一瓶飞天茅台，在线上电商平台补贴下不到1500元就能到手，而线下门店依然标价2000元以上，价差高达500元。

而就在前一天，广州线下终端店，同样的飞天茅台仍稳稳标在1995元至2399元之间。

线上与线下，两个截然不同的价格，勾勒出茅台市场前所未有的分化格局。

跌跌不休的批发价

如果把视线看向批发市场，则会发现更多的事实。10月28日，酒类行情监测平台“今日酒价”数据显示，2025年53度500ml飞天茅台散瓶批发参考价报1690元，较前一日下跌25元，首次跌破1700元/瓶大关，再创上市以来的新低。

回顾2025年，飞天茅台批发价格几乎呈现单边下行态势。

6月11日，茅台散瓶批发价首次跌破2000元重要心理关口，随后一路走低：6月22日跌破1900元，6月25日再破1800元。

经过短暂反弹后，8月29日再度失守1800元关口，直至10月底跌破1700元。

从年初的高点至今，两款产品较上线时的2220元、2255元累计跌幅均已超过31%。

神话褪色的背后

飞天茅台价格持续下滑的背后，是贵州茅台公司自身增长的明显压力。

2025年半年报显示，公司上半年营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%；归属于上市公司股东的净利润454.03亿元，同比增长8.89%。虽然仍保持增长，但增速均降至十年同期最低。

而第三季度的情况更加不乐观，贵州茅台单季营收和净利润增速均降至1%以下。这背后是贵州茅台对系列酒战略的主动调整，前三季度系列酒收入同比下降7.78%。

白酒行业正经历深度调整。2025年“史上最严禁酒令”使政务消费占比降至0.8%，高端餐饮开瓶率同比降22%，需求端持续萎缩。

同时，Z世代对烈酒兴趣减弱，低度酒市场份额升至22%，消费群体迭代冲击显著。

中秋国庆双节期间，白酒动销同比下滑约20%，旺季不旺成为市场常态。上半年20家上市白酒公司总库存接近1700亿，大部分白酒公司库存的酒6年都卖不完。

马太效应与行业洗牌

茅台的价格下跌不仅仅是单一品牌的问题，更是整个白酒行业深度调整的缩影。

从A股20家白酒上市公司的2025年三季报来看，仅有贵州茅台和山西汾酒两家实现营收和净利润的双正增长。近八成企业净利润同比下滑，平均跌幅超过30%。

中小型酒企面临的经营压力尤为突出。口子窖第三季度营业收入6.43亿元，同比下降46.23%；净利润同比下跌92.6%，创下上市以来最差单季盈利。

酒鬼酒前三季度营收7.6亿元，同比下降36.21%；净利润亏损981万元，同比下滑117.36%，成为行业中业绩表现最为疲软的企业之一。

“马太效应”在白酒行业愈发显著 -——仅贵州茅台的前三季度营收合计就占A股20家白酒上市公司总收入的近四成，净利润占比更是超过五成。

这种分化格局背后，反映出白酒行业正经历深刻的供给侧调整。在消费需求变化、渠道变革加速的背景下，拥有强大品牌力和全国化布局的头部企业能够通过产品结构优化和市场份额扩张来抵御周期波动。

当泡沫褪去，酒类终将回归消费本质。

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