方正证券点评五粮液提价：有望奠定全年业绩，提振市场信心
本文摘要
事件：核心大单品八代五粮液出厂价将从现行的969元提高至1019元，上调50元，涨价幅度约5%，2月5日起执行。这是八代五粮液两年来首次提高出厂价。建议零售价此次未作调整，仍为1499元。
据草根调研反馈：
①打款发货端：目前经销商回款进度接近60%，公司要求经销商1月20日之前回款不能低于60%，本次开门红公司在货物管控上有所变化，即发货进度与打款进度基本一致。虽然23年1218经销商大会上公司提出24年总配额下降20%，但发货进度同比23年同期有所增长；
②价格端：由于提价预期，近期批价企稳回升。
③库存端：经销商库存在80天左右，由于春节旺季前集中打款及公司发货所致库存略有增加，但属于正常情况，预计春节旺季有望消化库存减少库存压力。
我们认为，本次提价有望提前奠定全年业绩目标，助力批价企稳回升。①提价预期将加大经销商回款进度，虽至库存增长，但普五凭借强势的品牌力，动销流速较好，春节旺季有望消化部分库存减轻库存压力；②全年普五配额减少20%，助力普五站稳千元价格带；③1218大会提出在常规考核之外，每季度新增2-3%的过程激励，有效管控价盘。系列政策将增厚经销商利润，提振市场信心。
投资建议：未来随着行业集中度不断提升，公司凭借自身出色的品牌力叠加提价及有效的价盘管控政策，有望带来业绩稳增。我们预计公司 23-25 年公司营收分别增长 15.10%/14.15%/12.92%至 851.36 /971.79 /1097.37 亿 元 , 归 母 净 利 分 别 增 长 15.92%/15.31%/14.59% 至 309.40/356.77/408.81 亿元，对应当前PE 16.02/13.89/12.13x，目前估值具有安全边际，维持强烈推荐。
风险提示：宏观经济不及预期风险；行业竞争加剧；食品安全风险等。
来源：券商研报精选