报告围绕 “AI 与 IP 相融共生” 核心逻辑，明确 2026 年传媒行业两大主线，核心内容如下：

行业整体景气度高企，盈利与估值有望共振。2025 年传媒行业累计上涨 24%，两轮行情分别由 AI 大模型突破与应用落地 + 业绩释放驱动。基本面表现亮眼，2025 年前三季度行业营收同比增长 6%，归母净利润同比增长 38%，Q3 单季度净利润增速达 61%，盈利能力显著提升。细分板块中，游戏行业供需两旺，营收与净利润同比分别增长 24% 和 89%；影视行业受益于优质 IP 内容，净利润同比增长 110%；营销行业随消费复苏与 AI 赋能，Q3 净利润同比增长 14%；出版行业凭借高股息与政策红利，保持稳健盈利。AI 技术迭代与 IP 价值深化将持续打开行业长期成长空间。

AI 成为核心增长引擎，多领域应用落地提速。海内外大厂加速大模型迭代，OpenAI、谷歌、DeepSeek 等模型在多模态、推理效率、成本控制上持续突破，为应用生态奠定基础。AI + 游戏领域，版号宽松带动新游供给，AI 重构开发流程实现降本增效，同时创新交互体验，巨人网络、恺英网络等厂商受益于新游周期与出海拓展。AI + 影视方面，“广电 21 条” 放宽内容限制，短剧供需共振 + 出海增量显著，AI 视频工具与漫剧加速产业扩容，芒果超媒、上海电影等有望受益。AI + 营销通过算法优化提升广告转化效率，汇量科技、引力传媒等表现突出。此外，AI + 电商（值得买）、AI + 教育（世纪天鸿、豆神教育）等细分赛道商业化加速，开辟新增长空间。

IP 业务多维升级，开启成长新篇。出海成为 IP 公司核心增长极，网文、游戏、潮玩等品类海外市场份额快速提升，泡泡玛特等企业海外营收高速增长。品类扩张持续深化，IP 从线上内容延伸至线下衍生品、主题乐园等，实现全场景覆盖。资本化进程加速，卡游、52TOYS 等相继递表或上市，上市公司也积极布局 IP 子业务，阅文集团、奥飞娱乐等龙头凭借丰富 IP 储备与全产业链运营优势领跑。

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