AIPress.com.cn报道

国产 GPU 正在经历一场少见的资本密集亮相期。

2025年年底开始，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技相继完成上市，短时间内接连刷新首日涨幅、市值规模和单签收益纪录。资本对“国产 GPU”的期待，被迅速推至高点。

但投资者们的热情来得快，去得也快。

根据Wind披露的数据，上市后不久，摩尔线程、沐曦股份股价均出现明显回调，较各自阶段高点回落幅度已接近 40%；壁仞科技虽在港股上市首日虽表现强势，但整体市值水平明显低于此前两家 A 股公司，首日涨75.82%，市值仅摩尔线程和沐曦的三分之一。短短一个月内，国产 GPU 板块完成了从“情绪极热”到“理性降温”的切换。

截止截图时间，摩尔线程报每股614.2元，总市值近2887亿元，较上市初期4400亿的总市值相比有明显回落，回调约37%；沐曦与摩尔线程情况类似，截止截图时间，报每股604.43元，总市值2418亿元，股价自最高价回调幅度约35%。

这并非简单的资金撤离，而更像是市场在完成第一轮定价之后，开始重新审视这些公司的真实经营状态。

从公开披露的信息来看，摩尔线程、沐曦股份和壁仞科技都处在“高投入、低收入、未盈利”的阶段。

过去三年，三家公司研发投入合计均在数十亿元规模，但对应的营收体量仍然有限，亏损状态尚未扭转。

但这并不特殊，因为芯片行业本身就是典型的重资产、长周期赛道，尤其是 GPU 这类复杂通用芯片，对资金和时间的消耗远超多数硬科技领域。

三家公司采用的均是 Fabless 模式，将晶圆制造、先进封装等环节外包给代工厂，这意味着流片费用和预付款将成为现金消耗的主要来源。而在全球先进制程产能紧张的大背景下，这几乎是所有 GPU 创业公司的必选动作。

而真正让市场开始冷静的，是商业化与市占率的问题。

从国内外公开数据来看，当前 AI 芯片市场的头部集中度极高。英伟达依旧占据绝对优势，AMD 与 ASIC 分食剩余空间，这三家在国内AI芯片市场中所占的市场份额就高达91.1%，留给摩尔线程、沐曦和壁仞的生存空间本就所剩无几。

国产通用 GPU 厂商虽在政策、资本与需求端具备一定窗口期，但在整体市场中占比仍然有限，更多处于“可用性验证”和“局部替代”的阶段，而非规模化主流选择。

更深层的挑战来自生态。

GPU 的竞争从来不只是算力参数之争，而是开发者生态的长期博弈。英伟达 CUDA 体系已经形成事实上的行业标准，这也是其长期保持高毛利和高市占率的核心原因。国产厂商目前采取的路径并不相同，有的选择兼容 CUDA 以降低迁移成本，有的尝试构建自主生态，但无论哪一种，短期内都难以撼动既有格局。

因此，上市后的估值回调，某种程度上是市场在将“国产替代的想象空间”与“现实落地节奏”进行重新对齐。

对投资者而言，上市首日的暴涨更多是情绪释放，而真正的考验来自后续几个财报周期：订单能否持续、产品是否进入核心应用场景、生态建设是否形成正反馈，以及现金流能否支撑下一轮技术迭代。

对企业本身来说，上市既是阶段性胜利，也是压力的开始。在更高透明度与更高期待下，国产 GPU 公司需要用时间证明，自己不只是“资本叙事中的主角”，而是真正具备穿越周期能力的长期技术公司。

从这个角度看，这一轮股价回调，未必是故事的结束，反而可能是国产 GPU 走向长期竞争的真正起点。