私募股权行业在经历了全球金融危机以来最大跌幅后迎来曙光
【中国生活消费网】去年，私募股权投资交易和退出均出现大幅下滑，原因是利率飙升，创下自1980年代以来的最大涨幅，投资者信心受挫，广泛波及各大地区市场，令2022年的私募市场雪上加霜。去年一年，并购投资交易额同比下跌37%，降至4380亿美元，创下2016年以来的最低点，比2021年的峰值减少60%。相较于2021年的高点，交易数量下降了35%，退出交易额更是缩水三分之二（66%）。
3月12日，《2024年全球私募股权市场报告》发布，这是贝恩连续第15次发布该系列报告。报告指出，尽管2023年私募投资遭遇自2008-09年全球金融危机以来的最大跌幅，但全球私募投资交易已开始回暖，今年起曙光初现，前景向好。尽管全面恢复仍面临重大挑战，但私募股权投资交易正在稳步回升，目前还处于试探阶段。假如未来不出现新的宏观冲击，再加上美联储暗示的小幅降息对交易的刺激效应，整体形势将迎来转机。贝恩发现，仅并购基金就坐拥创纪录的1.2万亿美元干火药（待投资金），其中26%的资金已募集四年或四年以上。未来GP（普通合伙人）重启交易的动力较强，将推动市场迎来复苏。
报告特别强调，退出问题对行业而言最为迫切。退出市场停滞阻碍了LP（有限合伙人）的资金回流，同时导致GP（普通合伙人）被迫持有约28,000家被投公司，未出售资产总额高达3.2万亿美元。持有四年或四年以上的被投企业占总数的46%，达到2012年以来的最高水平。在退出交易骤减的情况下，仅去年一年，并购型退出交易就减少了44%，交易金额降至3,450亿美元，而退出交易总数则减少了24%，降至1,067宗，所有地区的退出交易都呈现低迷态势。
同样遭受重创的还有投资机构间退出交易，即私募股权基金之间的交易。相比2022年，此类交易减少了47%，降至620亿美元，私募买家面对高利率望而却步，在被投企业估值倍数中债务融资和自有资金的比例此消彼长。与此同时，IPO上市退出通道重现生机，从2022年的69亿美元攀升至去年的118亿美元，但仍然只占退出交易总额的3%。
贝恩提醒，三大主流退出通道预计在短期内都不太可能出现强劲反弹，这将使并购基金左右为难：一方面，基金面对3.2万亿美元的未退出资产难有建树；另一方面，加息将进一步拉高被投企业的融资成本。去年，950亿美元的杠杆贷款面临更高利率的再融资，而到2025年底，到期贷款额将增加3倍以上，高达3000亿美元，令尚未完成退出的GP步履维艰。
面对这些挑战，贝恩认为私募股权基金需快速行动，多管齐下打破退出僵局。报告建议，鉴于高利率对估值倍数造成压力，GP应全力以赴创造价值，不遗余力地推动被投企业的增长和盈利。配合更为积极主动的投资组合管理，通过必要的资产负债表重组，处置可出售资产以获得可观回报，从而提高对LP的资本分红。与此同时，贝恩表示，面对资本稀缺，争夺加剧，GP应当加强专业化募资能力建设。
随着杠杆贷款成本飙升，杠杆收购的贷款发放量也随之减少。与此同时，可负担的杠杆贷款资源稀缺又导致50亿美元以上的超大型交易数量腰斩，平均交易规模从2021年最高的10亿美元降至7.88亿美元。
贝恩认为，平台型并购策略依然是私募基金最为青睐的策略之一，但在利率持续走高、回报日益艰难的情况下，亟需找到新方法。贝恩指出，平台型并购策略是利用实力强劲的平台型企业建立一家估值倍数较高的公司，并通过该公司收购估值倍数较低的公司。
此类“倍数套利”策略有效利用了大型公司与小型公司之间的倍数差。但贝恩发现，在高利率环境下，融资成本自2020年以来几乎翻番，现在期望得到合理回报难上加难。因此，报告强调，平台型并购策略若要进一步提升，私募股权投资公司就必须保增长、重利润，帮助被投企业实现真正的价值创造。