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上市近半个月，八马茶业（6980.HK）“高端中国茶第一股”的光环逐渐暗淡。

11月11日，八马茶业盘中股价最低触及49.22港元/股，低于其上市发行价50港元/股。截至收盘，八马茶业跌1.99%，报51.8港元/股，市值为44.03亿港元。

事实上，自10月28日登陆港股以来，八马茶业股价经历了剧烈波动。上市首日，其股价大涨86.7%，报于79.4港元/股；次日股价继续上涨，盘中一度冲高至115港元，市值近百亿港元，最终收盘价为96.15港元/股，总市值为81.7亿港元。

然而好景不长，在随后的9个交易日里，八马茶业股价一路走低，累计跌幅近50%，总市值较高点蒸发约53.72亿港元。

公开资料显示，八马茶业是一家全茶类全国连锁品牌企业，主要从事茶及相关产品的研发设计、标准输出及品牌零售业务，覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、再加工茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等相关产品。根据招股书，按2024年高端茶叶销售收入计，八马茶业位居全国第一，同时包揽乌龙茶、红茶、铁观音等多个细分品类的销量冠军。

尽管八马茶业在中国高端茶叶市场多个细分领域占据领先地位，但其市占率相对偏低。据弗若斯特沙利文数据，2024年中国高端茶叶市场规模达1031亿元，前五大企业合计市场份额为5.6%，其中八马茶业占1.7%的市场份额。

同时，较受市场关注的是，八马茶业加盟商的扩张速度有放缓迹象。招股书显示，2022年至2024年，其向加盟商销售产生的收入占总收入的比例约50%。2024年，八马茶业直接特许加盟商加盟店仅增加5家，较2023年新增265家大幅减少；同期，区域复合特许加盟商加盟店新增196家，2023年则新增210家。

图片来源：八马茶业招股书

从业绩表现来看，2025年上半年，公司营收为10.63亿元，同比下滑4.2%；净利润为1.20亿元，同比下滑17.8%。对于收入减少的情况，八马茶业在招股书中表示，主要是由于公司自销售茶叶产生的收入减少，而这主要由于公司自营线下门店数量较去年同期有所减少，公司通过线下渠道的销售减少。

另值得注意的是，八马茶业在上市第三天便抛出H股全流通计划。10月30日，八马茶业发布公告称，董事会已审议及批准实施H股全流通计划，并向中国证监会提交备案申请。

该计划涉及11名股东所持有的3193.31万股内资股转换为H股，占公司已发行股份总数约37.57%。若获批实施，该部分股份可在联交所上市交易，八马茶业流通股将从当前的5298.69万股增至8492万股。