中国股票的吸引力正在持续升温。

高盛Hui Shan策略师团队在最新发布的策略报告中对中国资产发出强烈的看多信号，建议投资者在区域背景下“超配”中国股票。该行预测，受企业盈利增长和估值修复的双重驱动，中国股市在2026年和2027年将迎来稳健的牛市行情，预计年均上涨幅度将达到15%至20%。1月5日，A股全天高开高走，沪指实现12连阳，创1993年以来最长连涨纪录，且重返4000点上方。

在这份题为《2026年中国展望：探索新增长引擎》的报告中，高盛维持对A股和H股的“超配”评级。高盛认为，中国股市的上涨动力将主要来自两方面：一是企业盈利的实质性改善，预计2026年和2027年的利润增长率将分别达到14%和12%；二是估值体系的重估，预计将带来约10%的估值提升。

报告指出，推动这一轮利润加速增长的关键因素包括人工智能（AI）技术的广泛应用、中国企业的“出海”趋势以及政策层面旨在遏制无序竞争的“反内卷”行动。高盛强调，与全球同类市场相比，中国股票目前仍处于显著的估值折价状态，这种估值优势结合中国市场对国际和国内投资者具有的强大分散投资价值，将进一步吸引资本回流。

基本面上，高盛认为，出口部门的韧性以及政策层面对实体经济的支持，为资本市场的表现提供了宏观支撑。该行认为，随着市场对政策预期和企业盈利能力的信心恢复，中国资产的配置价值正在显著提升。

利润回升与估值修复的双轮驱动

高盛策略团队的核心观点建立在对企业基本面改善的预期之上。报告分析称，中国股市的牛市行情将以更稳健的步伐延续，而非昙花一现的短期炒作。

除了上述提到的14%和12%的盈利增长预期外，高盛特别提到了“反内卷”政策对企业利润的积极影响。自2025年下半年以来，旨在遏制部分工业部门无序价格竞争和产能过剩的政策开始显效，这有助于改善企业的定价能力和利润率。此外，AI技术的采用和高科技制造业的发展，也被视为提升全要素生产率（TFP）和企业盈利能力的重要长期驱动力。

在估值方面，高盛认为目前中国市场的估值水平并未充分反映其增长潜力。随着投资者情绪的改善和资金的重新配置，约10%的估值重估将成为推升股价的重要力量。

出口结构优化与“出海”红利

尽管面临复杂的外部贸易环境，高盛对中国出口部门的竞争力保持乐观，这也是其看好中国上市公司的重要逻辑之一。报告指出，中国出口商已成功实现市场多元化，新兴市场（EM）成为重要的增长点。

高盛分析，中国强大的制造业竞争力结合汇率优势，使得中国产品在许多国家（尤其是新兴市场）的进口份额显著增加。更重要的是，中国企业的“出海”战略正在从单纯的产品出口转向全球化布局，中间品和资本品的出口显著上升，这表明中国制造商正在全球范围内建立工厂和供应链。

高盛预计，未来几年出口量将保持年均5-6%的增长，这种结构性的出口韧性将直接转化为相关上市公司的业绩支撑。

政策宽松与流动性环境

在流动性方面，高盛预期中国将维持相对宽松的货币政策环境，这将有利于股市表现。报告预测，中国央行将在2026年采取更加灵活和适度的宽松措施，包括两次10个基点的政策利率下调。

高盛预计，为了配合政府债券的发行并支持经济增长，央行将保持银行间流动性充裕，这将引导短期利率下行。预计到2026年底，7天逆回购利率将从2025年底的1.4%降至1.2%左右。较低的融资成本和充裕的市场流动性，通常被视为股票市场的利好因素。此外，财政政策的扩张——高盛预计广义财政赤字将进一步扩大——也将为实体经济和市场情绪提供支撑。

人民币资产的吸引力与汇率升值

除了股市本身的上涨潜力，汇率因素也可能为外资持有中国资产带来额外收益。高盛外汇策略师认为，人民币兑美元汇率目前被低估了约25%，具备升值空间。

报告预测，受强劲的出口增长和贸易顺差支撑，人民币兑美元汇率将在未来12个月内逐步升值至6.85。高盛预计，中国的商品贸易顺差将在2026年进一步扩大至1.4万亿美元。

经常账户盈余的增加、美中贸易缓和，以及政策层面对人民币国际化的推动，都将支撑人民币走强。对于以美元计价的国际投资者而言，人民币升值将进一步增厚投资中国股票的总回报。