投资大家谈 | 鹏华基金基本面投资专家5月观点启示录
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下面，我们分享来自鹏华基金的最新5月思考。经过五一假期的养精蓄锐，相信大家对5月的投资机会都满怀期待。展望后市，在主动权益、固定收益、量化指数以及多元资产领域分别会有哪些新的市场变化与投资机遇？不妨一起来听听鹏华基本面投资专家们的深度思考。
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主动权益
闫思倩
鹏华基金权益投资三部总经理/投资总监
看好AI与科技相关的新质生产力相关机会，继续看好人形机器人。具身智能或成为第四次科技革命的最大硬件载体，有望大幅解放生产力，成为第四次科技革命的核心应用。
4月全市场观点：2024年市场以高股息、红利、资源股表现为主，全球化供应链是过去全球低通胀高增长的基础，逆全球化的大通胀时代，全球供应链与货币体系重塑是中长期过程，稀缺的商品，如黄金和铜具备中长期机会。铜供给紧张，长期电力与新能源需求支撑，制造回暖，尤其美国和第三世界也带来需求支撑。出口链方面，国内出口企业也有望分享全球机遇。国内出现资产荒，30年期国债收益持续下行，大盘2月经历低点。但我们认为，国九条发布为起点，A股市场即将迎来一个新时代，将是一个以投资为导向的时代。国九条的出现某种意义上也是鼓励对蓝筹企业、优质企业的投资。全球的投资方向都趋向于蓝筹与科技。中国很多行业龙头经历过需求回落、供给侧出清、脱钩、技术升级等，一些细分领域已经具备全球龙头能力。格局稳定、下游分散、高ROE、稳定成长等优势突出。越来越多行业蓝筹开始具备分红能力。高股息策略成为一个胜出的选项，A股具有稳定现金流、分红和回购的蓝筹股机会将会越来越多。未来投资方向上，人工智能会成为最大机遇，但需要更长的眼光看待。每个技术进步都会让时代的龙头企业市值增长十倍以上。在一个技术浪潮或者一个技术进步的巨大的推动下产业空间非常大。看好AI与科技相关的新质生产力相关机会，继续看好人形机器人。具身智能或成为第四次科技革命的最大硬件载体，有望大幅解放生产力，成为第四次科技革命的核心应用。随着AI、机器人领域技术不断突破，“机器代人”场景丰富，具有广阔发展空间，而中国在产业链制造方面最具优势。
袁航
鹏华基金权益投资一部副总经理
市场估值目前处于历史偏低位置，相对于其他大类资产而言，股票具备性价比，而低估值的利好效应，将在较长时间维度内持续释放。
2024年一季度，沪深300、上证50指数触底回升，涨幅分别为3.1%和3.8%。我们认为，市场中长期仍具备上行空间，因此，组合在心态及动作上都倾向于积极。市场估值目前处于历史偏低位置，相对于其他大类资产而言，股票具备性价比，而低估值的利好效应，将在较长时间维度内持续释放。上市公司基本面则会受到政策、竞争力、创新以及海外市场的综合影响，总体而言，2024年影响基本面的积极因素会增多。
经济的恢复不是一蹴而就，但经济总体处于复苏进程之中，全年5%左右的经济增长目标已经确定，物价上涨目标也已经确定，前期在财政、货币、产业等方面也出台了多项政策，未来多项政策将进入落地期，后续政府也将千方百计确保全年经济目标实现。
相较海外股票市场而言，中国股票资产的估值也更具有吸引力。美债收益率下行、中美之间无风险利差收窄，也将对人民币汇率以及股市资金流向产生影响。
