晶讯光电毛利率始终高于同行均值，大举分红后欲募资补流｜IPO观察
近期，湖南晶讯光电股份有限公司（下称“晶讯光电”）更新披露了招股说明书，拟主板IPO上市，公开发行不超过2234万股。
钛媒体APP注意到，虽然晶讯光电的业绩在持续增长，但2022年其主产品的产能和销量均在下滑。毛利率方面，2020年和2021年，公司靠着7年前的发明专利，毛利率还是始终高于同行均值。另外，晶讯光电在债务情况高于同行均值的情况下，却仍大举分红，分红后，现如今却向市场大举募资补流。
主产品产能、销量下滑
晶讯光电专业从事液晶显示产品的研发、设计、生产和销售，为客户提供高品质、多元化的液晶显示产品和服务方案，主要产品包括单色液晶显示屏、单色液晶显示模组、彩色液晶显示模组。
2020年-2022年和2023年1-6月（下称“报告期”），晶讯光电分别实现营业收入56326.31万元、74682.02万元、80094.68万元、37766.62万元，净利润分别为5680.14万元、8496.75万元、10996.22万元、4718.12万元，业绩持续增长。
从产品上看，晶讯光电主要拥有单色液晶显示屏、单色液晶显示模组、彩色液晶显示模组等3大产品，其中单色液晶显示屏产生的销售收入分别为36910.14万元、45240.86万元、43334.43万元、18763.4万元，分别占当期主营业务收入的65.77%、60.95%、54.59%、49.9%，为公司的第一大业务。
值得一提的是，从上述数据可见，2022年单色液晶显示屏的收入是在下滑，而导致这一现象产生的主要因素是因为销量下滑所致。报告期内，显示屏对外的销量分别为21863.52万片、24840.07万片、22851.85万片、9992.65万片，其中2022年显示屏的销量同比下滑了8%。
不仅销量下滑，晶讯光电也在减少单色液晶显示屏的产量。报告期内，晶讯光电显示屏的产能发呢别为25500.57万片、29766.52万片、25669.43万片、12180.53万片，其中2022年显示屏的产能同比下滑了13.76%。
对此，晶讯光电向钛媒体APP表示，2022年度，公司产能下降主要是因为第一工厂于2022年7月开始部分生产线设备进行升级改造，改造完毕后重新投入使用需经历设备调试、产能爬坡阶段，因此当年产能有所下降；公司产量有所下降主要系受宏观经济、市场需求、全球突发事件等因素的综合影响，公司下游需求有所放缓，导致公司产量有所下降。
靠着7年前的发明专利，毛利率始终高于同行均值
钛媒体APP注意到，在主产品产能、销量均下滑的情况下，晶讯光电还能保持公司整体业绩持续上升主要是依赖公司的毛利率。
招股说明书显示，报告期内，晶讯光电的毛利率分别为25.1%、25.31%、28.04%、24.79%，同行可比公司平均值分别为24.93%、21.32%、23.55%、23.65%，可见2020年至2022年，晶讯光电的毛利率持续增长，且始终高于同行均值。
需要指出的是，对于晶讯光电的毛利率高于同行均值这一点或值得令人思索。
首先，报告期内，晶讯光电的研发费用率分别为3.84%、3.89%、4.09%、4.36%，同行可比公司平均值分别为4.06%、3.99%、4.62%、4.57%，可见晶讯光电的研发费用率始终低于同行均值。
其次，晶讯光电在申报稿披露同行可比公司分别为骏成科技、天山电子、秋田微、亚世光电，其专利情况如下：
可见，在专利方面，晶讯光电是专利数量最低的一家公司。
最后，截至2023年6月末，晶讯光电共计拥有48项专利权，其中发明专利5项、实用新型专利43项。在5项发明专利中，有1项的申请日是在2022年4月，其余的发明专利申请日均是在2013年7月之前。这也意味着，2020年和2021年，晶讯光电依靠着7年前的发明专利致使公司的毛利率高于同行均值。
综合上述情况，这就不禁令人感到疑惑，晶讯光电7年前的4项发明专利到底有何含“金”量，能使得公司拥有较高的毛利率？同时，公司在科研水平均“低”于同行的情况下，毛利率是怎么高于同行均值？
对此，晶讯光电向钛媒体APP表示，从综合毛利率来看，公司与同行业在不同液晶产品上各有侧重，不同类型液晶显示产品的毛利率差异较大，进而导致产品结构对于综合毛利率的影响较大，公司与同行业之间综合毛利率可比性较低。分产品毛利率来看，公司与同行业公司间不同产品的规模、细分产品结构、区域分布、应用领域、市场战略等均具备一定差异，进而导致毛利率存在差异。报告期内，公司各类产品的毛利率主要处于行业中游水平，不存在整体显著高于同行业情形，公司及同行业、同行业之间毛利率均存在一定差异，系公司及同行业公司之间产品规模、结构、区域分布、应用领域、市场战略选择等特点综合决定，其毛利率水平特点具备合理性
分红后，大举补流
从募投项目上看，晶讯光电此次欲募集5亿元分别用于晶讯光电触控显示模组及智慧显示屏生产线建设项目、晶讯光电研发中心建设项目、晶讯光电综合能力提升项目、补充流动资金，具体情况如下：
可见，补充流动资金是晶讯光电最重要的募投项目，其拟投入的1.5亿元资金占募资总额的30%。
钛媒体APP注意到，晶讯光电之所以要募如此多的资金用于补流或与其债务有关。据悉，报告期内，晶讯光电的流动比率分别为1.34、1.42、1.73、1.93，同行可比公司平均值分别为3.19、3.29、4.13、4.46；速动比率分别为1.02、0.98、1.29、1.49，同行可比公司平均值分别为2.59、2.58、3.47、3.76；资产负债率分别为42.24%、45.92%、38.81%、34.94%，同行可比公司平均值分别为31.44%、30.99%、21.67%、20.04%。
可见，无论是流动比率还是速动比率，晶讯光电均始终远低于同行均值，且资产负债率还至少高于同行均值10个百分点。
对此，晶讯光电向钛媒体APP表示，公司负债以应付票据、应付账款等经营性负债为主，资产负债情况与同行业 可比上市公司存在差异主要是因为发行人报告期内未进行股权融资，而同行业骏成科技及天山电子于2022年、秋田微于2021年、亚世光电于2019年完成A股首次公开发行，流动资金较为充足。
令人不解的是，报告期内，晶讯光电现金分红的金额分别为2010万元、3350万元、3350万元、4020万元，合计约为12730万元。那么，在如此债务背景之下，为何晶讯光电每年还要分红？以及分红之后，为何还要向市场大举募资补流？
对此，晶讯光电向钛媒体APP表示，公司综合考虑自身发展阶段、扩产计划、资金储备，报告期内实施了稳定的 分红政策。2020年度、2021年度及2022年度，公司现金分红金额分别为3350万元、3350万元及4020万元，现金分红整体较为稳定，不会对公司财务状况、生产运营产生重大不利影响。同时，公司在分红后利用募集资金补充流动资金，主要是基于提供股东稳定、合理的投资回报以及考虑募投项目所需资金的综合结果，现金分红金额及分红比例整体具有一贯性、稳定性、合理性，同时也符合证监会《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》等政策文件提出的给予投资者合理投资回报的要求。综上所述，公司在分红后利用募集资金补充流动资金，主要是基于提供股东稳定、合理的投资回报以及考虑募投项目所需资金的综合结果，具有必要性及合理性。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）