本报记者 毛艺融

今年以来，A股上市公司参与设立产业并购基金的热情持续高涨。同花顺iFinD数据显示，截至12月9日记者发稿，年内A股市场上市公司参与设立产业并购基金达336只，预计募集规模上限合计达2790亿元。

北京天驰君泰律师事务所上海分所合伙人孙军伟认为，上市公司积极参设产业并购基金，有助于发现、培育优质标的，为上市公司在目标行业的扩张或发展进行资产储备。

抢占新质生产力赛道

从投资领域看，新能源、生物医药、人形机器人、低空经济、光电子等新质生产力赛道成为高频布局方向。可以说，产业并购基金已成为上市公司获取目标行业核心技术、人才与供应链的“战略前哨”。

例如，四川九洲电器股份有限公司（以下简称“四川九洲”）12月6日发布公告称，公司控股子公司四川九洲空管科技有限责任公司已与关联方共同设立投资基金。四川九洲称，在保证日常经营发展所需资金的前提下，四川九洲使用自有资金认购低空经济股权投资基金，有利于通过专业化投资管理团队，及时把握投资机会，提高资金使用效益，同时实现抢占低空空域资源和产品市场的战略目标。

从产业并购基金的出资模式来看，多数上市公司采取联合出资、多方协同的模式。除了个别的产业并购基金为上市公司全资控股外，多数上市公司联合地方国资、创投机构共同出资，作为有限合伙人（LP）的出资比例普遍低于50%，集中在10%至40%，实现“小出资、大撬动”。

例如，湖南湘投金天钛业科技股份有限公司（以下简称“金天钛业”）12月4日发布公告称，公司拟以自有资金出资5000万元参与设立新一代材料产业并购基金，占基金总认缴出资额的10%。这种通过整合产业资本、专业投资机构与地方国资力量的“小出资、大撬动”模式，能够有效分散风险、撬动更大资金规模，并提升投后管理与资源整合能力。

多重因素驱动

上市公司热衷参设产业并购基金，是政策、资本与战略三重逻辑共同作用的结果。

去年以来，《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（“科创板八条”）、《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（“并购六条”）等政策措施相继推出。在政策支持下，A股市场产业整合加快，并购重组市场规模和活跃度大幅提升。数据显示，“科创板八条”发布以来，科创板新披露产业并购活动超150单。

深圳高禾资本控股有限公司管理合伙人刘盛宇对《证券日报》记者表示，“并购六条”及各地配套政策的出台，对上市公司参设产业并购基金产生了直接且积极的影响。在政策的鼓励和引导下，上市公司参设产业并购基金、开展并购交易的动力与意愿显著增强。

从市场运作模式看，当前A股上市公司参与设立的产业并购基金，在结构设计、治理框架上已高度成熟。一方面，存续期普遍设定为6年至10年，匹配产业培育周期；另一方面，收益分配机制清晰，基准收益率多为6%至8%，明确“先返本、再分息、后分超额收益”分配机制，优先保障本金，增强LP信心。此外，往年多只产业并购基金已进入退出期，涵盖上市公司并购、股权转让、IPO、管理层回购等模式。

在刘盛宇看来，上市公司参设产业并购基金的核心动因可归结为内生增长与外延式扩张两大因素。其中，外延式扩张主要包括前瞻性技术布局、同类资产整合、弥补自身短板等。11月份，一家生物医药公司透露，正寻觅优质的并购标的来补强公司的产品管线，希望通过并购弥补自身产品线的短板，快速完善业务布局。

“上市公司通过收购成熟的公司或完整资产，能够以更快的速度实现战略目标，大幅缩短发展周期。随着更多上市公司参与设立产业并购基金，产业整合步伐有望加快。”刘盛宇说。