原标题：机构研究周报：外资看好中国核心资产，黄金行情遇挑战 （3.11-3.15）

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【摘要】摩根资产管理：看好中国核心资产的长期机会；中金公司：黄金行情或迎通胀考验；海通证券2月金融数据点评：融资需求待提振。

一、宏观经济

1. 海通证券2月金融数据点评：融资需求待提振

海通证券梁中华表示，剔除"春节错位"的影响，结合1月和2月数据看，整体上，2月社融信贷表现指向1月开门红后，需求仍待提振。结构上，政府债发行较去年偏慢，居民部门或仍在"提前还贷"、贷款拖累明显，而企业中长贷则呈现稳步增长另外，对比去年一季度的融资显著"开门红"，今年银行信贷投放或更关注"节奏平稳"、"结构优化"。

2. 国联证券美国2月CPI数据点评：降息预期或再推迟

国联证券樊磊指出，美国2月核心CPI同比3.8%，预期3.7%，前值3.9%，环比增长0.4%，上月0.3%，预期0.3%。通胀数据仍有韧性，尤其是服务通胀环比仍维持高位，或仍有一点惯性。数据公布后美联储3月降息概率已经降到1%，国债利率上行，但市场未进一步调低6月降息预期，三大股指先跌后涨。维持美联储降息在6月或以后的判断，目前6月降息的不确定性仍大。

3. 中金公司：黄金行情或迎通胀考验

中金公司认为，黄金近期上涨偏快偏多，黄金行情与降息交易可能迎接阶段性挑战。美国通胀韧性，降息预期可能会被再次压制，黄金、股票、债券或面临调整风险。与此同时，降息交易同样是中国市场的重要主线，维持在中期超配国内债券的判断，建议关注股票阶段性和结构性机会。

二、权益市场

1. 摩根资产管理：看好中国核心资产的长期机会

摩根资产管理表示，基于A股当前的估值和盈利增长前景，我们看好中国核心资产的长期机会。在经历了市场调整之后，科技硬件、非必需消费品和医疗保健等成长型板块的估值对长期投资者有较高吸引力。短期而言，盈利增长能见度较高的大盘股有望继续跑赢大市。

2. 泰康基金：重视胜率高、赔率不高的投资机会

泰康基金马敦超认为，展望今年全年，一方面，在无风险利率下行的背景下，投资者需要适当降低股票投资的预期收益率，更加重视胜率高、赔率不高的投资机会；另一方面，在股市快速轮动且无主线的情况下，选股的重要性确实比以往任何时候都更加突出，结构比仓位更加重要，因为即使市场整体波动不大，个股之间的差异也可能非常显著；考虑到市场没有过多的增量资金，且存量资金多数拥挤在主流赛道，预计基金重仓指数或难跑赢沪深300，今年市场波动率或明显大于去年。

3. 国泰君安：金融风格指数夏普比回落，成长风格信息比上升

国泰君安指出，针对五类行业风格与六类巨潮风格的轮动定期进行自下而上的中高频定量观测，可作为自上而下中长期分析视角的必要补充。近两周的中信行业风格指数方面：成长风格拥挤度延续上升趋势，估值水平维持在历史低位，或已筑底。行业风格波动率均下行仅大盘价值上升。成长风格夏普比、信息比创新高，金融、消费、稳定风格信息比回落。

三、固收市场

1. 国联基金：调整或为投资者提供参与机会

国联基金王玥认为，自年初以来，各类债券品种的收益率下行幅度均较大，行情演绎较为极致，近期市场可能呈现高位震荡态势，同时会关注一些风险因子的边际变化情况。在宏观环境、政策基调和供求关系三大逻辑主线保持未变的前提下，债市如遇调整反而可能为投资者提供一个良好的参与机会。

2. 华商基金：后续债市可能以震荡为主

华商基金张永志称，当前国内经济基本面温和复苏，政策层面财政发力、货币配合，预计后续货币政策仍将维持平稳宽松，债市收益率不存在大幅上行的风险。但考虑到前期收益率下行幅度较大，各类利差已压缩至历史较低水平，债市也面临着供给放量、基本面好转等因素影响，后续可能以震荡为主。各类利差压缩至较低水平，信用下沉和过分拉长久期的性价比较低。因此对债券投资的整体思路可能是保持中性久期，配置中短久期高等级信用债，对利率债部分采取波段操作。

3. 兴银基金：当前不存在债牛转向基础

兴银基金表示，近期债市调整的主因是情绪面扰动，触发因素是债市在前期连续走强后，两会公布的万亿超长期特别国债供给和机构的止盈情绪，带动以超长端为主的债券收益率大幅上行。但是，当前债券市场不存在牛市转向的基础，在货币政策未发生变化的前提下，短端不存在大幅上行的风险。

四、行业研究

1. 招商证券：AI需求增长持续，算力链条景气复苏

招商证券曹辉表示，近期国际算力芯片和相关服务器厂商均表示2024年AI服务器需求持续向好，华为问界等智能车新品销售火爆，产业链库存持续优化，全球月度销售额同比增长加速。建议关注AI算力需求带动的算力芯片和先进封测等相关半导体链条，把握AI叠加自主可控逻辑持续加强相关的设备、材料和零部件等公司，以及行业复苏带来业绩弹性的细分板块和公司。

2. 东吴证券：欧洲碳排考核节点将至，电动化增速恢复可期

东吴证券曾朵红表示，2025年为欧洲碳排考核新节点，对应电动化需达到30%，并且2030、2035年考核目标趋严，对应64%、100%电动化率。展望25年，欧洲电动车销量增速恢复，且板块盈利企稳，重拾成长性，看好电动车板块估值修复首推Q1业绩确定性高的标的，包括宁德时代、亿纬锂能、科达利、璞泰来、威迈斯、中伟股份、天奈科技等。

3. 中庚基金：多重利好共振，汽车板块走强

中庚基金指出，上周汽车板块涨幅较大，受到多重利好共振。政策面上，国务院明确中央财政会以补贴形式支持汽车以旧换新。产业层面，北京车展临近，市场对华为系新车型期待较高，相关标的涨幅居前。

上周煤炭板块跌幅较多，煤炭股下跌有三个因素。第一，煤炭景气指数回落，受累于港口煤炭库存指引上行。第二，极端低温天气已过，用电负荷高位已过。第三，煤炭个股股息率逻辑短期得到充分定价，煤炭股伴随红利板块相应调整。

往期回顾

公开募集证券投资基金风险揭示书

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