原标题：沪上阿姨争夺奶茶第二股:门店8000家,2022年营收为茶百道一半，毛利率不及同行

出品｜搜狐财经

作者｜张佳宇

编辑｜李文贤

现制茶饮赛道激战正酣。

继蜜雪冰城、古茗、茶百道递表港交所后，江浙茶饮巨头“沪上阿姨”也加入港股IPO的争夺赛。

甲辰龙年情人节这天，沪上阿姨正式向港交所递交上市申请，整体协调人为中信证券、海通国际、东方证券。

招股书显示，沪上阿姨于2024年2月完成了1.22亿元的C轮融资，投资方包括瀚率投资、金鴞投资、银麟投资。

2023年前三季度，沪上阿姨营收25.35亿元，同比增长54.19%；净利润为3.24亿元，同比增长188.70%。

2015年沪上阿姨的门店数量刚超200家。在此后的时间里，沪上阿姨一路“狂奔”，其门店数量右2021年的3776家增至2023年前三季度的7297家。不到两年的时间里，沪上阿姨门店总数接近翻一番，相当于每天开出6家门店。

同蜜雪冰城、古茗业务模式类似，沪上阿姨的大部分收入源自其加盟业务，加盟门店撑起超九成的业绩。至2023年前三季度的九个月，沪上阿姨的加盟门店增至7245间，加盟店为沪上阿姨贡献了96.1%的收入。

其中，向加盟商售卖食材，成为沪上阿姨收入的“大头”。2023年前三季度，该部分业务收入18.92亿元，在总收入中占比74.6%。

门店近8000家，加盟店占比99.3%

现制茶饮赛道再迎IPO。

在蜜雪冰城、古茗、茶百道等在港股递表后，又一家新式茶饮品牌向港股市场发起冲刺，争夺港交所茶饮“第二股”。

甲辰龙年的情人节这一天，沪上阿姨（上海）实业股份有限公司（简称“沪上阿姨”）正式向港交所提交了上市申请书。

公开资料显示，沪上阿姨于发家于江浙地区，在2013年7月开出首家门店。

不同于奈雪的偏高定价，也不同于高举“低价”大旗的蜜雪冰城，沪上阿姨定位“平价”，其产品售价多在十几元不等。

沪上阿姨的主要产品为鲜果茶、多料奶茶、轻乳茶、酸奶昔及袋装小食等，其产品定价在7元至22元之间。

截至目前，除主品牌沪上阿姨外，沪上阿姨旗下还拥有沪咖、轻享版两大产品品牌。

其中，沪咖在2022年推出，一般设在沪上阿姨门店内，主要提供各类咖啡饮品，产品价格在13元至22元之间；而轻享版在2023年被推出，该品牌概念主要为三线及以下城市的消费者提多料奶茶、轻乳茶、水果茶及冰淇淋，产品售价在2元至12元。

作为中介机构之一，中信证券、海通国际、东方证券均为沪上阿姨此次IPO委任的整体协调人。

据沪上阿姨官网披露，2015年时，其门店数量刚超200家。此后的时间里，沪上阿姨一路“狂奔”，其门店数量更实在近两年翻倍。

据招股书显示，2021年、2022年，沪上阿姨门店数量分别为3776家、5307家。

至2023年9月30日，沪上阿姨的门店数量拓展至7297家，在不到两年的时间里，其门店总数接近翻一番，相当于每天开出6家门店。

此外，灼识咨询披露，若以截至2023年9月30日止的9个月以GMV计算，沪上阿姨目前为国内第四大现制茶饮店网络，GMV达71.83亿元。

沪上阿姨也将“下沉市场”视为其增长的关键词。

招股书披露，截至去年前三季度，沪上阿姨约有49%的门店位于三线及以下城市。

2021年至2023年前三季度，沪上阿姨在三线及以下城市的门店数量由1842家增至3578家，占比由2021年的48.8%升至49.0%。

沪上阿姨实现高收入的秘诀，同样源自于加盟。据招股书给出的数据，沪上阿姨自营门店的数量占比不足1%。

沪上阿姨表示其的收入绝大部分来自加盟业务，主要包括销售货物、及加盟服务。

截至2023年9月30日，沪上阿姨的7297家门店中，有7245家门店由加盟商经营，加盟店占比高达99.3%；而其自营门店数量仅为52家，占比0.7%。

加盟店的暴增，也为沪上阿姨贡献了破亿的GMV。

在2021年、2022年及截至2023年9月30日止的九个月，沪上阿姨加盟店产生的GMV分别占其品牌总GMV的97.3%、97.3%及98.3%；其GMV也由2021年41.61亿元增至2023年前三季度的71.83亿元。

