“昨天柜台标签还是1273元/克，今天直接跳到1310元！ ”一位在老凤祥柜台前犹豫的消费者苦笑着摇头。 就在11月12日，周大福、周生生等品牌足金报价单日飙升超30元，国内首饰金价全面收复1300元关口。 而在深圳水贝黄金批发市场，商户王强盯着空白的报价屏幕叹气：“我们在等通知，今天没法交易。 ”

一、税收新政

11月1日实施的黄金税收新政，像一把手术刀剖开了黄金市场的运行逻辑。 财政部和税务总局发布的公告明确：会员单位从交易所购入非投资性用途黄金时，进项税抵扣率从13%降至6%，相当于每公斤黄金成本骤增约7万元。

政策设计直指灰色地带。 过去，部分企业利用黄金发票的税务优惠进行套利，甚至出现“一张发票多重流转”的乱象。

新规要求交易所对每笔交易标记“投资性”或“非投资性”用途，发票左上角必须标注字样，链式管理使黄金流向全程透明。 北京华税律师事务所指出，此举彻底封堵了利用黄金税收规则虚开发票的漏洞。

冲击迅速传导至产业链末端。 水贝市场的加工厂负责人周先生透露，部分客户因成本激增暂缓提货：“已完成订单堆在仓库，客户需要时间消化每公斤六七万元的额外成本。 ”广东省黄金协会副会长朱志刚形容：“税改重塑了游戏规则，整个行业成本抬升，洗牌在所难免。 ”

二、全球背景

税收新政只是金价暴涨的催化剂，更深层的动力来自全球对美元信任的瓦解。 2025年以来，国际金价涨幅超过50%，创下1979年以来最强年度表现。 10月8日，伦敦现货黄金价格突破4000美元/盎司，7个月内实现从3000到4000美元的飞跃。

美元疲软与债务危机是核心推手。 美国联邦政府债务规模已膨胀至年经济产出的120%，政府停摆与债务上限危机叠加，削弱了美元资产吸引力。 桥水基金创始人瑞·达利欧公开建议投资者将15%资产配置于黄金，理由是“债务工具已不再是有效的财富储藏手段”。

各国央行正疯狂囤金。 2024年全球央行净买入黄金1136吨，新兴市场国家尤为积极。 高盛报告预测，未来两年央行年度购金量将达80吨和70吨，并将2026年金价预期上调至4900美元/盎司。 这种购买具有战略刚性：央行购金后通常长期持有，导致市场流通黄金减少，微小买盘即可推高价格。

三、市场分化

税收新政加剧了黄金市场的二元分裂。 投资性黄金（如金条、金锭）交易仍享受税收优惠，而非投资性黄金（如首饰、工艺品）成本显著上升。 这种设计本质上引导资源向投资领域倾斜。

消费者开始用脚投票。 某银行贵金属交易员透露：“购买金条的客户增长明显，而首饰金询价减少。 ”背后的逻辑简单粗暴：投资金条更接近原料价，保值功能强。首饰金则包含高溢价工费，且新税制进一步挤压其利润空间。 深圳水贝市场的数据显示，批发价从1074元/克涨至1098元/克，但品牌零售价涨幅更大，老凤祥单日跳涨37元/克，价差扩张显示品牌方正加速转嫁成本。

四、投机退潮与长期主义的胜利

短期投机者正在退出市场。 前述交易员算了一笔账：“若买入100万元金条，持有一段时间后卖出，金价涨幅不足13%则会亏损。 ”税收新政使短线交易成本激增，市场流动性短期内收紧。但长期投资者反而获得更安全的环境。 星展银行邓志坚分析：“新政打击场外非法交易，使资金回归正规渠道。 ”黄金ETF成为受益者，9月全球黄金ETF管理资产达4720亿美元，创历史新高。 这些工具规避了实物黄金的交易摩擦，更适合普通投资者。

五、争议与不确定性

“卖多少钱成了同行之间的秘密。 ”水贝商户的感慨折射出市场的混乱。 过去，水贝市场每日统一报价，透明度极高；如今商户关闭小程序报价功能，交易陷入半停滞状态。 朱志刚透露：“大家等待更明确的实施细则。 ”

这种不确定性甚至影响全球定价体系。 纽约商品交易所黄金期货在创下4014.60美元新高后，一度回落至3886美元。 多空博弈加剧背景下，税收新政成为压垮投机资金的最后一根稻草。 国信证券分析师顾冯达直言：“今年是黄金超级大年，但波动率已升至危险区域。 ”

金价的狂飙终将回落，但真正的争议刚刚开始：当黄金因税收与全球动荡被推上神坛，它究竟是避险的诺亚方舟，还是资本游戏的新泡沫？ 一位在水贝市场观望的投资者喃喃自语：“现在该追高，还是等回调？ ”这个问题，或许连交易所的交易员也无法回答。