按照2025年营业利润计算，美国国际集团比安达保险便宜很多。

投资者密切关注沃伦•巴菲特(Warren Buffett)买入的股票是有充分理由的，他的投资记录堪称传奇，因此伯克希尔哈撒韦持续买入的消息可以使任何股票股价飙升。

安达保险（Chubb，CB）就是其中之一。伯克希尔哈撒韦披露持有安达保险股份后，该公司股价上周上涨了约8%。

想要复制巴菲特投资组合及业绩的投资者可以简单的直接买入安达保险的股票，尽管巴菲特是以更低的价格买入的。但投资者也可以在同一行业寻找类似的、未被发现的价值，而不是一味地追随。

按照这个逻辑，美国国际集团(American International Group，AIG)的股票目前看起来是更好的选择。Oakmark精选基金的投资组合经理比尔•尼格伦(Bill Nygren)在反思伯克希尔对安达保险的持仓披露后对《巴伦周刊》表示:“我们希望可能是美国国际集团。”自1996年成立以来，他的基金年回报率接近12%，每年比标普500指数高出2个百分点以上。

这两家公司都是财产和意外伤害保险的行业巨头。这一市场的趋势一直对两家公司都比较友好，因为价格上涨推高了销售增长和盈利能力。华尔街预计未来两年安达保险和美国国际集团的销售额将分别以每年约9%和4%的速度增长。

在此期间，美国国际集团的营业利润预计将增长约55%，安达保险的情况略有不同。分析师表示，安达保险初始的盈利能力就高于美国国际集团，因此，除非其利润率进一步提高，否则未来几年的营业利润将持平。

按照华尔街预计的2025年营业利润计算，美国国际集团的市盈率约为7.3倍，而安达保险的市盈率约为11.7倍，尼格伦表示，美国国际集团比安达保险便宜很多"。

他说，便宜固然很好，但它必须还是一家好公司，并且必须由懂得如何推动股份价值的人来经营，美国国际集团的“新”CEO是最棒的。

这位“新”CEO是彼得•扎菲诺（Peter Zaffino），他于2021年接管美国国际集团。这并不算多新，但尼格伦寻找的就是已经就职两年左右的CEO，他认为，到那时他们就拥有管理人员和业务实践来能够创造价值。

扎菲诺做出了改变。他于2023年剥离了美国国际集团的再保险业务，并于2024年转让了部分人寿保险业务股权等等。其结果是，公司变得更精简、更专注。

这位首席执行官还优先考虑向股东回报现金。过去三年，美国国际集团通过回购和派息将80%的自由现金流回报给了投资者，安达保险回报了接近40%。

在此期间，美国国际集团的流通股数量下降了约20%，而安达保险的流通股数量下降了约8%。

受巴菲特买入的提振，安达保险的股价比华尔街270美元的平均目标价高出几美元。算上安达保险约1.3%的股息收益率，该公司未来12个月的隐含回报率看起来微不足道。

分析师对美国国际集团的平均目标价略高于84美元，较近期股价水平高出约5%，加上2%的股息率，投资者预期的回报率约为7%。

使用目标价格和股息收益率只是预测总回报的一种方法，它没有考虑收益的意外变化，或者估值的潜在变化——投资者愿意为未来利润支付的金额。

账面价值（公司资产净值除以股份数量）是许多投资者衡量金融企业价值的另一种方式，因为金融企业没有生产产品的工厂和设备等实物资产。他们的资产是纸面资产，抵消了同样是纸面的负债。

从账面价值来看，美国国际集团看起来也很有吸引力。截至第一季度，该公司的账面价值为每股64.66美元，其股价是账面价值的1.2倍。截至3月底，安达保险的账面价值为每股149.09美元，其股价约为账面价值的1.8倍。

标普500指数成份股中银行和保险公司的平均股价约为账面价值的1.6倍。

无论以何种标准衡量，美国国际集团股票都值得一看，投资者应该感谢巴菲特和他对安达保险的收购所带来的提示。

文 | 艾尔•鲁特（Al Root）

编辑 | 康国亮

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《巴伦周刊》（barronschina）原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2024年5月20日报道“Warren Buffett Bought Chubb. Oakmark’s Nygren Says Buy This Stock Instead.”。

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