密合作前，曾与上海学利机械科技有限公司合作，向其采购骨架产品。彬伊精密法定代表人季小兵曾在上海学利机械科技有限公司任职，负责模具设计业务，为公司当时与上海学利机械科技有限公司合作的负责人公司早期采购的注塑模具、骨架模具均为季小兵负责设计开发，与公司建立了良好的合作关系；2016年，季小兵从上海学利机械科技有限公司离职后创立彬伊精密，公司基于历史上与季小兵的良好合作关系以及对其个人专业技术能力的认可，开始与彬伊精密建立合作。
综合上述的情况，不禁令人怀疑，面对彬伊精密企业资质不高的情况下，彬伊精密向赢双科技销售产品时，是否存在让利行为，从而致使赢双科技的采购成本较低？（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）