券商看市 | 短期内白酒红包政策持续内卷；预计啤酒2024总量增长有限
国信证券：各大酒企陆续出台2024年营销规划，关注节后渠道补库存
各大酒企节后均陆续展开2024年营销工作会议，山西汾酒要从“玻汾调存量、20要突破、中期看30、科学做营销”等方面为抓手；迎驾贡酒提出2024年销售公司冲击百亿至关重要的一年，需要从“规划产品序列，提升主导产品销量”等七个维度多措并举；老白干酒2024年将以三大战略、四个聚焦保障战略市场的突破；舍得酒业2024年将锚定“四个坚定不移”，持续推进老酒战略。
我们认为各大酒企2024年开门红进展较为顺利，全年业绩目标完成具有较高置信度，后续密切关注行业淡季库存去化和批价状态。
国投证券：白酒行业红包政策弱化反映的厂商新矛盾
进入2024年春节，我们发现红包政策的刺激效果在减弱，厂家针对渠道和终端的政策依旧在持续，但终端积极性不高。背后的本质是终端意识到，红包政策让利的基础是稳定的价盘预期，而返利政策同质化叠加需求偏弱，导致当前价格承压且趋势不明朗，使得经销商和终端赚钱预期降低，从而表现为红包政策效果弱化。
我们认为，原因在于倒挂背景下，控盘分利模式推行陷入困境，而红包政策则在“控盘分利”的消费者端扮演了重要角色。红包政策效用弱化，究其根本是“控盘分利”模式在逆境（需求弱，价格倒挂且预期悲观）下推行所遇到的难题。该模式在上行周期中可提升价值体系掌控力，引导批价上升；下行周期中一旦价值传导受阻（具体表现为费用沉淀带来的倒挂、动销减缓导致经销商成本提升、批价下行带来的存货贬值预期），效果即大打折扣。
短期内卷持续，中长期关注酒企对价值链分配能力。我们预计需求偏弱背景下，红包政策的内卷短期将持续，但边际效用减弱。展望未来，酒企中长期破局之道一方面在于通过升级新品或提价等产品迭代形式重构产品价值链认知；另一方面则考验酒企运营能力，由于红包政策直达终端，十分依赖对经销商和市场的服务，此时政策执行力及落地效果或将成为竞争胜负手。
东海证券：白酒春节动销回暖，市场情绪修复
上周白酒板块迎来反弹，春节后情绪有所修复。白酒春节动销略超预期，返乡人数同比增多叠加春节时间偏晚，支撑白酒消费，2024年“开门红”顺利推进，渠道库存有所缓解。
分价格带来看，高端酒延续平稳增长，次高端继续分化，中低端价格带表现较好。分场景来看，礼赠和商务需求仍然偏弱，宴席和聚饮场景持续回暖。根据今日酒价，上周飞天茅台批价较稳定，截至2月25日，2023年茅台散飞批价2710元，周环比下跌10元，月环比上涨5元；龙茅批价为3480元，价格目前趋于稳定。五粮液提价落地后带动普五批价有所上行。国窖1573批价875元，批价周环比稳定。
当前白酒板块估值处于近5年较低水平，板块估值已经充分反应市场对风险的担忧，配置价值凸显。
招商证券：白酒价格止跌回升，关注格局变化
24年春节期间白酒动销韧性依旧，部分主销产品价格有所抬升，整体节奏符合我们的判断，好于市场预期，股价有望修复。强势品种延续增长，千元预期差最为明显。节后基数偏高，但不影响头部品种全年稳健增长，建议通盘考虑。具体推荐标的：1）继续首推贵州茅台、山西汾酒；2）竞争优势强化的区域名酒可择时布局古井贡酒、今世缘、金徽酒；3）千元价格带竞争依然焦灼，但价值已经被低估，叠加高股息率，具备相当的战略配置价值。
华福证券：白酒春节动销优于预期，预计啤酒2024总量增长有限
白酒板块节前预期悲观，春节期间实际动销优于节前预期，经销商积极性普遍得到提振，导致节后出现修复行情，开盘首日迎驾涨停。24年春节动销更多彰显了白酒消费的韧性，后续回升弹性仍需企业和国民收入的持续修复去带动。
啤酒板块，展望2024年，我们认为啤酒市场总量增长预计较为有限，收入端增长主要来自结构升级，高端化也将持续抬升各厂商的盈利水平。同时，在我国终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税的背景下，大麦价格的下行预计将给啤酒企业贡献高端化以外的盈利弹性。
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（搜狐酒业综合2月25日-2月27日各大券商研报整理，编辑/饶婷）