范达：重申2024年金价上涨前景 黄金股票具有投资机会
本刊特约丨伊玛鲁·卡萨诺瓦
（Imaru Casanova）
编辑丨吴海珊
现货金价在2023年攀升至历史新高，而推动金价上涨背后的主要驱动因素应该会在2024年继续支撑金价。
多因素推动
黄金价格2023年上涨13.1%
一些市场参与者关注收盘价格，另外一些参与者则更关注盘中价格以获得更详细的价格走势，不论从哪个角度看，现货黄金价格都在2023年创下新高。黄金创下了新的盘中纪录，在2023年12月初海外交易时段创下了每盎司2135美元的历史新高。12月27日，黄金价格收盘价格也创下了每盎司2077美元的历史新高。截至2023年底，黄金价格收于每盎司2063美元，全年上涨13.1% 。
2023年年底，黄金股票也表现强劲，在最后两个月的表现超过了黄金。然而，黄金股票还没有完全消除相对于黄金价格的估值差距。2023年，纽约证交所 Arca Gold Miners 指数(GDMNTR)和 MVIS Global junior Gold Miners 指数(MVGDXJTR)分别上涨了10.60% 和8.59% ，而金价则上涨了13.10% 。
推动金价创下历史新高的主要因素是:
全球金融风险加剧——2023年2月底，现货金价收于每盎司1811美元的年度低点，随着3月份美国硅谷银行和签名银行破产的连锁反应，金价反弹并一路攀升至每盎司2000美元以上。随着风险蔓延到欧洲瑞士信贷银行，黄金得到了进一步的支撑。
创纪录的央行净黄金购买量——以黄金ETF持有量衡量，市场投资需求在今年下半年持续下降。然而，来自各国央行的强劲购买抵消了这一下降，全球各国央行的黄金购买量有望超过2022年公布的创纪录水平。这使得黄金价格在2023年大部分时间都保持在每盎司1900美元以上，并达到最高水平。
全球地缘政治风险加剧——最值得注意的是，由于俄乌冲突和2023年10月初中东冲突的发展。2023年10月5日，金价收于每盎司1820美元，再次证明了其作为安全港的历史角色。
美联储政策转变——对美联储货币政策路径的预期转变是2023年金价上涨的主要推动因素。美联储在2023年12月13日的联邦公开市场委员会(FOMC)会议结束时公布的2024年降息预测，美联储将从2024年开始加息，这让金价似乎在1900美元左右建立了强有力的支撑，推动金价在年底达到创纪录水平。
黄金股被低估了
这提供了一个投资机会
一个重要的事情是，当投资者将黄金视为一种资产类别时，不仅要考虑黄金，还要考虑黄金股票。我们认为，随着投资者寻求对黄金进行杠杆化、多样化的投资，黄金开采商将从持续创纪录的高金价中获益。黄金价格显然将继续对黄金股票的表现产生重大影响，黄金价格上涨的环境为黄金股票的表现超过黄金提供了机会。相比之下，金价下跌通常会导致矿商相对于黄金的股价表现疲软。我们认为，目前黄金股普遍被低估，无论是从历史市盈率来看，还是相对于黄金价格而言，都很低。我们相信，这种估值差距为黄金股票提供了一个机会，特别是目前黄金的价格围绕在每盎司2000美元左右。
黄金开采的行业成本通胀已基本消退，运营成本似乎也得到了控制，全部维持成本平均约为每盎司1300美元。在我们重申2024年金价上涨前景的同时，我们想强调的是，在目前每盎司2040美元左右的现货金价格水平下，黄金矿商作为一个整体，今年应该能够享受到利润率扩大和自由现金流增强带来的好处。
我们期望黄金开发商有能力产生稳定的经营和财务结果，能够抵御金价的波动，并证明它们能够在整个行业周期内持续盈利业。我们认为，持续证明这种对市场的适应能力，应该会使黄金股票作为一种资产类别更多地纳入更广泛的投资领域，并导致对黄金开采板块的重新评级。