记者 杜涛

中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议指出，明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。

在财政政策方面，会议提出，要继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”底线。严肃财经纪律，坚持党政机关过紧日子。

在货币政策方面，会议提出要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

多位专家预计2026年财政赤字率不会低于2024年，即4%，且财政工作将会着力解决部分地方政府面临的问题，会议也多处出现地方债务化解的新提法，比如“多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险”。货币政策则进一步清晰了以物价为目标的政策导向，预计会“加量降价”，政策性降息幅度有可能达到0.2至0.3个百分点，降准幅度有望达到1个百分点，上、下半年分别实施一次。

中国财政科学研究院院长杨志勇对经济观察报表示，中央经济工作会议提出继续实施更加积极的财政政策，加强财政科学管理。其中“更加积极财政政策”，意味着明年财政会保持必要的支出力度和强度。加强财政科学管理，更是“必须坚持政策支持和改革创新并举”的具体体现，融财政政策、财政改革，财政管理于一体，从总量政策、保持支出力度，到提高财政支出效率相结合，这些事项又与财政改革链接一起，比如“深化零基预算”，可以大大提升财政政策效能，这也是破解地方财政问题的一项改革系统性工作。

财政、货币力度几何？

2026年财政货币政策力度如何？

粤开证券首席经济学家罗志恒认为，更加积极要求财政支出强度有保障，赤字率预计不低于4%，新增债务规模将继续提高，建议财政扩张程度要足以抵消房地产下行的收入缺口、化债占用资源和城投债净偿还的收缩效应。

他说，2026年财政赤字率不宜低于2025年，低于则可能引发市场对于政策退坡的预期，同时新增债务总规模有必要提高到15万亿元左右，其中一般公共预算支出有必要达到或者接近名义GDP增速5%左右。

罗志恒说，既要看到当年新增债务规模对经济的支持力度，充分肯定财政是积极的、财政在稳定经济增长、优化经济结构中发挥了重要作用，同时也要看到近年来税收收入不及预期、房地产持续调整导致土地出让收入大幅下行、城投债净融资规模明显下降，制约了积极财政的支出增速进一步提高。

东方金诚首席宏观分析师王青判断，2026年更加积极的财政政策将体现为“一平三升”，主要是指财政赤字率会与今年持平，而新增专项债、超长期特别国债、准财政政策工具规模会上升。首先，目标财政赤字率会保持在4.0%，不会进一步上调，这主要基于2025年该指标已经较大幅度上调1个百分点，节奏上需要稳一下，留出观察时间。不过，由于我国名义GDP规模扩大，明年目标财政赤字率不变，赤字规模也会从今年的5.66万亿元扩大到5.9万亿元左右。

货币政策方面，一位金融系统人士对经济观察报表示，“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”的提法意味着2026年货币政策要着力改变PPI、CPI下行问题。物价低位运行会导致企业收入下滑、压缩企业利润空间，继而传导至居民收入端，抑制消费增长，这又会反作用于价格，让财政收入也会受到影响。保持价格合理回升，有利于提高企业投资动力，也有利于提高居民消费动力。

王青判断， 2026年适度宽松的货币政策有两个主要发力点。一是总量政策，会议明确要求要“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”。综合明年经济金融形势以及物价走势，政策性降息幅度有可能达到0.2至0.3个百分点，降准幅度有望达到1个百分点，上、下半年分别实施一次。二是结构性政策，金融系统着眼于做好五篇大文章，引导金融资源更多支持科技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业，以及促消费稳外贸等国民经济重点领域和薄弱环节，2026年央行将优化用好各类结构性货币政策工具，总体上是“加量降价”，即结构性货币政策工具额度总体上会增加，操作利率则会跟进降息适度下调。

地方财政情况受关注

会议提出要“重视解决地方财政困难”，并多次提及地方债务问题。

中诚信国际研究院执行院长袁海霞认为，要“重视解决地方财政困难”，首先应该是兜牢基层“三保”（保工资、保运转、保民生）。地方财政是基层公共服务、民生保障等工作的资金支撑，当前部分地方受收入增长放缓、债务压力等影响运转承压，部分地区压力更大，必须要保持这些地区的基层运转，这也是维持地方经济循环的基础。其次是，中央对地方转移支付连续超过10万亿元，要加强转移支付的使用效率，将资金用在需要的地方。

罗志恒表示，要重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”底线，抓住地方政府这个核心主体、恢复地方政府发展经济的能力和积极性是解决经济问题的当务之急。当前部分地方政府财政困难主要体现在收支矛盾，收入端房地产调整导致缺口明显增加，支出端“三保”支出占比较高、可统筹的财政资金偏少。

罗志恒认为，有必要通过以下方式解决地方财政困难：其一，要进一步提高新增债务额度，堵住房地产深度下行导致的地方财力缺口，由此地方政府发展经济的能力和积极性才能得到较好恢复。

其二，中长期要深化财税体制改革，将社会保障、公共安全、环境保护、食品药品监督管理、跨区域的基础设施建设等事权和支出责任逐步上收到中央和省级政府，降低地方政府的支出责任，解决其支出压力。

其三，要健全地方税体系，扩围消费税到高污染高耗能行业和高端服务业等并将消费税尽快下划给地方政府，同时研究开征遗产税赠与税等作为地方税。

会议提出了八项2026年经济工作的重点任务，在“坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险”任务中提出，要积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务。优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。

王青认为，这意味着2026年会继续按照2024年11月推出的化债“组合拳”推动地方政府隐性债务置换，“督促各地主动化债”或意味着化债进度有可能加快。

融资平台债务一般分为两大类：一类是地方政府隐性债务，指的是融资平台举借的、由政府承担偿还或担保责任的债务，当前正在按照化债方案有序置换；另一类是融资平台公司在市场化经营活动中产生的债务，政府不承担偿还或担保责任，但也属于地方债务的一部分。

王青表示，中央经济工作会议首次明确“多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险”意味着下一步地方债务风险化解的重心将从隐性债务转向融资平台经营性债务，主要化解方式将是以展期降息为核心的债务重组，同时融资平台也会利用经营性收入、盘活存量资产等方式偿还债务。