原标题：教育主题基金弹性十足 “撤退的”输给了“坚守的”

证券时报记者 安仲文

基金此前少量持仓的教育股在年末再度崛起。从去年底部算起，截至目前，新东方、好未来、天立国际、学大教育等个股反弹幅度惊人，有的涨了好几倍。

有趣的是，有教育主题基金曾在教育行业最艰难的时候转型退出，最后错失这轮行情，而留下来的一只“新”教育基金则迎来巨大反弹。

教育主题基金再度反弹

自2021年7月以来，教育板块指数最大跌幅达到50%。在监管态度逐步明朗的背景下，机构投资者意识到，新的政策反而令前期无序发展的教育板块迎来出清机会，这使得处于底部的教育龙头公司获得了更大的竞争力和股价弹性。

就在12月12日，教育板块在A股、港股和美股全面飞舞，例如，从事艺术教育的珠江钢琴连续涨停，还有昂立教育本月以来涨幅高达43%。事实上，这仅仅是教育股强势反弹的一面，在市场低迷的2023年，部分头部教育股还取得股价翻倍的良好表现。拉长时间看，自去年底部以来，新东方、好未来、天立国际、学大教育均大幅反弹。

受益于教育股在今年末再次开启反弹的影响，按12月12日的净值估算，全市场主要覆盖A股、港股和美股教育板块的博时全球中国教育基金年内的收益率已超过20%。作为没有受到人工智能驱动的传统教育板块，能够在艰难的2023年取得如此成绩，实属不易。

业内人士认为，博时全球中国教育基金的持仓其实相对比较克制，因为持股较为分散，若该基金产品主要集中在港股和美股，其收益率可能更高。截至目前，根据已披露的定期报告，该基金前十大重仓股中，除了港股上市的新东方和美股上市的好未来，还包括了较多的A股教育股。由于A股教育板块反弹相对较弱，这在一定程度上拖累了基金收益率。

“新老”产品不同命运

有意思的是，在教育这个赛道上，有两只基金还发生了有趣的事。由于在市场底部不同的选择，最后导致了两者巨大的业绩差距。

证券时报记者注意到，在教育股暴跌的2021年，全市场的教育主题基金产品主要是两只：一只是在2021年6月刚刚成立的博时全球中国教育基金，该基金在当时的暴跌环境中仍是一只“新”教育基金；另一只则是华南某公募旗下的教育主题基金，后者成立于2017年1月，在当时算得上是一只“老”教育基金。

但在2021年12月底，由于行业处在低谷期，上述“老”教育基金发布公告称，该基金产品从教育赛道撤出，转型到其他赛道布局。而博时全球中国教育基金因为成立时间短，则留了下来，这也让该基金在教育板块的触底反弹中获得了意想不到的收获。

Wind数据显示，以上述大型公募旗下的“老”教育基金转型变更赛道为时间点，留下的博时全球中国教育基金在最近两年内大幅跑赢全市场主要基金产品，两年内的累计收益接近30%，而上述“老”教育基金在变更赛道后不仅分文未赚，还在最近两年亏损高达40%，两者业绩差了70个百分点。

行业出清

或成为反弹主因

教育股的本轮反弹逻辑或来自供需变化，尤其是刚性需求的教育已使得头部公司重回增长。

记者获悉，不少前期少量持仓教育股的基金经理也开始加大在教育股上的布局。深圳一位基金经理表示，包括教育在内的许多行业都存在这样的特点，那就是在行业繁荣阶段，头部公司会因为大量中小参与者的竞争而利益受损。在行业繁荣阶段，许多小公司也能活得极为滋润，但当行业环境出现巨变，这些中小公司也是受冲击最大的，往往成为被出清的主要对象，而头部公司则成为主要受益者。

“任何股票都可以从行业供给、行业需求两个角度去判断机会，由于行业出清，教育股当前的弹性就来自供给大量减少，而教育的需求却是刚性存在的。”华南地区的一位公转私人士接受证券时报记者采访时认为，当市场出清后最大的受益者显然是竞争力强的头部教育公司，中小公司因为政策和市场因素在过去两年被大量淘汰，这些市场份额将被留下来的头部公司所得到。

博时全球中国教育基金经理万琼认为，在中国股票低位调整的背景下，教育股展现了较好防御属性，战胜了沪深300指数和恒生指数，随着教育培训行业相关管理办法出台，明确了校外培训行政处罚的管辖对象、管辖机关和处罚程序，为落实“双减”意见提供了有效保障，有利于校外培训规范化，促进高质量校外培训，也进一步对学校教育形成有利补充。从各教育企业的经营情况来看，学生参培需求正在不断修复过程中，部分教育企业也重回增长轨道。

本版导读

• 2023-12-14
• 2023-12-14