江瀚：转战港股上市的毛戈平，还有哪些问题待解？
作者 江瀚 盘古智库高级研究员
江瀚
近日，毛戈平化妆品股份有限公司(简称毛戈平)向港交所递交招股书，申请在其主板上市。回顾毛戈平公司上市之路，可以说并不顺利，自2000年毛戈平成立了化妆品公司开始，就一直是国内彩妆市场的焦点。2016年，毛戈平向证监会提交招股书，成为首个冲击A股主板上市的彩妆企业，但此后三次在A股IPO折戟，可以说困难重重。如今转战港股，毛戈平的上市之路会顺利些吗？
从业绩数据看，第一，毛戈平营收和净利润数据比较出色。毛戈平营业收入从2021年的15.77亿元增至2023年的28.86亿元，复合年增长率达到35.3%；净利润则从2021年的3.31亿元增至2023年的6.63亿元，复合年增长率为41.6%。特别是营收和净利润均在2023年实现了大幅增长。第二，2021年至2023年毛戈平的毛利率均在80%以上，而2023年雅诗兰黛和资生堂的毛利率分别为71.31%及73.31%，可见毛戈平的毛利水平不低。第三，毛戈平长期以来比较依赖线下渠道，通过百货商店内的自营专柜进行线下直销是毛戈平最主要的收入来源。如今毛戈平也积极通过天猫、小红书、抖音等电商平台进行线上销售，其2023年线上渠道收入占比已增长至四成。
如果能够成功在港股上市，无疑能为毛戈平提供更广阔的融资平台和更灵活的发展空间。一方面，香港资本市场对于彩妆行业的接受度较高，有利于毛戈平提升品牌知名度和市场影响力。另一方面，香港资本市场还具有国际化的特点，有助于毛戈平拓展海外市场，实现国际化发展战略。但是，毛戈平想要在港股顺利上市并且实现长期可持续的发展，至少还要改进两个问题。
第一，调整其营销与研发投入的比例，“重营销”“轻研发”的形象不利于企业长期发展。据其A股招股书，2020年-2022年，毛戈平的研发费用占营业收入比例为1.21%、0.96%和0.87%。其最新披露的港股招股书显示，2023年毛戈平研发成本不足3000万元，对比其可观的营收增长水平，相关投入占比仅有0.83%。相比之下，其销售费用在2020年-2022年分别达到3.71亿元、6.02亿元和7.86亿元，占总营收的比重连年超过四成，占比与研发费用形成明显对比。对于彩妆企业而言，在企业发展的早期，通过大量投入营销广告费用进行营销活动，可以迅速在市场上获得知名度，吸引消费者。毛戈平在其发展的前期也通过这种策略促进了企业的成长并带来盈利。但随着国产彩妆市场快速发展，消费者对化妆品产品的需求也在不断升级，不但需要品牌“知名”，而且对于产品越来越注重其品质、创新和个性化，此时，毛戈平便不能只通过营销活动吸引消费者，与研发投入相关的产品创新、个性化和品质需求就更为重要。从价格上看，毛戈平产品在国产美妆市场中价位不低，产品定价在200元至800元之间，消费者对其品质与创新等方面的要求只会更高。而且，一旦毛戈平成为上市公司，市场对其研发创新等方面投入势必更加重视，研发对毛戈平而言将成为最关键的问题之一。