原标题：民生策略：当前各类投资者“交易化”特征仍在延续，意味着市场依然面临交易层面的“扰动”

【本期看点】1、市场交易热度有所回落，传媒、消费者服务等板块交易热度处于相对高位。2、全A的23/24年净利润预测均继续被下调。3、两融活跃度小幅回升，但仍处于年内中枢以下水平，主动偏股基金仓位有所回升，代理变量显示：基民整体继续净申购基金。4、上周市场整体的买入共识度略有回升，在纺服、电力及公用事业等板块的买入共识度相对较高，在医药、通信、商贸零售、汽车等板块次之。5、当前市场各类投资者的“交易化”特征仍在延续，这意味着市场依然面临交易层面的“扰动”，各板块之间依然可能处于“此消彼长”的状态。

摘要

1宏观流动性

上周(20231211-20231215)美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期有所回升。对于海外而言，流动性边际有所收紧(3个月Libor-OIS利差走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)再度走阔。

2交易热度与波动

市场交易热度有所回落，传媒、消费者服务等板块交易热度处于相对高位；各板块波动率均在60%分位数以下。

3机构调研

电子、医药、食品饮料、计算机、通信、机械等板块调研热度居前，军工、通信、消费者服务、石油石化、非银、钢铁等板块调研热度上升较快。

4分析师预测

全A的23/24年净利润预测均继续被下调。行业上，钢铁、有色、房地产、电力及公用事业、银行板块的23/24年净利润预测均被上调。指数上，中证500、创业板指、上证50的23/24年净利润预测均被下调，沪深300的23/24年净利润预测分别被下调/上调。风格上，中盘/小盘成长/价值的23/24年的净利润预测均被下调，大盘价值的23/24年的净利润预测分别被上调/下调，大盘成长的23/24年的净利润预测分别被下调/上调。

5北上配置盘和交易盘均大幅净流出

上周(20231211-20231215)北上配置盘净卖出129.69亿元，北上交易盘净卖出85.94亿元。日度上，北上配置盘仅在周四小幅回流，北上交易盘则先持续净流出、后持续回流。行业上，两者共识在于净买入电力及公用事业、商贸零售、纺服等板块，同时净卖出食品饮料、计算机、金融、传媒、有色、建筑等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净卖出中盘/小盘成长/价值板块，而在大盘成长/价值板块存在明显分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净卖出贵州茅台、美的集团、宁德时代6.27亿元、5.44亿元、1.33亿元。分行业看，北上配置盘在计算机、房地产、电子、商贸零售、煤炭等板块主要挖掘500亿元市值以下标的。

6两融活跃度小幅回升，但仍处于年内中枢以下水平

上周(20231211-20231215)两融净买入42.77亿元，主要净买入计算机、食品饮料、金融、传媒、通信、石油石化、消费者服务等板块，主要净卖出电新、电子、军工、轻工等板块。分行业看两融活跃度，金融、食品饮料、建筑、计算机、消费者服务、钢铁、电子、煤炭板块的融资买入占比均在环比上升。风格上，两融净买入各类价值板块(大盘/中盘/小盘价值)，净卖出各类成长板块(大盘/中盘/小盘成长)。

7主动偏股基金仓位有所回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金

基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓食品饮料、通信、汽车、房地产、化工、农林牧渔等板块，主要减仓军工、传媒、电新、轻工、交运、机械等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘成长的相关性回落。上周新成立权益基金规模明显回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均明显回落。上周以个人持有为主的ETF继续被净申购，行业上，与医药、科技、新能源、传媒等板块相关的ETF被主要净申购，与消费、军工等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入医药、科技、金融地产、周期等板块，同时净卖出军工等板块，而在新能源、传媒、高端制造、消费、电力、建筑建材等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的ETF继续被净申购，且以宽基ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度略有回升，在纺服、电力及公用事业等板块的买入共识度相对较高，在医药、通信、商贸零售、汽车等板块次之。值得关注的是，当前市场各类投资者的“交易化”特征仍在延续，这意味着市场依然面临交易层面的“扰动”，各板块之间依然可能处于“此消彼长”的状态。

风险提示：

报告正文

1、美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期有所回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)再度走阔

1.1 美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期有所回升

1.2离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层现象不明显，期限利差(10Y-1Y)再度走阔

2、市场整体交易热度有所回落，传媒、消费者服务等板块的交易热度处于相对高位；食品饮料、建材、商贸零售、纺服、轻工、房地产等板块的波动率上升较快；各板块的波动率均处于60%分位数以下

3、电子、医药、食品饮料、计算机、通信、机械等板块调研热度居前，军工、通信、消费者服务、石油石化、非银、钢铁等板块的调研热度环比上升较快

4、分析师继续同时下调了全A的23/24年的净利润预测。结构上，钢铁、有色、房地产、电力及公用事业、银行等板块23/24年的净利润预测均有所上调

4.1全A中23/24年净利润预测上调组合占比均上升；而23/24年净利润预测下调组合占比均下降；分析师继续同时下调了全A的23/24年净利润预测

4.2行业上，钢铁、有色、房地产、电力及公用事业、银行等板块的23/24年净利润预测均有所上调

4.3中证500、创业板指、上证50的23/24年净利润预测均被下调，沪深300的23/24年净利润预测分别被下调/上调

4.4风格上，中盘/小盘成长/价值的23/24年的净利润预测均被下调，大盘价值的23/24年的净利润预测分别被上调/下调，大盘成长的23/24年的净利润预测分别被下调/上调

5、北上配置盘和交易盘均大幅净流出

5.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入电力及公用事业、商贸零售、纺服等板块，同时净卖出食品饮料、计算机、金融、传媒、有色、建筑等行业

5.2北上配置盘与交易盘同时净卖出中盘/小盘成长/价值板块，而在大盘成长/价值板块存在明显分歧

5.3北上配置盘净卖出贵州茅台、美的集团、宁德时代

5.4北上配置盘在计算机、房地产、电子、商贸零售、煤炭等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的

6、两融活跃度小幅回升，但仍处于年内中枢以下水平

6.1两融主要净买入计算机、食品饮料、金融、传媒、通信、石油石化、消费者服务等板块，主要净卖出电新、电子、军工、轻工等板块

6.2金融、食品饮料、建筑、计算机、消费者服务、钢铁、电子、煤炭等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，除消费者服务外，其他板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平

6.3两融净买入各类价值板块(大盘/中盘/小盘价值)，净卖出各类成长板块(大盘/中盘/小盘成长)

7、主动偏股基金仓位有所回升，基民整体继续净申购基金

7.1主动偏股基金的仓位有所回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓食品饮料、通信、汽车、房地产、化工、农林牧渔等板块，主要减仓军工、传媒、电新、轻工、交运、机械等板块

7.2主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘成长的相关性回落

7.3新成立权益基金规模明显回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均明显回落，平均发行天数均下降

7.4个人投资者整体继续净申购基金，与医药、科技、新能源、传媒等板块相关的ETF被主要净申购，与消费、军工等板块相关的ETF被净赎回

8、风险提示

测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。

来源：券商研报精选