A股IPO失意后改道港股，云知声能否敲开资本市场大门？
【摘要】AI企业在技术研发和人才培养方面的巨大投入，使亏损和营利难成为行业常态。展望未来，如果没有成熟的应用场景让技术落地，并占领足够大规模的市场，AI公司可能难以承受长期的研发投入成本。相应地，资本市场对于AI企业的评估标准也可能会愈发严格。
上市是云知声发展过程中的重要一环，冲刺IPO的过程也是对其内部管理和治理结构的一次全面检验。
2019-2023年，公司每年的经营活动现金净流出分别为3.41亿元、1.63亿元、2.37亿元、1.66亿元、2.84亿元。融资是云知声发展过程的关键，近年来多次冲刺IPO，部分原因可能也出自对上市募资“补血”的渴望。
以下是正文：
云知声自2020年以来申请了三次上市。
第一次是在2020年11月，云知声向上交所科创板递交了上市申请，冲刺AI语音第一股。但三个月后，其主动撤回了上市申请。
盈利难始终是申请上市的公司面临的“老大难”问题。申请期内（2017年至2020年上半年），云知声持续面临亏损问题，招股书数据显示，这四年内，云知声的亏损净额分别为1.74亿元、2.14亿元、2.92亿元和1.12亿元。经扣除非经常性损益后，归属于母公司所有者的净利润同样呈现负值，分别为-1.77亿元、-2.29亿元、-3.17亿元和-1.10亿元。
数据来源：云知声招股书 制图：芯流智库
在主营业务的毛利率上，云知声表现也不理想。2017年-2019年，云知声主营业务毛利率分别为11.41%、24.97%、26.28%和31.66%，而同期均值分别为48.13%、47.58%、48.84%以及46.78%。
数据来源：云知声招股书 制图：芯流智库
面对持续大幅亏损的现状，云知声在特别风险提示中也承认，“预计短期内仍无法实现盈利，未弥补亏损将持续扩大”。
无法实现盈利是很多AI公司的普遍问题。一方面，公司核心技术的商业化探索仍在持续进行，营业收入规模较小；另一方面，云知声在研发方面的投入很高。报告期内，云知声的研发费用分别为0.99亿元、1.52亿元、2.58亿元和0.92亿元。
图片来源：云知声2020年招股书
就商业化模式而言，云知声在不断调整着业务模式。自2012年成立以来，云知声历经智能语音方案、物联网芯片、人工智能综合服务商等多次业务转变。
招股书显示，云知声自2012年推出免费智能语音服务云平台，2014年实现智能语音解决方案商业化，2018年推出两款物联网芯片并实现量产盈利。至2020年，云知声转型为人工智能综合解决方案提供商。
其不同时期业务重点的转变，从营收占比中也能可见一二：2017年智能语音交互产品占主导，但至2020年上半年已降至28.15%。目前，智慧物联解决方案占比最大，为67.17%，而人工智能技术服务占比则从2017年的3%升至2019年的14.44%，随后又降至2020年上半年的4.56%。公司在不同时期依靠不同业务支撑主营收入。
亏损、主营业务不断调整、客户集中度高，云知声中止了其冲刺IPO的进程。随着科创板政策的逐步收紧和规范化要求的提高，已经步入IPO流程的AI企业仍面临着更长的挑战之路。
科创板这条路既然走不通，2023年6月，云知声向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市。
这是云知声第二次启动IPO计划。
据招股书显示，报告期内（2020年-2022年），云知声实现营收分别为2.61亿元、4.56亿元和6.01亿元。
作为一家人工智能企业，云知声在2022年收入划分的中国前五大人工智能解决方案供应商中排名第四，市占率为0.6%。收入为排名第一的公司A的4.14%，排名第二的公司B的15.77%，排名第三公司C的47.11%。和龙头企业相比仍有差距。
图片来源：云知声2023年上市申请书
