原标题：美银Hartnett：市场核心逻辑将很快变化，四季度的“软着陆”切换到明年一季度的“硬着陆”

市场如今已从“卖出最后一次加息”转向“抢跑第一次降息”。

美银Hartnett统计了资产价格在美联储第一次降息期间的走势，自1970年以来一共发生了12次。

...很大程度上取决于美联储降息的原因，即：

当美联储第一次降息发生在经济衰退之前，在经历了 3个月的油价下跌和收益率曲线倒挂之后，美联储第一次降息会引发国债收益率下降、美元走强和美国股市下跌（见 1973-74 年、1981 年、2001 年、2007 年）……哈内特警告说，除非有明确的衰退数据，否则今天的情况就是这样。

当美联储第一次降息是为了应对股市崩盘/信贷事件时（参见“87 年崩盘”、“98 年长期资本管理公司……当然还有 2009 年和 2020 年的量化宽松反弹）”，债券收益率暴跌/持平，而股票大幅上涨；因此，为了避免交易员在经济衰退中定价时市场陷入低迷，美联储可能更适合自己引发第一次崩盘，然后再拯救市场。

当美联储第一次降息开始大规模降息时（美联储在 1980 年降息 20% 至 10%），或在经济衰退开始前降息几个季度（1989 年为应对储贷危机），或“软着陆”（1995 年） 、股市上涨，美元挣扎；

值得注意的是，在美联储第一次降息之前的3个月内，美国国债收益率平均下跌 15 个基点，股市下跌 2%，但存在巨大的波动性（在第一次降息之前，收益率下降了 133 个基点，也有上涨了 219 个基点，股市暴跌了 29% ，也有跳涨 11%）。

Harnnet认为，市场核心逻辑很快将从四季度的“软着陆”（即坏消息就是好消息，美债收益率下行=美股走高）转向一季度的“硬着陆”（坏消息就是坏消息，美债收益率下行=美股下跌），尤其是如果美联储确实准备最早在 3 月份降息的话……