今年，对于债基“收蛋”人来说，可能是体验不太好的一年。

9月以来，10年期国债收益率持续在1.8%上方运行，年内万得纯债型基金总指数收益仅为0.78%，收益率甚至还跑不赢货币基金。且不同于三季度较为明显的股债跷跷板效应，近期上演了股债同跌的格局，超长债抛压尤为明显，不少中长期纯债基金跌幅明显。

什么原因？今天就跟小夏一起来梳理一下~

01

债市为何突然调整？

股债跷跷板为何失效？

债市走弱，主要原因在于年末机构止盈需求，以及持续下跌加上短期无明显利好，机构抛售兑现老券浮盈叠加买盘力量弱，极易形成负反馈。

对于近期股债同跌，一方面，当前市场处于低赔率环境，叠加市场对年内可能落地的新规存在持续担忧，资金的主动做多意愿不足；

另一方面，前期股债跷跷板的背后是权益市场的强势对债市资金的虹吸压力，但政策托底背景下此次股市调整尚未形成持续走弱的预期，债市对股市下跌的利多反应相对钝化。

债市或在一定程度上承担了股市走弱造成的卖盘压力。股市的走弱可能触发了多资产资金的连锁反应。在这种情况下，债市作为资产组合中的重要组成部分，或承担一定的赎回压力与降杠杆需求，具体表现在近日券商、基金等机构债券分歧指数较低，对应卖方力量较强。

财通证券固收分析师认为，从宏观逻辑上债市的增量利好有限、货币政策方向不明确，而前期利率债补涨结束，主流券种收益率下行有阻力，债市情绪偏弱。

展望后市，不少机构认为，对于长端而言，预计短期内债市将延续窄幅震荡，关注震荡区间顶部形成的信号；对于短端而言，央行呵护态度明确，资金面预期将维持宽松，短端供需结构或会明显好转，后续预期将会维持震荡略强的走势。（内容综合自：国泰海通固收团队、财通证券固收、第一财经）

02

债市何时能企稳？

以史为鉴：大跌后的“修复规律”

回顾近五年债市，债市总共有五次比较大的调整，2016年末金融去杠杆、2020年年中货币政策正常化、2022年年末理财赎回潮，以及2024年9月末至10月初股债跷跷板效应下债市的调整，还有2025年初deepseek引发的风险偏好上升引发的调整。

事实上，债市的每一次阶段性回撤，本质皆是市场对经济预期、政策节奏与交易结构的再定价。回顾过去十余年间，我国债券市场所经历的五轮“压力测试”。

图：万得债券型基金总指数表现回顾

（数据来源：Wind；统计区间2012/12/31-2025/7/25；指数过往业绩走势不代表未来表现，不代表投资建议。）

不难发现，债市波动往往源于交易拥挤、政策转向或风险偏好变化，但这些波动更是市场自我调节的必经之路。历史经验表明，我国债市始终保持着"牛长熊短"的运行特征，每一次回撤最终都会迎来修复。

03

今年还能买债基吗？

当下该如何操作？

必须承认的是，无论是2025年还是即将到来的2026年，在目前的名义利率水平下，试图复制2024年债市行情几无可能。如果我们仍然延续去年的预期，可能容易陷入被动。

对于债基投资而言，“择时”并非胜负手，而是资产配置中“压舱石”的必要存在，尽管短期债基净值波动，但债券本身具有生息属性，只要未发生信用风险事件，随着债券逐步到期兑付，因市场波动导致的短期净值下跌有望得到修复。

当然，短期债市仍然很大可能是震荡格局，纠结情绪并未完全扭转，但债基持有人也不用过度担忧，当前可以参考这两个方向：

短期策略：聚焦中短债，中长期债暂按兵不动

鉴于当前市场状况，投资者可重点关注对流动性更为敏感的短端及中段久期债基。对于短期内对基本面变化更为敏感的中长期限债券，投资者可保持谨慎观望态度，待市场趋势更加明朗后再做决策，以免因市场波动而遭受不必要的损失。

PS：久期就是债券或债券组合的平均还款期限，一般久期越短，单位市场利率波动下债券价格波动越小。

多元智慧：配置固收+，穿越市场波动

或者考虑引入固收+类基金，在风险承受能力范围之内，构建多资产配置组合，以更好的实现财富长期增值的目标。在股市表现较好的年份，偏债混合基金往往也能够捕捉市场上涨带来的红利，有望增强整体收益，同时波动性相比股票基金又大大降低。

数据来源：wind。统计2015-1-1至2024-12-31，业绩取偏债混合型基金指数（885003.WI）、短期纯债型基金指数（885062.WI）、中长期纯债型基金指数（885062.WI）、普通股票型基金指数（885000.WI）。历史业绩不代表未来表现，产品不保本保收益，存在净值波动的风险。请您充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

巴菲特说：“市场上的每一次波动都是投资机会”。债市这轮调整，主要集中在超长期国债，中长期看债券类资产仍然是账户压舱石，后续或也可以优先关注短端及中短久期产品机会，在评估风险承受能力基础上，搭配“固收+”策略增厚收益。

文中数据、观点来源：国泰海通固收团队。上文提到指数及基金信息不构成投资建议。本资料中全部内容均为截止发布日的信息，如有变更，请以最新信息为准。产品过往业绩不代表未来表现。市场有风险，投资需谨慎。

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