哈喽大家好，今天小无带大家聊聊摩尔线程上市的狂欢大戏。千亿市值风光背后藏着巨额亏损，这波资本热潮到底藏着多少隐忧？

摩尔线程的上市魔幻时刻

事情得从2025年12月5日说起，被称为“中国通用GPU第一股”的摩尔线程登陆科创板，一开盘就直接炸了锅。

发行价才114.28元/股，开盘价直接冲到650元，对应市值瞬间突破3055亿元。

这意味着什么？中一签的投资者最高能赚近27万元，妥妥的年内最“造富”新股啊！当时我寻思着，这是要开启算力股的新时代了？

结果没想到，高光没撑多久，股价摸到688元的高位就开始往回撤。

收盘时股价定格在600.5元/股，涨幅收窄到425.46%，市值还有2822.52亿元。

可你要是扒开这光鲜的外壳一看，内里的情况可有点扎心：这家公司三年累计亏损近60亿元，至今没形成自我造血能力，经营性现金流长期为负，全靠外部资金“输血”才能活下去。

一边是千亿市值的狂欢，一边是巨额亏损的窘境，这反差也太大了吧！

资本疯抢的底气

可能有人会问，为啥一家持续亏损的公司，能让资本这么疯狂追捧？说白了，资本押注的根本不是摩尔线程这一家公司，而是整个国产算力替代赛道。

现在AI浪潮正猛，算力就是数字经济的“粮食”，被放到了重中之重的位置。尤其是国际供应链不稳定的大背景下，国产通用GPU的稀缺性直接被拉满。

而摩尔线程恰好踩中了这个风口，它的实控人有15年英伟达任职经历，带着“英伟达基因”，走的还是全栈自研路线，正好戳中了市场对“国产版英伟达”的期待。

要知道它的技术确实有两把刷子，自研的MUSA架构能撑起AI智算、图形渲染、超高清视频处理三件套，最新的平湖芯片算力介于英伟达A100和H100之间，消费级显卡性能也接近RTX3060，还掌握了FP8高效能计算这种前沿技术。

加上它不搞重资产那套，把芯片制造外包出去，专注设计和销售，这种轻资产模式也很受资本青睐。

再加上行业前景诱人，有机构预测2029年中国AI芯片市场规模能到1.33万亿元，GPU占比77.3%，2027年本土供应商份额能升到55%，这波赛道红利让资本根本按捺不住。

寒武纪的老路，摩尔线程会重走吗？

这场景是不是越看越眼熟？没错，五年前的寒武纪就是这么过来的。

2020年寒武纪上市时，靠着“国产芯片第一股”的稀缺性，年营收不足5亿元却撑起千亿市值，市销率高达200-300倍，结果后来因为估值和基本面严重脱节，陷入了漫长的估值消化期，直到2023年借AI风口才扭亏。

现在的摩尔线程，正在站在同样的十字路口。从估值来看，按2025年预计10-12亿元的营收和行业90倍市销率算，合理市值也就900-1080亿元，可现在都冲到3000亿元了，早就把未来好几年的增长预期透支完了。

就算看到2027年59.83亿元的盈利目标，合理市值上限也就4000亿元，现在已经快摸到天花板了。

更关键的是，现在的竞争比2020年激烈多了，除了英伟达、AMD这些国际巨头，华为昇腾、寒武纪等国产同行也在发力，还有平头哥、昆仑芯这些互联网大厂自研芯片抢市场。

这些大厂搞“软硬件一体”，在特定场景下性价比更高，很容易挤压摩尔线程的生存空间。

说到底，上市的狂欢终究会过去，摩尔线程要想不重蹈寒武纪的覆辙，就得靠实打实的业绩增长来填补估值鸿沟，可这要跨过盈利不确定、资金依赖、竞争加剧这三道坎，难度可想而知。

市场有风险，投资需谨慎，本文观点仅代表个人看法，不构成投资建议，决策前最好问问专业人士。毕竟风口上的泡沫再美，也终有破灭的一天，回归基本面才是硬道理。