【利得基金】红利调整要走要留？
今年以来，以高股息为代表的红利类指数如高息策略、红利低波、中证红利指数领涨全市场，吸引了大量个人以及机构资金涌入。
不过近日红利类指数有所下跌，由于是相对高位的回调，因此大伙也都比较担心：是不是见顶了？要不要趁机止盈落袋为安？抑或是“回调即上车机会”？
数据来源：iFind；统计截至：2024/4/24
01 为何下调？
要想知道为何回调，最好的方式是先弄懂缘何上涨。
从指数成分股的各行业分布看，红利类指数在银行、煤炭、交通运输、钢铁、石油石化上的占比较大，其中高息策略更偏向于银行+上游资源，红利低波和中证红利则在此基础上又将触角延伸到中游制造。对比看来，中证1000主要代表中游制造+消费+TMT，而沪深300则以金融地产+消费为主，行业分布上更均衡，不同行业间权重差异也最小。
数据来源：iFind；统计截至：2024/4/24
注：上游资源=煤炭+石油石化+有色金属；中游制造=钢铁+基础化工+机械+建材+轻工制造+国防军工+电力设备及新能源；消费=医药+商贸零售+纺织服装+汽车+家电+食品饮料+农林牧渔+消费者服务；金融地产=非银+银行+房地产+综合金融+综合；TMT=电子+计算机+传媒+通信
了解这点后，就能够解释为何年初至今红利类指数能领涨市场了。这里，我们先引用一段民生证券的分析——
资料来源：《中证高股息策略：拥抱资源与红利|民生策略》20240423
小编用Kimi“翻译”了一下这段报告内容，很容易懂。
1、跟以前相比，经济发展的速度慢下来了，大家赚钱变得越来越难了。
2、在这种经济环境下，一些提供原材料的上游行业和一些稳定盈利的红利资产表现较好，利润越来越多地流向这些行业。
3、相比之下，消费、科技、制造业以及TMT行业表现较差，拖累了整体经济的增长。
4、虽然人工智能产业具备大的潜力，但目前还不成熟，需要进一步观察。
5、此外，一些量化投资的资金在今年初波动较大，也对市场造成了一定影响。
简单来说，就是当前经济形势不佳，上游资源和红利资产相对强势，对比消费、制造业和TMT则表现较弱，AI产业前景尚不明朗，量化资金波动也对市场产生一定扰动。在此背景下，“热钱”涌向确定性更高的防御性标的（红利类资产），这也就不难理解了。
正所谓“涨跌同源”，近期红利类指数下调，一是由于股价短期上涨过快，部分资金决定止盈，叠加股价越涨越高，后买入的股息率就会变低。如分红5%的股票，股价翻倍，再买入对应的股息率就只有2.5%了，因此对投资者吸引力降低。二是红利类指数底层资产中权重占比较高的煤炭等周期性行业达到阶段性高点，其价格和表现的调整势必会对整个红利类指数产生显著影响。
02 红利策略还有效吗？
复盘历史发现，红利类指数表现占优时期往往对应着经济增长放缓或弱复苏阶段。此阶段经济增长乏力、社会整体投资回报率降低、上市公司的成长性下降。在这种市场环境下，交易量和股票的流动性减少，同时伴随风险溢价的大幅上行、新基金发行量减少。相应地，投资者在此阶段更趋谨慎，市场活跃度降低。
回到当下的宏观环境，经济正在从依靠房地产转向更多依靠制造业和出口的阶段，实体经济的恢复比资产价格更快。过去靠借钱扩张的增长方式正在减弱，现在供给因素（如生产能力）对利润分配影响更大，与实际商品生产相关的行业利润更稳定。此外随着全球货币超发，原材料、土地等实物资产开始升值，而货币的购买力下降。这意味着投资于实物资产相关的股票，比如资源股或制造业股票，更容易受到投资者的追捧。
政策方面，近几年监管层多次强调将持续推动分红机制。今年4月发布的“新国九条”中也提到“严厉打击各类违规减持，强化上市公司现金分红监管，推动上市公司提升投资价值”。以往能稳定分红的企业主要集中在央国企，在“新国九条”指引下，未来分红情况和股东减持、上市资格挂钩，可能会倒逼一些民营企业进行分红，即红利会扩散。
至于投资者担心的股价会不会太高，根据民生证券的研究：虽然年初以来红利类指数领涨市场，但无论是从其收益率-ROE、PE/PB估值，还是ERP、股债比等视角，当前红利类指数仍处于性价比较高的位置。此外从年内累计收益率和估值对比看，除深证红利外，其余红利类指数股息率仍在5%以上。
资料来源：民生证券；统计截止日期：2024/4/15
03 红利着眼长期
事实上，那些妄图在买入后迅速致富的人，大概率是要失望的。毕竟在面对红利已经连续多年创造优秀业绩的事实，却仍旧期待它继续、持续、永远跑赢下去的想法，异常天真。
数据来源：iFind；统计区间：2021/1/1-2024/4/24
而前文所提到的，红利策略的成功很大程度上取决于宏观经济环境和政策支持。如果发生经济增长较快恢复、分红制度执行不到位等情况，红利策略可能就无法获得持续向上的推动力。
因此，经历了一段显著增长的周期后，投资者应有所预期：红利类指数可能会在未来面临一段相对平淡的时期。那些因为股价短期迅速上扬而涌入的人，也终会因为涨幅不及预期而迅速撤离。而红利真正适合的，则是那些着眼长期、想要获得稳定收益的投资者。
最后对于已经持有红利但仓位较重的人，建议逢高减仓、均衡配置，避免将大部分资金过度集中于某一类资产，从而降低资产组合的波动性。
好了，希望通过本文的分析，能让红利类指数的持有者能够以更加稳健的心态和策略应对波动。