11月11日，盘中黄金又经历了震荡的一天。在经历了前期的暴涨暴跌后，近期的金价可谓是实现了另类的稳定，一直不上不下地震荡于4000美元/盎司附近。而伴随着金价的来回波动，不少本来坚定的朋友，都开始动摇。打开微博，隔几天就能看到类似“黄金的长期逻辑变了吗”的提问登上热搜。今天，同样作为一名黄金投资者，我们不聊基金，聊聊黄金，当下形势还能否长期持有。

首先先来看近期震荡的原因，个人认为其实都来自于待兑现的预期。一则是美最高法院关于关税案的悬而未决。从影响上来看，若美最高法院裁定特朗普关税无效，美财政部将面临退款潮的尴尬局面。一旦发生，将削弱政府财政能力，导致美股、美元、美债崩盘大幅下跌，而黄金作为避险资产则有望上涨。

二则是12月美联储降息的预期。当前美联储官员分歧较大，有不少美联储官员发声表示12月降息存疑，但也有不少官员表示支持12月降息。伴随着近期美国政府停摆即将结束，各种数据也即将重新公布，这种预期也到了兑现的关口。不过需要注意的是，在没有真正兑现前，预期终究是预期，这也是最近金价冲高但是动力不足的主要原因。

再来看黄金的长期逻辑，是否真的变了？这点，要从支撑本轮黄金上涨的三大逻辑来看。一则是美联储货币政策的转向。虽目前美联储官员分歧较大，但可以看到的是，此前公布的数据如美国10月挑战者企业裁员人数，都显示出美国经济并未出现大幅好转，同时长达40天的停摆也对美国经济造成了不小的损伤，对降息的预期仍有支撑。根据芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具，上周四交易员将12月降息25个基点的概率上调至70%，较前一日62%的小幅跃升。

二则是地缘政治层面。此前盛传将出现和解的俄乌冲突仍在持续，已签订的加沙停火协议执行也是磕磕绊绊，第二阶段谈判遥遥无期；与此同时，委内瑞拉、伊朗等方面不时有新消息传出，地缘冲突的不确定性，始终为金价提供较强的支撑。

三则是各国央行的持续购金。上周五发布的数据显示，截至10月末，我国黄金储备为7409万盎司，较9月末的7406万盎司增加3万盎司，为连续第12个月增持黄金。放大到全球央行来看，近两年来也在不断增持黄金。在此背后，其实是全球去美元化的浪潮的加速，伴随着美国不断将美元武器化，美元的信用一点点遭到侵蚀，黄金则凭借“非主权、抗通胀、高流动、可结算”的独特属性，逐渐成为全球央行“摆脱对单一主权货币的依赖”的有效工具。

因此在上述三大逻辑的推动下，长期黄金上涨的逻辑是丝毫不需要怀疑的，只需要安心持有即可。

那么，我们究竟该如何参与？在近期国内黄金税收新政下，黄金ETF不失为一个好的选择。黄金税收新政下，交易所场内交易已成为免税避风港，而黄金ETF作为场内交易的标杆产品，集税收优惠、低成本、高流动性于一身，成为新政下黄金投资的最优解。无论是长期资产配置还是短期交易，黄金ETF均能在合规框架内最大化投资者收益，尤其适合追求效率与确定性的现代投资者。

其中，相较于传统实物黄金，类似上海金ETF（159834）及其联接基金（联A类018391，C类：018392）这类跟踪金价的ETF，或将能够更好的助力投资者分享机遇。而与国内传统黄金ETF不同的是，传统黄金ETF挂钩上海黄金交易所Au99.99现货价格，上海金ETF（159834）主要投资标的为上海金合约。

相较于传统黄金ETF，该产品具有四大优势：一是可进行货币管理增厚收益。上海金ETF是保证金交易，意味着基金管理人可以进行一定的货币管理。

二是可投资品种更丰富。相较大部分黄金ETF，上海金ETF可投资范围更广，可以投资于所有的黄金现货合约，还可以参与黄金租赁。宽广的投资范围，意味着基金管理人可以更好的管理基金，有更多的玩法。

三是交易成本相对更低。上金所发布的通知显示，2025年延续上海金集中定价合约交易手续费免收政策；而同期黄金ETF投资的黄金现货实盘合约及AU（T+D）合约分别维持万分之三及万分之一点五的交易手续费率。、

四则是跟踪误差或更小。传统黄金ETF，因投资者的申赎，基金经理在隔日补券时容易受到连续竞价的干扰，成本较高，容易增加跟踪误差；而上海金ETF，因隔日补券时采用的都是同一个集中定价结果，所以跟踪现货价格或会更为容易和准确。

最后，除了黄金，我们不妨将视野放宽至整个有色金属板块。截至11月3日，申万二级行业中贵金属板块年内已上涨67.93%，表现不俗，而同期的工业金属、能源金属、小金属则更为亮眼，涨幅则分别达到了74.96%、82.18%和78.52%。有色金属板块整体正呈现出全面回暖的态势。在黄金投资价值逐步被市场全面认知的同时，有色金属板块也正迎来周期修复与成长转型的双重机遇，建议可关注南方基金旗下的有色金属ETF(代码：512400)及联接（A类004432，C类004433），把握这一更具广度的配置机会。