消息面，海外云厂商在AI领域的资本开支及指引仍保持乐观，Oracle的财报资本开支远超彭博一致预期，并大幅上修FY2026的资本开支。算力板块受催化，光模块占比超50%的通信ETF（515880）涨超2%。

今年以来通信ETF（515880）在A股表现优异，在AI发展叙事的助力下，截至写稿，年内涨幅超110%，居全市场ETF涨幅第一。

海外云厂商资本开支乐观，可持续关注AI主线

海外云厂商在AI领域的资本开支及指引仍保持乐观，我们有理由相信明年的资本开支增长仍将得以延续。我们最新一次从科技巨头处听到资本开支的消息是上周Oracle的财报，其120.3亿美元的资本开支远超彭博一致预期（82.5亿美元），并大幅上修FY2026的资本开支至500亿美元。

在这一基准情形（资本开支延续增长）下，看好通信ETF（515880）等深度参与海外算力产业链的A股相关标的（它们大都处于供应链的上游），该产品的光模块含量超过54%，服务器含量超过19%，叠加光纤、铜连接等成分，核心环节成分占比超过80%。

此外，我们继续长期看好国产替代的广阔前景。一方面，尽管近期美国批准NVIDIA H200及同级AMD MI、Intel Gaudi对华出口，但更先进的Blackwell等芯片仍然禁售；另一方面，国产算力在中小模型、推理侧等应用场景正不断缩小和海外先进制程的差距，近期国产GPU供应商摩尔线程、沐曦股份在A股上市，亦引发市场广泛关注。

AI发展加速助力，A股光模块“卖铲人”持续催化

人工智能长坡厚雪，到2030年人工智能基础设施支出将达到3万亿至4万亿美元。当前人工智能产业加速成长，但仍然具有广阔空间，后续5年仍有望按照40%左右的CAGR成长。

资料来源：NVIDIA

谷歌推动产业发展，AI成长有望加速。谷歌取得突破之后，目前模型侧的智能水位再次迈上新的高度。OpenAI等厂商有望加速追赶。总体而言，谷歌的成长，不仅在硬件侧带来更多的计算芯片出货增量，而且在模型、应用等方面极大推动了产业成长，AI迎来加速。我们仍看好AI的中长期成长机会，AGI的道路正逐渐变得清晰。

光模块持续受到算力主线催化。一方面受惠于计算芯片放量，配套的光模块出货量水涨船高，另一方面光模块800G/1.6T技术升级明确，渗透率或持续提高。总体上处于量价齐升状态，市场规模迅速扩容，增速明年或比今年更高。往后看，A股核心环节目前“卖铲人”的逻辑很清晰，龙头效应也有望加强。

通信ETF（515880）规模超115亿居同类第一，光模块含量超54%

人工智能产业端进展迅速，当前推理需求持续释放，人工智能从云到端的闭环更加紧密，未来一片光明。相关的算力需求增长可能持续改善算力硬件景气，暖流也有望持续蔓延到软件。中金公司认为，新技术转化为需求的重要前提是普及率的提升，而AI的普及速度远远快于个人电脑与互联网技术，因此保持乐观。

通信ETF（515880）规模超115亿元居同类第一，光模块含量占比超过54%，服务器含量超过19%，叠加光纤、铜连接等成分，核心环节成分占比超过80%（权重占比截至12月5日），或可持续关注。

注：数据来源：ifind，截至2025年12月15日，通信ETF规模为115.97亿元，在同类15只产品中排名第一。如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。

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