东吴证券：给予岱美股份买入评级
东吴证券股份有限公司黄细里,刘力宇近期对岱美股份进行研究并发布了研究报告《2023年年报及2024年一季报点评：业绩表现整体稳健，品类拓展打开成长空间》，本报告对岱美股份给出买入评级，当前股价为13.01元。
岱美股份(603730)
投资要点
事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入58.61亿元，同比增长13.90%；实现归母净利润6.54亿元，同比增长14.77%。其中，2023Q4单季度公司实现营业收入14.53亿元，同比微降3.34%，环比微降4.97%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长37.32%，环比下降42.50%。2024Q1公司实现营业收入15.89亿元，同比增长15.83%，环比增长9.36%；实现归母净利润1.95亿元，同比增长26.85%，环比增长69.57%。公司2023Q4业绩稍低于我们的预期，2024Q1业绩符合我们的预期。
2023Q4业绩受多重因素拖累，2024Q1业绩符合预期。收入端，公司2023Q4营收14.53亿元，环比下降4.97%，预计主要受海外圣诞节休假及部分北美罢工的影响；2024Q1营收15.89亿元，环比增长9.36%。毛利率方面，公司2023Q4综合毛利率为25.13%，环比下降3.04个百分点，预计主要系收入规模下降规模效应减弱+美元兑人民币汇率下降+新业务顶棚量产初期盈利爬坡等因素影响；2024Q1公司综合毛利率为27.85%，环比提升2.72个百分点，恢复正常水平。费用方面，公司2023Q4期间费用率为11.29%，环比下降1.27个百分点；2024Q1期间费用率为12.55%，环比提升1.26个百分点。减值方面，公司2023Q4存在资产减值损失0.47亿元，一定程度上影响了当期业绩。净利润方面，公司2023Q4实现归母净利润1.15亿元，环比下降42.50%，对应归母净利率7.90%，环比下降5.20个百分点；2024Q1实现归母净利润1.95亿元，环比增长69.57%，对应归母净利率12.28%，环比提升4.38个百分点。
沿着核心工艺扩展产品品类，打开公司长期成长空间。公司遮阳板业务已经发展为全球龙头，2022年在全球市场的份额超过40%。在遮阳板业务的基础上，公司进一步开拓头枕和顶棚业务。目前公司头枕业务主要客户为通用，后续有望进一步提升对克莱斯勒和福特的配套比例，头枕业务收入规模有望继续提升。顶棚产品的价值量则更高，市场空间更大，且与遮阳板同属于车顶系统零部件，在核心工艺上同样存在相通性。公司正积极拓展顶棚业务，目前公司顶棚产品已经成功进入到北美造车新势力等客户的供应体系中，随着后续顶棚业务持续获得定点，将为公司贡献收入增量，顶棚产品有望成为公司未来成长的重要方向。
盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产进度以及下游配套客户的销量情况，我们将公司2024-2025年归母净利润的预测调整为8.65亿元、10.38亿元（前值为9.44亿元、11.27亿元），新增公司2026年归母净利润预测值12.69亿元，对应2024-2026年EPS分别为0.68元、0.82元、1.00元，市盈率分别为18.78倍、15.65倍、12.80倍，公司作为遮阳板全球龙头，加速顶棚业务扩展，因此维持“买入”评级。
风险提示：全球乘用车行业销量不及预期；公司新产品拓展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司任丹霖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.36%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.84亿，根据现价换算的预测PE为18.26。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为16.82。
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