原标题：抢跑的欧日，延后的联储——全球央行追踪第四十一期

投资要点

美、欧、英央行将于 12 月 14 日公布 2023 年内最后一次利率决议，日央行也将在 12 月 19 日公布最新货币政策。目前，市场对上述央行 12 月会后的利率预期基本充分，市场博弈聚焦于货币政策转向的时点。那么，影响市场降息预期的边际变化有哪些，各央行未来的货币政策如何展望？我们对海外主要央行的货币政策动态解读如下：

美国：联储缄默期以来发布的就业数据好坏不一，美债周内震荡调整，市场对美联储降息预期自2024年3月延后至5月。

欧元区：施纳贝尔鹰派立场软化，市场定价欧央行2024年上半年开启降息，但其他多位欧央行官员保持鹰派预期管理。

英国：综合、服务业PMI上修，服务通胀或仍存韧性，市场预期英央行2024年下半年开启降息。

日本：日央行行长、副行长发言引发市场对日央行货币政策在2024年初进行调整的预期增强，日元、日债利率周中走高。但三季度GDP终值显示日本经济增长承压，货币政策正常化的时点或仍需进一步观察。

风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，金融风险加剧。

正文

Evidence&Analysis

本期全球央行重点数据更新

美国：就业数据好坏不一，美债震荡调整，降息预期延后。12月2日，美联储官员进入12月议息会议前的缄默期。缄默期前一周，联储常任票委沃勒的鸽派言论大幅提高降息预期；后一周周中发布的10月JOLTS职位空缺显示劳动力需求大幅降温，ADP“小非农”11月新增就业人数与工资涨幅回落，市场降息预期再度扩大，美债利率下行。而12月8日发布的非农就业数据好于预期、失业率意外回落（详参《失业率回落的背后》），短线提振美债利率，市场对联储开启降息时点的预期从2024年3月延后至5月。

欧元区：施纳贝尔鹰派立场软化，市场定价欧央行2024年上半年开启降息。此前偏向于鹰派的欧央行委员施纳贝尔对货币政策立场边际软化，12月5日称“考虑到通胀显著下降，欧洲央行可以不考虑进一步加息”，令市场降息预期强化。但包括欧央行执委金多斯、德国央行行长纳戈尔在内的其他欧央行官员继续放鹰，拉脱维亚央行行长Kazaks认为“2024年上半年无需降息”，持续提示地缘政治、工资增长的不确定性等因素或加剧通胀风险。截至12月8日收盘，市场对欧央行开启降息的时点仍有分歧，但当前充分定价2024年6月会议上至少降息25bp。

英国：服务通胀或仍存韧性，市场预期英央行2024年下半年开启降息。英国11月服务业PMI终值由50.5上修至50.9，综合PMI终值由50.1上修至50.7，显示英国服务业仍具韧性。与此同时，英国央行行长贝利在12月6日表示，利率可能需要在较长时间内保持在当前水平，才能使通胀持续回到目标水平。由于工资和服务通胀粘性，市场对英央行的降息预期比美联储和欧央行更弱，目前市场预期英央行大概率2024年8月开启降息。

日本：市场对2024年初货币政策调整的预期增强，日元、日债利率周中走高。日本央行向国会提交半年度货币政策报告之际，行长、副行长对后续货币政策释放更多信号，引发市场对日央行货币政策转向的预期强化，日元汇率周中走强、10年期日债收益率小幅走高。12月6日副行长Ryozo Himino称，若能得当地结束超宽松货币政策，将使家庭和企业受益；对于政策转向的时机，他认为在监测工资和物价变化外，还需要审查国内海外经济。12月7日，行长植田和男表示日本央行将在年底和2024年年初面临更具挑战性的局面，引发市场对2024年初货币政策调整的预期增强。但由于当前日本经济增长承压，三季度实际GDP年化季环比自初值的-2.1%下修至-2.9%，货币政策正常化的时点和节奏或仍需进一步观察，植田和男与Himino在周内发言中均重申当前将维持超宽松的政策环境。

风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，金融风险加剧。

来源：券商研报精选