坚定“长期价值”的拼多多继续放慢脚步。

11月18日晚，拼多多发布2025年三季度财报。受“千亿扶持”等生态投入的影响，拼多多本季度营收增速9%，单季营收1083亿元。非公认会计准则下经营利润仅270.7亿元，去年同期为267.7亿元，同比增长1%。另一方面，成本大幅增加、研发费用创新高。前者同比增长18%至468.4亿元，后者同比增长41%至43.32亿元。

三季度恰逢拼多多成立十周年，管理层重温创业之初的愿景——努力成为“开市客+ 迪士尼”的结合体，通过供应链优化和规模化效应，为最广大普通人带去极致性价比好物，更在过程中收获乐趣。

当下，行业围绕新业态掀起新一轮投入，拼多多却仍坚守经营策略不变——专注于电商主业，继续投入平台生态，未来将推出更多类似“千亿扶持”的惠商举措，以更大的力度回馈生态和社会，为最广大普通创造更多实惠和乐趣，深耕“开市客+迪士尼”的愿景。

持续放慢脚步

拼多多三季度营收继续保持个位数增长。其营收由交易服务收入和在线营销服务及其他收入驱动，两者三季度的增速恰好体现了平台对长期价值的坚守。今年三季度，拼多多在线营销服务及其他收入为533.5亿元，同比增长8%，低于上一季度13%的增速。可以看到，受“千亿扶持等生态投入影响”，该项收入的增长进一步放缓。

与此同时，交易服务收入为549.3亿元，同比增长10%，高于上一季度的0.7%。该项收入得益于平台对供给端的持续投入，“千亿扶持”生态效应持续释放，在“多多好特产”“新质供给”“电商西进”等新举措带动下，农产品与产业带商品订单量增加。其中，拼多多发布的《2025农产品上行半年报》显示，平台对农业的投入收效显著，今年上半年，农产品销量同比增长47%。

高投入的同时，盈利端不可避免受到影响。今年三季度，归属于普通股股东的净利润293.2亿元，同比增长17%。但非公认会计准则下经营利润仅270.7亿元，去年同期为267.7亿元，同比增长1%。管理层表示，随着对平台生态系统的投资，盈利能力会继续波动。

另一方面，拼多多三季度成本大幅上升。三季度，拼多多总营业成本468.4亿元，同比增长18%。成本的增长主要源于履约费用、宽带及服务器成本以及支付处理费用的增加。

此外，研发投入创新高是财报一大亮点。据财报，今年三季度，研发费用同比增长41%至43.32亿元。管理层着重提及，为提升平台核心技术能力，以把握供应链、创新和消费者体验方面的机遇，研发投入再创新高。

近年来，拼多多在农业科研领域进行长期投入，先后主办了“多多农研大赛”“全球农创客大赛”“科技小院大赛”等多项农研赛事，积极探索数字新兴技术与传统农业的深度融合。同时，拼多多开启“电商西进”，为商家提供物流基础设施支持和定向流量扶持，特别是偏远地区物流中转费减免政策，降低西部地区消费者拼购门槛。

重申“长期价值”

三季报适逢拼多多成立十周年，管理层强调坚定投入平台生态的同时，重温拼多多创立之初的愿景：做正确的事来创造持久的内在价值，为消费者创造价值，朝“开市客+ 迪士尼”结合体的愿景迈进。

这也是拼多多首封股东信中披露的内容。2019年，拼多多发布上市以来的首封股东信，第一次详细对外阐述了新电商的特征和趋势、经营策略、未来方向等。当时，以黑马姿态杀入电商领域的拼多多，营收、活跃买家数等核心数据保持三位数以上的增长，但信中明确提出，作为新生力量，拼多多将引导产业和行业向着更普惠、更有温度、更开放的方向不断迭代。经营策略方面，拼多多将持续聚焦在企业内生价值上，积极寻找对长期公司价值有利的投入机会，“即使这些投入按照会计准备会被记为大额短期费用”。

十年时间，拼多多已从创业公司成长为一家有影响力的公众平台。期间，外部环境发生较大变化、行业竞争竞争愈发激烈，尤其是今年二季度以来，业内围绕新业态开启新一轮投入，外界不免关注拼多多经营策略会否发生变化，以及是否跟进新模式。

对此，三季度财报会上，拼多多联席CEO赵佳臻首次明确表示：“面对竞争和行业的快速变化，我们主要思考的是平台可以为消费者、商家及其他平台参与方创造什么样的独特价值，不会过分关注短期行业动向和竞争对手的一举一动。”

无论是当前，还是朝前看，“专注于长期价值，立足长远，勇于投资未来”是拼多多不变的核心战略。对“长期价值”的坚持让拼多多收获正向反馈，生态投入成效显现。

三季度，“千亿扶持”继续加大对农产品电商的投入，“多多好特产”专项行动先后走进湖北荆州、河南商丘、山东莱阳、四川安岳、陕西米脂等地数十个农特产区，为各地商家推出定制方案，推动各大产区从规模化向品质化发展。

拼多多“新质供给”专项团队先后深入惠州零食、佛山童装、邵东箱包、平湖羽绒、曹县汉服等数十个产业带，借助平台的数字化能力，通过“减免+扶持”的举措继续为商家提质增效，促进商品、原材料等供应链各个环节实现“累进式创新”，积极破解同质化竞争的产业难题。

下一个十年，继续为“开市客+迪士尼”愿景努力

站在十年的节点上展望未来，拼多多下一个十年将向何方迈进？三季度财报发布之际，拼多多管理层重申“长期价值”之余，再次提及“开市客+迪士尼”的愿景。值得关注的是，拼多多此前即在写给股东的信中提到，拼多多未来将是一个由分布式智能代理网络驱动的“开市客”和“迪士尼”的结合体。

开市客代表着极致效率与实惠，核心是通过供应链优化和规模化效应让消费者用最划算的价钱买到理想的商品。目前，这也是拼多多“百亿减免”“千亿扶持”“电商西进”等反哺供给侧战略的核心目标——提升供应效率，推动产业高质量发展，进而为消费端带去优质好物。

迪士尼则意味着让购物变得更有趣。拼多多2015年成立并首创“拼好货”模式，以农产品零售为切入点，为大量农户和产业带商家打开广阔市场，也为广大用户带去多实惠和多乐趣。此后，拼多多不断创新产品，多多果园、万人团、百亿补贴等，持续为最广大的普通消费者带去更多乐趣。

十年间，拼多多为“开市客＋迪士尼”的长期愿景而不断努力，伴随着产品、技术和服务的更加成熟，为广大普通人带去更丰富的商品供给。十年后的今天，西藏林芝的山村中，消费者点击手机买到山东的营养土、浙江的育苗盆，一周内到货且价格比翻山越岭托人带的还便宜；内蒙古的消费者靠网购实现水果自由，青海的网友买到了榴莲，甘肃靖远农村的用户收到了阳澄湖的大闸蟹。

未来十年，拼多多将继续专注电商主业，为广大普通人提供更好的“开市客+迪士尼”购物体验。正如拼多多集团董事长、联席CEO陈磊在财报会上提到的：“为消费者创造价值，正是凭借我们对高质量发展的坚定承诺，我们踏上了迈向‘开市客＋迪士尼’愿景的下一个十年征程。”

文/黄培