券商看市 | 白酒推进春季开门红回款；啤酒5-10元有望成为最受益升级价格带
华创证券：短看旺季回款，长线价值显现
市场担忧情绪放大，板块估值已回调较多。
高端茅台稳健，五泸策略频出回款进度领先。茅台增长目标及节奏预计保持稳健。五粮液预计延续双位数增长，渠道反馈普五传统渠道来年减量20%，春节回款不超过60%，并放宽票据政策，测算实际回款进度48%、同比或保持双位数增长。老窖预计增长保持20%+，开门红给予票据及短期价格优惠，目标回款进度45%，目前已达20%+。
次高端延续分化：1）基地型次高端确定性相对较强。汾酒预计维持20%+增长，经营节奏及回款政策从容，开门红要求预计35%。苏酒竞争加剧，洋河增速预计保持双位数，省内已回款约10%+，省外个位数；今世缘增速有望维持20%+，开门红要求预计35-40%。徽酒古井、迎驾预计保持20%-25%增长，目前回款进度已达双位数。2）扩张型次高端压力仍具。舍得尚在完成23年回款，水井坊春节回款初步开启后库存有所回升，酒鬼酒12月初开启动员会，24年增长目标20%，具体实现路径尚待明晰。
国金证券：白酒春季开门红回款陆续推进，啤酒5-10元有望成为最受益升级价格带
白酒板块：持续关注酒企开门红情况。
茅台预计后续会进行1-2月回款，近期12月配额陆续到货，因此飞天批价有所波动；五粮液仍延续此前回款政策，渠道陆续以23年实际完成量的80%签订合同，开门红969元回款比重限额60%；国窖目前已经恢复980元回款，渠道反馈回款进度约20%，开门红回款目标45%；汾酒近期仍停货，预计开门红将于元旦后开启，到货预计也会搭配扫码装产品；迎驾开始23Q4预收款，当前预收比例约30%+，开门红目标50%；古井回款启动，免息协议、促销类费投加大锁定回款，春节节前目标50%；今世缘正在回款，下周将召开经销商大会；洋河上周正在陆续签约。
啤酒板块：据国家统计局数据，全国规模以上啤酒企业11月产量159.70万千升，同比-8.9%（对比21年下滑10%），系淡季月度间生产节奏扰动；1-11月产量3339.80万千升，同比+1.6%。11月进口大麦均价环比10月上涨1%，对比年初下滑29%，从各家询价结果看，预计24年大麦成本优化幅度在高个位数到小双位数。
我们重申：分价格带看，15元以上受消费力影响大，5元以下价格敏感度高、升级难度最大；5-10元场景集中在餐饮，有望成为最受益于升级的价格带。
中泰证券：积极调整政策，静待春节开门红
白酒行业：企业积极主动，静待开门红。目前各家酒企均在重点布局开门红的回款工作，从酒企积极性以及春节景气度预判来看，明年稳定增长可期。
（1）酒企积极性：今年各家酒企在开门红预收款工作中均有较为积极的动作，其中以五粮液的量价政策以及老窖的阶段性结算价调整政策为代表，彰显头部酒企的积极作为，同时政策更加谨慎接地气。
（2）春节景气度预判：从库存以及需求端两方面来看，我们预计24年春节景气度同比向好，静候酒企开门红表现；从库存端来看，目前主流产品库存处于健康区间，春节期间经销商库存预计将保持平稳合理的库存水平，良性库存为开门红奠定基础；从需求端来看，考虑到23年春节期间受到疫情影响，24年春节较去年同期在聚饮赠礼方面需求预计将更加旺盛。
民生证券：关注传统旺季的消费脉冲效应，产品动销流速是核心
白酒板块：关注“元旦、春节”传统旺季的消费脉冲效应，产品动销流速应是第一关注点。
(1）关于“开门红”备货：“开门红”要求一定程度上奠定全年节奏，2024年春节在2月，相对较晚也客观拉长了节前库存消化时长，预计2024年季度回款节奏延续但会更加注重质量；
（2）关于批价：渠道陆续进入双节备货期，产品流速环比提升，品牌主销产品批价环比基本稳定，关注以飞天茅台、八代五粮液、52o国窖1573等代表性品牌价格策略；
（3）关于动销流速：核心在于场景，春节前家庭宴席、企业年会和礼赠是主要场景，预计全年预订仍将维持相对饱和；需求端-受婚庆“选日子”习俗影响，春节前婚宴场次或有增多，年会场景相对2023年末需求量将有显著增长，“白事宴”预计相对减少。
德邦证券：年末需求有望回暖，关注旺季备货节奏
白酒：旺季备货将近，年末需求有望逐步回暖。由于23年春节较早，24年春节时间有错位，淡季时间持续较长，预计节前一个月起渠道将开始集中备货。目前经销商陆续开始开门红打款，预计势能较好的头部酒企回款无虞。
啤酒：结构升级有望持续向好，利润弹性逐步释放。年后啤酒消费逐步回暖，餐饮、夜场等现饮场景恢复带动销量增长，1-11月啤酒行业规模以上企业总产量达到3339.8万吨，同比+1.6%，全年来看啤酒产销量仍有望平稳增长。展望全年，主要啤酒企业大单品有望领跑价增贡献，量价齐升趋势延续可期。
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（搜狐酒业综合12月24日-12月25日各大券商研报整理，编辑/饶婷）