德邦证券：给予华致酒行买入评级
德邦证券股份有限公司熊鹏,尤诗超近期对华致酒行进行研究并发布了研究报告《百亿营收里程碑达成，一季度盈利回升》，本报告对华致酒行给出买入评级，当前股价为17.78元。
华致酒行(300755)
投资要点
事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入101.2亿元，同比增长16.2%；实现归母净利润2.4亿元，同比减少35.8%；实现扣非归母净利润1.8亿元，同比减少46.9%。公司发布2024年一季报，24Q1实现营业收入41.3亿元，同比增长10.4%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长28.2%；实现扣非归母净利润1.3亿元，同比增长28.3%。
23年圆满收官，百亿营收里程碑达成。23年公司整体营收超百亿，白酒/葡萄酒营收分别同比变化+20.0%/-19.9%，白酒业务吨价/销量分别同比增长11.7%/7.5%，毛利率同比下降3.7pct至9.2%，预计主要是名酒产品占比提升导致。23年华东/华中/西南/华北/华南/西北/东北/电商营收分别同比增长4.2%/2.9%/1.3%/21.9%/9.1%/9.6%/13.9%/182.8%，华北和电商渠道增长较快。23年公司累计开发华致3.0门店201家，门店形象和质量显著提升。费用率方面，23年公司销售费用率/管理费用率分别同比变化-0.50/+0.01pct，23年销售人员数量同比减少30%，预计24年销售费用中人员支出仍将减少。全年归母净利率同比降低1.88pct至2.32%。
一季度收入延续增长，盈利能力回升。24Q1公司营收同比增长10.4%，24Q1+23Q4营收同比增长20.7%，一季度合同负债同比增加0.38亿元，收入延续增长。24Q1毛利率同比提升0.21pct至10.48%，销售费用率/管理费用率分别同比降低0.70/0.21pct，整体净利率同比提升0.44pct至3.14%，盈利能力有所回升。
投资建议：预计24-26年公司营业收入为113.3/129.0/142.6亿元，同比增速为11.9%/13.9%/10.5%，归母净利润为3.0/3.4/4.5亿元，同比增速为27.2%/13.8%/34.6%，维持“买入”评级。
风险提示：精品酒推广不及预期风险，门店拓展不及预期风险，名优酒品供给不足风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券王泽华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.99%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.83亿，根据现价换算的预测PE为26.15。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为19.83。
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