基本面强劲，爱彼迎前景光明
爱彼迎的定价存在陡峭的增长溢价。
作者 | JR Research
编译 | 华尔街大事件
尽管爱彼迎（NASDAQ：ABNB）管理层在2024年2月发布的第四季度财报中强调了增长正常化趋势，但购买情绪依然强劲。主要竞争对手Booking和Expedia也表现出色，强调了对近期旅游业增长动态的谨慎态度。
因此，爱彼迎将加大全球扩张力度，重点关注渗透率不足的市场。由于爱彼迎希望将其产品本地化，以增强其相对于酒店竞争对手的价值主张，因此该公司将采取有针对性的方法。尽管面临来自旅游聚合商和Booking和Expedia等OTA同行的挑战，爱彼迎仍将酒店视为主要竞争对手。
此外，爱彼迎还希望通过利用其为旅行者提供的体验和服务来改善其价值主张。供应量是爱彼迎平台上备受关注的一个指标。值得注意的是，爱彼迎在第四季度的活跃房源数量增长了18%，超过770万套。
爱彼迎管理层预见到了美国以外的重大机遇，希望在扩张初期投资德国、巴西、韩国和日本等市场。拉丁美洲和亚太地区在推动爱彼迎第四季度的增长方面发挥了重要作用，有助于缓解增长正常化阶段的压力。爱彼迎在第四季度的拉丁美洲住宿和体验预订量增长了22%。随着跨境旅行的显着复苏，该公司同期亚太地区的预订天数和体验也增长了22%。
尽管如此，投资者还必须预见到更高的执行风险，因为爱彼迎预计将更积极地投资于渗透率较低的市场。
尽管其强大的网络效应为其广受欢迎的移动应用程序带来了大量的未付费流量，但管理层预计今年的投资将会增加。爱彼迎预计在这些市场中采用“全渠道营销”方法，强调推动“认知度、参与度和转化率”。然而，爱彼迎向投资者保证，该公司意识到维持其盈利增长轨迹。因此，爱彼迎管理层致力于密切关注维持运营杠杆增长。因此，投资者不应期望这种增加的支出会“与上一年相比，营销支出占收入的比例显着增加”。
爱彼迎第一季度的指引表明，增长正常化阶段将继续下去，但去年的比较情况更加严峻，情况变得更加复杂。因此，爱彼迎预计第一季度收入中点为$20.5亿，同比增长13%。修正后的分析师预测略高，预计爱彼迎的表现将优于大盘，营收为$20.6亿。然而，华尔街预计爱彼迎的全年收入将增长11.7%，美国经济持续放缓。我认为近期的谨慎是合理的，因为我们需要考虑更高的执行风险，而这又因需要更积极地投资而变得复杂。
尽管如此，爱彼迎管理层仍承诺将2024财年调整后EBITDA利润率维持在至少35%。虽然低于2023财年36.8%的利润率，但仍证明了爱彼迎基本健全的商业模式。
爱彼迎的远期调整EBITDA倍数为23.5倍，远高于同行的中位数12.3倍。因此，爱彼迎今年必须完美执行其增长战略，以证明其大幅增长溢价是合理的。
爱彼迎是一个从根本上来说很强大的度假租赁平台，它已经令人信服地展示了其网络效应护城河。
管理层决定重新授予其股票回购授权6B美元，这突显了该公司在大幅回调期间捍卫其股票的能力。因此，随着投资者获利了结，爱彼迎在更激烈的抛售期间仍应吸引逢低买家。
由于爱彼迎的定价存在陡峭的增长溢价，同时又处于更具挑战性的扩张阶段，预计会出现一段整合期。随着爱彼迎在其核心区域之外实现增长，投资者将希望评估其在新的增长方向和市场中的执行情况。
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