就营收细化的不同板块而言，云知声的收入主要来自提供智慧生活及智慧医疗领域相关的人工智能产品及解决方案产生收益。
根据弗若斯特沙利文的数据，2022年，云知声在中国智慧生活市场人工智能解决方案供应商中排名第三，市占额为8.4%。
图片来源：云知声2023年上市申请书
事实上，早在2020年，云知声在冲刺上交所科创板的招股书中宣称，其在家电智能语音模组领域的市场占有率已达到70%。然而，这一说法遭到了行业巨头科大讯飞的质疑。科大讯飞指出，根据详细数据，云知声在家电语音应用领域的出货量和收入规模均不足其十分之一。
图片来源：云知声2023年上市申请书
图源：互动易
近日，云知声向港交所更新了招股书，再次继续其申请上市进程。
据招股书显示，2020-2023年，云知声实现营业收入分别为2.61亿元、4.58亿元、6.01亿元、7.28亿元，同比增长率分别为19.65%、75.29%、31.33%、21.05%。虽然云知声近年来保持了相对稳定的增长态势，但其增速在近两年出现了明显的下滑趋势。
此外，虽然营业收入逐年递增，云知声的发展仍然展现出“增收不增利”的特征。2020—2023年，云知声净利润分别为-2.92亿元，-4.25亿元，-3.66亿元，-3.75亿元。
图片来源：Wind
尽管研发费用常可以为公司的持续亏损“背锅”，但在2023年这个众多科技公司纷纷投身AI大模型研发的热潮中，云知声每年2亿多元的研发支出却显得并不显眼。
2023年5月，云知声发布了拥有600亿个参数的自有大语言模型山海大模型。彼时云知声创始人黄伟表示，“目标是在今年内达到ChatGPT的通用能力水平，并在医疗、物联、教育等多个垂直领域的能力上全面超越GPT-4”。
愿景固然美好，但在AI这个火热赛道上，现实中的竞争却很激烈。无论是国内外的科技巨头，还是新兴的AI创业公司，都在这个赛道上大力投入，融资额更是高达数十亿。相比之下，云知声每年仅数亿元的研发投入可能难以提供足够的支撑。
在更新后的招股书中，云知声表示山海大模型已经实现了部分落地应用，包括在北京友谊医院应用的门诊病历生成系统，在南宁火车站提供客服服务等。截止2023年末，山海大模型已有5位用户，实现收入1670万元。
虽然如云知声与北京友谊医院的合作案例收获了许多认可，但从财务数据来看，山海大模型的收入规模仅仅占到云知声总收入的2%。未来山海大模型能否在激烈的竞争中取得一席之地，为云知声带来真正的收入规模与盈利，仍有待观察。
"AI只烧钱，商业化难"是一大魔咒。尽管云知声目前仍处于亏损状态，但相较于通用大模型，其在多样化的垂直领域中的布局展现出不可忽视的市场潜力。
图片来源：云知声2023年上市申请书
根据弗若斯特沙利文资料，按收入计，云知声作为2022年中国第四大AI解决方案提供商，虽然市场份额为0.6%。但在年度收入超过人民币5亿元的企业中增长却是最快的一家。同时，云知声作为亚洲最早将AI大语言模型商业化的公司之一，2023年服务了555名客户。
此外，2021年至2023年，云知声经调整净亏损率分别为37.7%、30.5%和18.8%，呈大幅收窄趋势。
图片来源：云知声2023年上市申请书
AI企业在技术研发和人才培养方面的巨大投入，使亏损和营利难成为行业常态。展望未来，如果没有成熟的应用场景让技术落地，并占领足够大规模的市场，AI公司可能难以承受长期的研发投入成本。相应地，资本市场对于AI企业的评估标准也可能会愈发严格。
上市是云知声发展过程中的重要一环，冲刺IPO的过程也是对其内部管理和治理结构的一次全面检验。
2019-2023年，公司每年的经营活动现金净流出分别为3.41亿元、1.63亿元、2.37亿元、1.66亿元、2.84亿元。融资是云知声发展过程的关键，近年来多次冲刺IPO，部分原因可能也出自对上市募资“补血”的渴望。