蒙牛、伊利供应商利特尔冲刺北交所，新业务“以价换量”致毛利率下滑，募资合理性遭问询 | IPO观察
受监管层对发行及审核节奏的调控，今年以来，越来越多公司选择在北交所申请上市。今年6月，产品包装商江苏利特尔绿色包装股份有限公司（以下简称"利特尔"）也递表北交所，寻求上市，公司目前已进入第二轮问询阶段。
钛媒体APP了解到，利特尔的产品主要应用于食品行业，近几年中，公司为了增加收入，拓展了锂电池包装业务。不过，面临激烈的市场竞争，公司一直以价换量，虽然其业绩有所提升，但该项业务毛利率持续为负，也拉低了公司整体毛利率水平。此外，今年上半年，公司的产能利用率较上一个报告期“砍半”，利特尔的募投合理性也遭到质疑。
锂电池包装业务毛利率持续为负
根据公开资料，利特尔的主营业务为纸铝塑软包装、PE膜、铝塑膜等包装材料，主要应用于食品饮料、日化品等行业。公司主要客户为伊利、蒙牛、徐福记、雀巢、不凡帝、范梅勒、欧莱雅、联合利华等国内外知名厂商。
2022年，利特尔的前五大客户分别是蒙牛、伊利、徐福记、蜜雪冰城和联合利华。2020年至2022年（下称“报告期内”），公司对前五大客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为43.53%、35.80%和39.08%，客户集中度较高。
报告期内，利特尔主营业务收入分别为2.91亿元、3.14亿元和3.34亿元；其归母净利润分别为2002.99万元、1927.04万元、2372.29万元。今年前三季度，利特尔业绩继续上扬，实现营业收入2.52亿元，较去年同期上升4.86%；归母净利润1810万元，较去年同期上升31.62%。
招股书显示，报告期内，利特尔的主营业务毛利率分别是21.91%、18.37%和18.47%，下降趋势显著，与同行可比公司相比，整体略低于平均毛利率的24.61%、19.83%、18.44%。
公司解释称，主要原因为一方面公司上游原油价格、纸浆价格、铝锭价格和油墨价格持续上升，居高不下，导致主材成本增加；另一方面公司锂电池包装产品系新研发产品，尚未大规模量产，规模效益不明显，导致单位人工和单位制造费用增加。
钛媒体APP了解到，利特尔的主要产品包括彩印复合包装产品、制膜产品和锂电池包装产品。报告期各期，彩印复合包装产品销售占比分别为89.71%、89.06%和89.7%，占比较高，毛利率分别为23.64%、20.44%和23.48%，整体有所下降。同期内，其制膜产品销售占比分别为8.70%、9.04%和7.30%，呈现先升后降的趋势。毛利率分别为7.75%、5.18%、3.30%，呈现逐年下降的趋势。
而其锂电池包装产品销售占比分别为0.32%、0.80%和2.36%，虽然呈现逐步上升的趋势。但毛利率分别为-13.48%、-42.69%、-14.17%，该项业务毛利率连续三年为负。
据悉，利特尔从2019年开始涉足锂电池包装，近4年来，一直处于产品研发及技术沉淀阶段，同时公司主要涉及的3C领域完全国产化，竞争激烈，大多数厂商通过降低价格来竞争，因此公司被迫采取降低价格来获取客户及拓展市场。招股书显示，锂电池包装产品的单价从2020年的74.41元/kg下降至2022年60.35元/kg。
值得注意的是，利特尔的资产负债率一直处于较高水平。报告期各期末，公司资产负债率分别为61.48%、60.31%及62.37%，而行业平均值为54.88%、53.93%和52.20%。与此同时，公司银行借款余额分别为1.10亿元、1.22亿元及1.65亿元，且银行借款余额呈上升趋势。风险提示显示，如果公司不能有效对营运资金进行严格的预算和管控，或经营回款不佳，或不能及时获取包括银行贷款在内的增量资金使得资金周转不畅，将导致发行人可能无法偿付到期债务及其他支付义务等流动性风险。
储能领域相关业务尚未形成收入
利特尔的锂电池包装产品除了毛利率连年为负之外，其募投项目的合理性也遭到监管问询。钛媒体APP了解到，公司的锂电池包装产品2020年才开始产生收益，报告期内，公司锂电池包装产品的销售收入仅为92.46万元、246.29万元、768.93万元，占主营业务收入的比例分别为0.32%、0.80%和2.36%。
据悉，锂电池包装是制造软包锂电池必不可少的原材料之一，其材料主要是一种铝塑膜，我国铝塑膜行业起步较晚，市场基本被日韩企业所垄断，据SPIR前瞻产业研究院数据统计，截至2021年11月，国内经营范围涉及锂电池铝塑膜的企业超过160家，主要集中在珠三角和长三角。
为了进一步扩大业务，此次IPO，利特尔拟募集资金1亿元，用于年产2100万平方米软包锂电池封装材料生产建设项目及补充流动资金。但招股书显示，公司在2020年-2022年以及2023年上半年，产能利用率分别仅为14.20%、15.60%、62.00%和33.88%。公司工厂原计划于2023年11月完成搬迁工作，以扩大产能，目前预计于2024年完成搬迁。
对此，监管要求说明今年1-6月锂电池包装产能利用率下降的原因，并要求公司说明产能利用率下降的情况下募集资金扩产的必要性，量化分析说明锂电池包装产品产能消化的具体措施，以及工厂搬迁的进展，是否会对生产经营产生不利影响等等。
此外，招股书显示，利特尔的锂电池包装产品主要集中在3C、动力电池以及储能等领域。而当前，公司主要以3C领域老客户及开发的新客户为主，但高端3C、动力及储能领域电池包装目前正处于市场拓展与客户导入期，目前尚未形成收入。
利特尔表示，截至2023年10月末，公司高端3C和储能领域已向25家公司完成送样，动力领域正在进行技术认证。高端3C、动力、储能领域技术及认证门槛高，竞争相对较少。
对于上述新产品，监管要求其说明锂电池包装产品的客户导入情况，对客户完成送样后，是否均已进入下一流程，送样客户能否转化为实际订单，测算订单金额及预计盈利情况。说明动力领域锂电池包装产品技术认证的进展及成果，高端3C、动力及储能领域的市场竞争情况及主要竞争对手，主要竞争对手是否已形成销售收入，发行人与主要竞争对手相比有哪些竞争优势等，截止目前，公司尚未回复问询。（本文首发钛媒体APP，作者|于莹）