地缘冲突影响运力周转，事态延续或支撑运价上涨
本刊特约丨梁杏
受地缘冲突影响，近期多家航运巨头宣布暂停经过苏伊士运河的红海航线，改由好望角绕行，若事态延续或支撑运价上涨。另外国内经济复苏、国际航线逐步恢复，覆盖航运、航空等交通运输多领域龙头公司的交运ETF，或迎来配置机遇期。
地缘冲突影响外溢 航运运力紧张加剧
近期地缘冲突影响外溢到红海区域。而苏伊士运河是全球航运大动脉，连通地中海与红海，是欧洲与远东往来的最短航线，全球近10%的海运货物通过该运河运输。
受事件冲击，目前马士基、赫伯罗特、地中海及达飞等全球龙头的航运公司，均表态暂停其集装箱船在红海的航行。另外航道阻塞相关船只将可能绕行，导致运距拉长及运输效率下降；同时相关航线风险附加费将上涨，根据媒体报道，相关战争险费率已经有明显上调。
对于集运来说，四大航运公司停航将使亚欧航线有效运力损失约12%。当前集装箱船暂停红海航线运行，并计划改绕好望角，航行时间会增加10天左右，年均周转次数下降约21%，将有利于淡季运价表现，以及2024年年度协议运价谈判。
12月以来集运指数(欧线)期货已经连续大涨，截至12月21日，2024年4月的主力合约累计涨幅超50%。该品种反映的是中国/亚洲出口到西北欧的集装箱运输的实际结算成本，涵盖基本海运费和海运相关附加费。期货行情也体现了市场对于事件扰动持续发酵的担忧。
对油运市场来说，部分油轮船东已提出绕航，若事态延续、绕航比例增加，成品油轮LR2与中小原油轮直接受影响；同时VLCC不通过苏伊士运河，但可能会一定程度受益需求部分外溢至长航线，从而推升行业景气度。
供需关系改善 交运ETF迎来配置机遇期
地缘事件冲击的持续性还有待观察，不过从行业自身运行周期看，也将迎来供需格局的改善。
此前，2020-2021年航运船东下单积极，导致产能紧张，船厂手持订单覆盖年限较长，各类船型的新船价格处于高位。12月，1艘VLCC的造价较2020年低点增加51%；1艘156-158k载重吨苏伊士型油轮的造价较低点增长52%。较高的船价抑制油轮船东下单意愿。
同时2021年国际海事组织制定新法规，减少船舶二氧化碳排放，行业通过降低航速、改造设备等来符合标准。另外目前船队结构老龄化，20年以上的油轮占比达到14%，20年以上的VLCC占比达14%，预计未来几年或将出现老旧船舶拆解潮，从而导致供给出清。
需求端来看，去年受俄乌冲突和欧洲能源制裁影响，全球原油贸易平均距离的新一次增长开始。2022年俄乌冲突使得俄罗斯原油海运出口东移，欧洲转由美国、西非和中东替代，原油贸易结构改变导致平均运距提升，预计未来该趋势仍将持续。
随着全球疫情影响缓解，海外加息逐步结束进入降息周期，各类商品消费将复苏，航距拉长带来需求增量。供给侧，行业有望迎来新增产能受限，以及老旧船舶出清的压力，整体供需结构优化，2024年预计整体景气向上。
交运板块其他细分子行业方面，国内航空11月经营数据也迎来好转，近期国内多家上市航司披露最新月度合并运营数据。11月，头部航司在运力投入、旅客周转量等主要指标上继续同比提升。国有三大航司南航、东航、国航的客运运力投入（按可用座公里计）分别同比增长253.35%、271.05%、279.1%。
需求端，在运载量指标上，南航、东航、国航11月旅客周转量（按收入客公里计）均呈现翻倍式增长，同比增幅分别达324.97%、334.52%、348.6%。
2023年1-10月国内旅客运输量、旅客周转量已恢复至2019年同期水平，但国内航司国际客运市场由于受到航权时刻协调、签证办理节奏等因素影响，恢复滞后于国内。随着中国与新加坡将实施30天互免签等利好落地，预计2024年国际航空客运市场也将加快恢复，航司及机场业绩有望迎来反弹。
快递物流方面，根据邮政局数据，11月快递业务量136.4亿件，同比增长31.9%，实现快递业务收入1241.亿元，同比增长26.9%。2023年受行业价格竞争影响，板块估值普遍跌至较低位，整体预期相对悲观。2024年随着经济进一步复苏，行业仍有望较快增长。
（本文已刊发于12月23日《证券市场周刊》。文中观点仅代表作者个人，不代表本刊立场。文中提及基金仅做举例，不做买入推荐。）