去年前三季度收入25亿元，前期毛利率不及同行

沪上阿姨携7000多家加盟店狂奔的同时，其收入也一路水涨船高。

2021年至2022年全年，沪上阿姨的营业收入由16.40亿元增长至21.99亿元；其净利润则由8339.9万元升至1.49亿元。

截至2023年前九个月，沪上阿姨的收入录得25.35亿元，相较于上年同期的16.44亿元增长54.19%；净利润为3.24亿元，同比增长188.70%。

但对比同行茶百道，沪上阿姨的业绩则稍逊一筹。

从客单价上来看，茶百道和沪上阿姨的客单价相差不大。公开数据显示，2021年、2022年，沪上阿姨的客单价分别为26元、27元；同期，茶百道的客单价为28.9元、28.6元。

根据招股书给出的数据，2021年至2022年，茶百道的营收分别为36.44亿元、42.32亿元，较同期沪上阿姨的营收高出20亿元左右。

而同样选择扎根三四线城市的古茗，在2021年、2022年及2023年前九个月，营收分别录得43.8亿元、55.6亿元和55.7亿元；净利润则分别为2399.2万元、3.7亿元和10.0亿元。

相较于其他茶饮品牌，沪上阿姨的盈利能力也稍显不足。沪上阿姨称，其毛利率水平主要受到原材料价格的影响。

招股书显示，2021年、2022年，沪上阿姨的毛利率分别为21.8%、26.7%；但截至2023年的前三季度，沪上阿姨的毛利率有所改善，上升至31.2%。

据悉，沪上阿姨使用的原材料主要包含茶叶、水果、乳制品等。

2021年、2022年，沪上阿姨购买的原材料成本分别为10.07亿元、12.74亿元和13.99亿元，在销售成本中的占比分别为78.5%、79.0%、80.2%。

“食材、包装及其他原材料的采购价直接影响我们的销售成本及毛利”，沪上阿姨表示。

沪上阿姨称，其在去年前三季度的毛利率实现上涨，主要得益于业务规模快速增长下、从而实现原材料成本等议价能力的提升。

若同茶百道、古茗和蜜雪冰城相比，沪上阿姨前期的盈利能力稍有差距。

2021年、2022年及2023年的前三季度，蜜雪冰城的毛利率分别为31.3%、28.3%、29.7%；同期，古茗的毛利率分别在30.0%、28.1%，31.0%。

茶百道在2021年、2022年的毛利率分别为35.7%、34.41%，在四家争夺“茶饮第二股”的品牌中盈利能力最强。

近七成营收源自售卖食材，去年加盟商数量减少298个

同蜜雪冰城、古茗业务模式类似，沪上阿姨的大部分收入源自其加盟业务，加盟门店撑起超九成的收入。

2021年、2022年，沪上阿姨分别拥有3711间、5244间加盟店，加盟店收入在总营收中的占比分别为94.9%、94.2%。

至2023年前三季度的九个月，沪上阿姨的加盟门店增至7245间，加盟店为沪上阿姨贡献了96.1%的收入。

沪上阿姨的加盟商业务的收入，主要由销售货物、加盟服务费两部分构成。

具体看来，沪上阿姨主要向加盟商销售货物，其中包括食材、包装及其他原材料以及设备；同时，沪上阿姨也向加盟商收取服务费（主要为经营、培训、营销及各类其他支持的加盟服务费用），而该类服务费则与其加盟商的采购金额挂钩。

招股书披露，沪上阿姨向加盟商销售货物带来的收入，在总加盟业务收入中的占比最高。

2021年、2022年，向加盟商销售货物分别为沪上阿姨带来12.42亿元、17.07亿元，分别占加盟业务收入的75.7%、77.7%。

截至2023年前三季度，向加盟商销售货物的收入占比已升至79.7%。

向加盟商售卖食材，成为沪上阿姨收入的“大头”。该部分业务常年为沪上阿姨贡献近七成收入。

据招股书显示，2021年、2022年及2023年前三季度，向加盟商售卖食材及其他原材料的收入分别为11.30亿元、15.98亿元和18.92亿元，分别在总收入中占比68.9%、72.7%、74.6%。

沪上阿姨在招股书中表示，“加盟商及加盟店的数量对我们的经营业绩有着重大影响。”

沪上阿姨的这份担忧不无道理。据招股书披露，2021年、2022年全年，分别有115个、197个加盟商选择停止门店运营。

而截至2023年前三季度的九个月，选择关店的加盟商数量已上升至298个。