上市企业并购重组呈现三大趋势：国企成为主角、借壳减少、出售非主营业务增多
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经济观察网 实习记者 朱涵琪 “以前大家更多是化债的诉求，但现在成功的资产重整不仅要帮助企业度过困境，还要实现企业核心资产价值的保全，并有可能在未来市场上发展壮大，兼并重组不再是阶段性的债务化解。”致同咨询重整与重组服务主管合伙人张燕坤表示，这一趋势在2023年表现得十分突出，重组投资人诉求和角色都发生了新变化。
12月6日，致同会计师事务所举办了一场以“重塑未来，新经济形势下的企业发展新视角”为主题的研讨会，对当前企业的破产管理、并购重组、审计、数字资产盘活等问题进行了讨论。
2023年，上市企业资产重组正面临哪些新问题？致同天津办公室管理合伙人杨志表示，当前上市企业的并购重组有三个趋势：第一，国企成为业务主角，得益于国家支持国有企业依托资本市场开展混合所有制改革；第二，产业整合渐成主流，借壳上市与多元化事件减少；第三，上市公司出售非主营业务现象增多，在回笼资金、降低风险的同时，进一步实现主营聚焦、提升盈利能力。
今年2月全面注册制改革相关制度的正式实施，上市公司并购重组也随之全面步入“注册制时代”。全面注册制下对并购重组的监管日益严格，事后监管转为全链条监管。
杨志进一步表示，会计所面临信息披露责任和压力上升，尤其对于重大资产重组，审核涵盖多个因素，会计所需要制定专门的解决方案；此外，IPO和资产重组将出现“翘翘板”现象，IPO收紧将为集成电路和高端制造业，尤其是新能源汽车领域带来并购机遇。
目前的并购重组中，从收购者的角度来看，需要特别关注的是，并购重组逐渐从套利逻辑走向产业协同的逻辑。近年来上市公司并购升温，高估值、高商誉、高业绩承诺(“三高”)现象突出，承诺无法兑现、承诺期满业绩“大跳水”、巨额商誉减值等问题逐渐显露。
“并购风险不在初期，而在于后续整合。”杨志认为，人们常担心的“三高”风险，其中比较突出的是标的无法体现实际价值，但实际上并购重组的成功案例要多于失败案例。轻资产公司的并购需要明确购买意图，不仅是为了利润，有时还涉及技术或战略层面。越来越多的并购出资方不再需要被收购方做对赌承诺，而依据自身战略规划部署所收购的公司，这体现了对并购的深化理解，或能降低未来的“三高”风险。
引入投资人对于破产管理人来说，是企业重组的一个主要手段，也是主要标志之一。杨志指出，当重整投资人无法独立解决问题时，就需要得到当地政府和法院的支持，这对破产管理人提出了更高要求。破产管理人是指破产案件中，在法院的指挥和监督之下全面接管破产财产并负责对其进行保管、清理、估价、处理和分配的专门机构。在中国现行立法中又被称为“破产清算组”。
致同青岛办公室管理合伙人孙秉华以海上嘉年华（青岛）置业有限公司破产重整案为例进行分析。该房地产企业濒临破产，许多意向投资人都想仅仅购买其中某一部分，与企业的总资产数额仍相差甚远。作为此破产重组案的破产管理人，致同在与当地政府和法院各部门充分沟通后，引入当地国企投入40亿元资金，用于清偿青岛嘉年华运行期间的债务和应缴纳的各项税费，使青岛嘉年华重焕生机，现在已成为青岛市的网红打卡地。
随着各行业数字化转型的加速，数字资产的并购重组也日渐受到重视。致同深圳咨询部主管合伙人李辉云表示，目前盘活数字资产的困难在于成本计量，很多企业未将数据资产研发纳入项目管理并规范管理制度。
11月27日，中国人民银行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》。张燕坤认为，这项《通知》传递的信号是继续深化并购重组市场化的改革，支持民营企业并购重组提质增效、做大做强。
“该政策对于民营企业并购重组市场而言，也将带来产业间的协同整合增多，鼓励民营企业做精做优；在产业链条上下游会出现更多的并购重组，这两年并购重组的频次明显增加，但是金额是在缩小的，未来这个趋势对民营经济来讲是一个利好。” 张燕坤说。