现金分红超过募集资金 海湾化学IPO必要性存疑
对于一家上市公司来说，如果其现金分红超过募集资金，这显然是一件值得肯定的事情。这意味着上市公司给予投资者的回报超过了其向投资者的募集，因此，这样的公司在市场上是深受欢迎的，这样的公司越多越好，一个健康发展的市场就是由许许多多这样的公司来建成。
不过，对于一家寻求上市的IPO公司来说，如果其报告期的现金分红超过了其IPO拟募资金额，那么，这对于股市来说就绝对不是一件好事，相关公司IPO的必要性就值得怀疑。这不，近日被媒体曝光的青岛海湾化学股份有限公司（以下简称“海湾化学”）就是这样一家公司。
实际上，海湾化学早在今年2月28日就向上交所提交了IPO申报材料，拟登陆主板，保荐机构为中信证券。如今近10个月过去了，但该公司上市后续没有新的进展。该公司近期之所以受到舆论的关注，主要是源于最近一个时期市场对IPO公司先分红后募资补血现象的关注，并且多家与此现象有关的公司都已被交易所终止了IPO进程，如此一来，同样存在这一现象的海湾化学，自然就被舆论推向了前台。
海湾化学的现金分红可谓是典型的“掏空式分红”。招股书显示，海湾化学2019年、2020年、2021年和2022年上半年的营收分别为70.38亿元、60.53亿元、130.28亿元和69.62亿元；净利润分别为4.85亿元、3.01亿元、20.76亿元和10.06亿元。而海湾化学2019年、2020年、2021年及2022年上半年分别现金分红7.41亿元、5.08亿元、4.81亿元、15.77亿元，合计分红33.06亿元，占同期累计净利润38.68亿元的85.47%。其中，2019年、2020年、2022年上半年的现金分红甚至远超同期的净利润。而且在IPO临近的情况下，2022年上半年突击分红15.77亿元，接近于前三年分红之总额。因此，海湾化学分红是“突击分红”、“掏空式分红”的典范。
不仅如此，海湾化学报告期的现金分红甚至超过了该公司IPO拟募集资金总额。该公司2019年到2022年上半年现金分红累计33.06亿元，而IPO拟募集资金金额为30亿元。这就意味着如果该公司不分红，公司自有资金完全可以满足募资项目投入的需要。同时意味着该公司完全没有必要IPO融资。这就难怪该公司IPO的必要性受到市场的质疑。
之所以如此，究其原因在于，该公司的IPO只是把股市当成了提款机而已。从该公司报告期现金分红超过IPO募资金额来看，该公司在募资投入项目的投入问题上其实并不差钱，但因为有了IPO，有了股市这个提款机，所以该公司理直气壮地进行了“掏空式分红”和“突击分红”，分掉了完全可以满足募投项目需要的资金，然后开口向股市要钱，要到股市来融资。因此，在该公司“掏空式分红”的背后，原来是该公司把股市当成了自家的提款机。
不仅如此，海湾化学的IPO还是对股市、对公众投资者的一种算计。该公司所进行的“掏空式分红”与“突击分红”，其实是向公司老股东尤其是控股股东的一种利益输送。根据招股书显示，公司控股股东海湾集团的持股比例为62%，海湾化学在报告期分红33.06亿元，这意味着海湾集团从海湾化学的分红中拿走了25.25亿元的红利（其中，2019年、2020年，海湾集团100%持有海湾化学的股份）。
海湾化学在报告期向海湾集团输送了25.25亿元的红利，但却准备通过IPO的方式向公众投资者募集30亿元的资金，这无疑是海湾化学的一种“好算计”。海湾化学在把股市当成自家提款机的同时，也是把公众投资者都当成了冤大头。需要指出的是，海湾集团是青岛国资委控股的企业，这也意味着海湾化学的实际控制人是青岛市国资委，是国有股股东。而作为国有股股东在保护投资者利益方面理应起到表率带头作用。但海湾化学如此算计公众投资者的做法，显然有损国有股股东的形象。这样的公司上市后能否保护公众投资者利益，实在令人怀疑。
而且从海湾化学的“掏空式分红”与“突击分红”来看，该公司在资金的使用上完全是瞎胡闹，是在危害公司的发展。毕竟该公司最近几年的负债率还是很高的，资产负债率从2019年的42.41%上升至2022年上半年的63.28%，流动比率从0.83降至0.53，速动比率从0.57降至0.3。并且海湾化学在建、拟建有24万吨/年高端聚碳酸酯用双酚A项目、3×7.5万吨/年环氧氯丙烷绿色循环经济项目（一期）、15 万吨/年环氧树脂项目以及40万吨/年乙烯氧氯化氯乙烯扩建项目，这些项目都需要大量的资金投入。
在这种情况下，该公司在资金使用上首先考虑的不是公司的发展需要而是进行“掏空式分红”，这对公司的发展是非常不利的。虽然该公司拟通过IPO来弥补公司资金的短缺，但IPO终究是有风险的，不是企业想上市就能上市的，毕竟还有被否决的可能性。一旦IPO被否，那些在建、拟建项目所需要的资金又从何而来呢？该公司不顾及企业发展大局而“突击分红”，甚至“掏空式分红”，投资者显然是难以把资金放心地交给这样的公司的，这样的公司也不适合成为上市公司。