谭雅玲：市场对美联储降息预期意义何在？
作者：谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家
今日信息反应强烈的是美联储降息预期减弱、降息推迟延后突出。其一是高盛将美联储2024年降息预期次数从4次调整为3次，下调预测主要原因是通胀路径小幅上行。高盛集团经济学家预计6月首次降息，未来2025年4次降息，最后一次发生在2026年，其对利率终值的预测维持在3.25%-3.5%不变，这是传统美元利率中性水平已经不适宜现在。其二是接受记者采访的华尔街分析师普遍预计，美联储首次降息推迟至7月。在他们看来，通胀仍是阻碍美联储降息的最大因素，同时去年财政刺激的效应减弱，美国经济可能出现不着陆的情况并影响美联储降息进程。如果回忆去年第四季度至今对美联储降息预期的经过，美联储降息预期从今年3月降息推迟到5月，随即推迟到6月，之后再推迟至7月。如今市场对美联储降息预期从5-6月推迟到7月，试想未来市场对今年美联储降息预期是否彻底消失则是未来可能性，甚至更需要考量美联储货币政策预期的当前的过于草率或偏激急躁，市场对美联储降息预期目的是什么需要格外重视。
一方面美联储降息预期无论据的预测具有目标指引。从去年第四季度开始美联储降息预期开启，但对降息理由并无论证，市场降息预期的炒作性完全可以确定，现在唯一关注的重点是意义何在？或目的何在？尤其是回顾去年至今，美元走势可以发现这种预期的指向就是力促美元贬值。去年这种预期出现时，美元指数为107点，随即伴随美联储降息预期越来越严重，美元指数迅速下至101点收官，甚至一度达到100点贬值关口。而今年以来美股上涨势头牛市冲天，美国经济韧性与繁荣有利局面是美元贬值阻力，进而美元升值不得已难以避免的现实。尤其是美国通胀举一反三相对超标徘徊，这正是美联储货币政策坚定加息的客观现实，至今美联储内部从未讨论过降息问题，期间市场预期美联储降息与美国投行旨意是否有关存在疑惑。毕竟美联储加息条件与参数有刺激美元升值表现，目前美元指数依然高于年初101点水平偏升值游离。而美元升值不利于美国投行乃至美国跨国机构和企业的收益，美元贬值增强企业产品竞争力，也有利于美国投行金融服务、咨询指引与股债承销业绩；反之美元升值将制压美国企业与产品利润和收入，汇率权衡的成本是重中之重。相比较美元零利率或传统经济利率中性水平——3%已经不适宜美国新经济，美联储降息预期在于引导市场关注美国经济大众化——一般国家经济周期与逻辑不是美国经济现实，尤其市场极力规避人们对美国新经济的认知则是刺激与发挥美元贬值为本毫无疑义。正是美联储降息预期存在，美国经济向好与美股上涨繁荣对美元升值节制力就是当前市场舆情的本质，美元走势不上105点节制力相当明确而坚定。美联储降息刺激美元贬值、且促进美联储加息延续性是美元战略补短板的美元利率峰值的新构造、新逻辑与新思路。
另一方面是美联储降息预期推崇投行作用与疑惑性。美国金融体系混业经营与经济、市场和全球化紧密关联，但制度与机制乃至监管分业规范和严谨则是美国金融市场安全、平稳之重。因此，美国投行的作用侧重海外为主，进而他们极力推崇降息预期与美元高估论并举，其宗旨与旨意再清晰不过，这就是美元贬值为当务之急。这与美国投行功能与美国新经济特性认知是前提，毕竟全球流动性过剩或投资投机为主趋势是关键期，而美国投行预期美联储降息将刺激投资价值倾向美股、投机策略关注美债收益率，这就使得美元贬值多方位得到支持与配置多样化。然而，这种举措不仅不会减弱美元地位与影响，反之使得美元作为更加务实与有效。毕竟美元利率相对高位峰值增加美元收益是美元货币支持的魅力新角度，美元地位比较低利率与相对高利率都是美元有利局面。期间美元影响力上升、美元回报率增强、美元报价关联更具辐射力，所以美联储降息预期既是一举两得有利于美元稳固，又是一箭双雕之计节制美元升值、力求贬值，这有利保障美联储货币政策长期化、优质化以及高级化。至于美国投行，在舆情之间美国投行资产布局或全球格局更具站位影响力、格局主导力以及布局前瞻性。尤其透过历史经历，我们更值得思考美国投行预期的反向可能，物极必反是未来美联储加息与美元贬值重点。历史上黄金暴跌预期事与愿违，投行预期黄金价格跌破1000美元甚至500美元化为泡影，目前黄金高价与美元贬值逻辑对标是美国投行长期布局观察不容忽略之作。加之国际石油价格低迷暴涨之际，远期合约越来越多的资产布局力促石油暴涨存在关注，石油与美元对标策划与旨意更是重点。所以美联储降息预期长期化关注才是重点，也是美国国家战略与美国国家利益需求之策。
世界处于格局重组与资产重配阶段，尤其美元资产布局与结构变化是重点，此时美联储加息必要性与美元贬值急切性才是市场真实与未来可能。预期摆布行情是市场最大的风险，也是决定美联储继续加息的铺垫与辅助关键期。