原标题：机构研究周报：小盘股风险收益比在快速下降，存单短期不必悲观（12.4-12.8）

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【摘要】广发证券：预计2024年经济增长目标会相对积极；中海基金：小盘股短期的风险收益比在快速下降；鹏扬基金：曲线平坦化的时间或超市场预期；嘉实基金：曾经被互联网改变的行业会再一次被AI改变。

一、宏观经济

1.广发证券：预计2024年经济增长目标会相对积极

广发证券郭磊指出，中央定调2024年经济大政方针，预计2024年经济增长目标会相对积极（以进促稳）；扩大总需求仍是主线索，在确保经济企稳、关键领域下行风险解除的基础上，有序推进调结构（先立后破）；财政空间将有一定扩张（适度加力）；货币供给将大致中性（灵活适度）。

2.东海证券：价格信号反应经济环比动能在减弱

东海证券刘思佳表示，11月CPI、PPI同比降幅双双扩大。CPI受猪肉、鲜菜的拖累较多，但往后看拖累将逐步减弱，核心CPI相对稳定；PPI受原油价格下行拖累较多，短期PPI降幅的再次扩大，实际补库可能仍尚需等待。价格信号层面反应出经济环比的动能在减弱，政治局会议定调以进促稳，先立后破，关注后续经济工作会议的进一步部署。

3.中信证券：2024年黄金仍具有很好做多价值

中信证券明明认为，本次COMEX黄金在5.25%的高联邦基金利率压制下，仅因降息时点预期的变化就刷新了历史最高价格，我们判断黄金定价模式正在发生变化。基于降息、全球经济放缓、央行不断购金、地缘政治风险加剧的逻辑，我们认为黄金仍未被充分定价，其在2024年的价格中枢仍然具有可观的增长空间。

二、权益市场

1.鹏扬基金：股市更多以阶段性和结构性机会为主

鹏扬基金表示，股票市场绝对估值低，政策预期仍在，赔率尚可，只不过如果没有更强的外部政策落地，并带来投资者信心和市场流动性大幅修复，股票市场的机会更多还是以阶段性和结构性机会为主。这种情况下，各种投资风格会轮动，但总体上会以中小盘成长风格更强一些，应该保持灵活的投资策略，密切关注政策变化与市场反应。

2.泰康基金：反转行情还需大量资金扭转

泰康基金称，低估值的逻辑是当前市场认可度较高的方面，也是托底市场的地板；市场的天花板也代表着上行空间，主要源于风险偏好，风险偏好当前在外部环境改善和国内政策提振下正在转暖，但指数的趋势反转行情还需大量资金扭转。而近期率先演绎的方向也是上个月我们看好的科技、医药方向，其中科技方向承载的是风险偏好比较高的一波资金已经率先捕捉反弹行情。

3.中海基金：小盘股短期风险收益比在快速下降

中海基金认为，市场对于小盘股的乐观程度短期可能有点偏高，一些投机性的小盘股短期可能涨的太高了，小盘股短期的风险收益比在快速下降，投资者还是短期还是需要警惕小盘股回落的风险。总之，我们的观点相比上周变化不大，A股仍在继续探底的过程中。投资者不必太过悲观，但是仍然需要保持谨慎，回避一些短期涨幅较大、估值仍然偏高的行业，而可以考虑逢低增持业绩稳定性高、估值较为合理的行业。推荐关注：1）高股息、盈利稳定的电力、交运、公用事业等行业。2）成长板块中的自主可控、高端制造行业。3）消费中的医药、商贸、纺织等估值较低行业。

三、固收市场

1.中金固收：债券收益率或仍将进一步趋于下行

中金固收陈健恒指出，中央定调2024年经济，对明年经济增长关注增加，明年宏观政策或将继续促进稳增长，但需理性看待“稳中求进”基调下的政策力度，考虑房地产弱势背景下经济内生动能仍然不强，我们认为债券收益率或仍将进一步趋于下行。

2.德邦证券：降准降息概率仍不低，存单短期不必悲观

德邦证券徐亮称，降息利于降低存量房贷利率，必要性仍较高，但受制于银行息差压力降息的时间可能会在12月或者明年1月。如果降准或降息，整体上资金利率波动中枢会进一步下移，对应资金利率会比现在降低。本月由于流动性缺口较大，存在增加操作MLF次数的可能。同时，对于流动性和存单，也要关注资本新规可能在明年1月落地所带来的影响。存单的利率短期内进一步明显上行的概率不高。

3.鹏扬基金：曲线平坦化的时间或超市场预期

鹏扬基金认为，风险资产价格下跌，实际利率高企，债券基本面有支持。资金市场面临的“防空转”压力在边际缓和，债市估值已经处在低位，市场对经济再通胀的预期不高，短期资金面和供给冲击带来配置机会，关键取决于未来的政策力度。存单利率易涨难跌将持续影响短端资产表现，曲线维持平坦化的时间或超出市场预期，中长端地方债在目前位置具备一定的配置价值，但面对年底政策定调的不确定性，更看好组合久期保持中性，保持组合的高流动性。

四、行业研究

1.嘉实基金：曾经被互联网改变的行业会再一次被AI改变

嘉实基金大科技研究总监王贵重认为，投资的过程难免对估值和节奏有一定的困惑，最好的解法依然是盯住产业趋势，在波动向下的时候坚定信心，在波动向上的稳住阵脚。赚到自己相信的钱，不被短期情绪的波动干扰。整体看AI这件事还是非常清晰和确定，能够帮助提升效率和创造价值，我们要做的就是从中挖掘优秀公司、分享它们成长的回报。

2.中信证券：持续看好医药创新和出海两条主线

中信证券陈竹等表示，市场预期已见底，2024年行业有望回暖，并持续看好创新和出海两条主线。医药健康产业已进入集中度提升的全新周期，反腐也拉开了产业成长新篇章。建议围绕三条主线布局：一、出海破局，强化走出国内竞争的新增长空间模式；二、行业反腐后时代，洗牌加速下拥有核心产品竞争力和商业模式受益的企业；三、围绕“爆款产品”取得突破，进入回报期的企业。

3.中庚基金：AI爆款应用推升传媒

中庚基金表示，本周传媒板块涨幅居首，主要是因为AI应用端产品Pika 1.0产品发布效果好于预期、谷歌Gemini发布提前导致应用端热情重燃，叠加相关公司股价处于阶段底部，故板块涨幅较大。

本周建材板块跌幅较大，主要是建材板块跟随房地产板块交易，房地产行业短期不景气，且无有效政策扭转预期，导致整个产业链跌幅明显。

往期回顾

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