板块方面，预计金融、消费品、工业品都会有机会。行业方面，金融领域重点关注银行及保险，消费品领域重点关注家电、汽车、白酒以及电商，工业品领域重点关注工程机械、重卡等。公司方面，重点关注经营有壁垒、长期能增长、估值较安全的标的。
金笑非
鹏华基金权益投资二部副总经理
目前主线会从单纯的红利风格转变为“红利——成长”的哑铃型风格；红利仍是前期的银行、家电、石化、交运等板块，而成长方向包括AI、机器人、低空经济、创新药（减肥药）等。
市场总量上看，我们认为已经过了最困难的时候，有望自发式延续反弹趋势。
风格上看，我们认为目前主线会从单纯的红利风格转变为“红利——成长”的哑铃型风格；红利仍是前期的银行、家电、石化、交运等板块，而成长方向包括AI、机器人、低空经济、创新药（减肥药）等；
医药板块方面，我们认为行业已经见底，一是1季度院内板块的业绩整体还是不错的，特别在机构重仓的板块中；二是经过1季度全基的大幅度减仓，医药持仓又回到了历史低位水平，筹码拥挤度大幅缓和。
我们仍看好创新药板块，希望在二季度能有好的表现。
刘玉江
鹏华基金权益投资一部基金经理
展望未来一段时期，我们对于资本市场依旧保持较为积极的心态，虽然在经济总量收缩的大背景下，需求成长型行业的数量减少且增长持续性较差，但我们结合自身能力圈的拓展，在蓝筹、周期板块进行了配置，部分对冲了成长风格不利的局面。
今年市场风格与去年较为类似，这与宏观经济状态是一致的，虽然在一季度部分月份的PMI、进出口等数据上看到改善迹象，但宏观数据与微观现实的背离依旧让市场参与者依旧维持了去年以来的纺锤形交易结构，即高股息与主题炒作并行，唯一不同的是以有色金属为代表的资源品开始逐步体现出超额收益，这类我们传统上归类为高波动周期品的资产，在当前供给收缩预期及国际政治局势变化的影响下，反而呈现较为明显的避险属性。目前，经济三驾马车中出口再次成为拉动需求的主力，机电类产品依旧是出口的主力品种，消费呈现量增价减的状态，而投资在房地产下行、财政支出保持合理总量的条件下是主要的拖累项。
展望未来一段时期，我们对于资本市场依旧保持较为积极的心态，虽然在经济总量收缩的大背景下，需求成长型行业的数量减少且增长持续性较差，但我们结合自身能力圈的拓展，在蓝筹、周期板块进行了配置，部分对冲了成长风格不利的局面。而在过去擅长的高端制造方向，我们更加关注资本开支尚有提升空间的领域，主要包括电网、轨交、油服等领域。目前，在科技成长经历了一段时间调整后，部分细分行业及个股估值性价比已经重新显现，我们也在增加配置。下半年地产在基数效应的影响下，数据也有可能出现一定边际变化，对于市场或许会产生新的关注点，对于地产产业链我们将加大研究储备力度。整体而言，保持积极心态，寻找结构性机会依旧是未来的主要工作方向。
固定收益
祝松
鹏华基金债券投资一部总经理
随着债券（特别是长端品种）供给逐步增加，市场可能重归理性，债市仍可能存在波动调整风险，中长期来看，央行货币政策仍有放松空间，判断债券市场仍然具备较好配置价值。
市场对一季度经济理解存在分歧，叠加今年以来机构普遍“欠配”，导致前期债券收益率持续大幅下行，偏离了合理定价区间。近日在央行多次风险提示后，债市出现调整之势。往后看，随着债券（特别是长端品种）供给逐步增加，市场可能重归理性，债市仍可能存在波动调整风险，中长期来看，央行货币政策仍有放松空间，判断债券市场仍然具备较好配置价值。
刘涛
鹏华基金债券投资二部总经理
展望五月，经济有望进一步向好，央行货币政策预计保持稳健，政府债发行规模较四月边际提升，债市供不应求的局面有望逐步得到缓解，十年国债利率将在博弈中寻得央行提到的“与长期经济增长预期相匹配的合理区间”。