日元进一步走软的预期在投资者中越来越根深蒂固。日本央行在提高利率的同时承诺将保持宽松政策后，日元三个月期基差掉期上周收于2022年1月以来最高水平，表明对冲需求正在下降，彰显了日元走软预期的升温。日本资金经理们常使用这一对冲工具，以防止本币升值后侵蚀海外投资的价值。

这几年，日元贬值近四分之一，购买海外资产变得更加昂贵，寻求海外高回报的日本基金度过了艰难的几年。由于日本在本月之前一直维持负利率，而全球部分央行急于收紧政策以抑制通胀，货币对冲成本随之飙升。对冲需求下降的迹象表明，当地投资者对日元大幅反弹的担忧有所减少。

驻东京瑞穗证券首席策略师ShokiOmori说：“以非套期保值方式购买海外资产的日本投资者正推高日元兑美元汇率。”“鉴于这部分投资者开始认为美元兑日元在短期内不会大幅下跌，于是开始考虑购买直接买入就能获得良好收益的资产，比如美国国债和美国信贷。”

尽管上周日本央行自2007年以来首次加息，但各种因素都表明日元面临走软的压力，包括美日之间收益率利差仍很大，美债收益率相比日债高出约3.5个百分点。自日本央行做出退出负利率的决定以来，日元对美元汇率已下跌超1%。

日本官员警告说，可能会采取行动以抑制日元下跌，本周他们表示，目前日元的贬值是由投机性行为驱动的，但这在市场上几乎没有引起什么反应。

目前，十年期美债比日债高出约3.5个百分点的收益率溢价，这意味着如果这一利差不发生变化，只要美元兑日元汇率强于146.10，以日元为基础的美国证券投资就仍有利可图。截至发稿，美元兑日元汇率为151.37。