本报记者 方凌晨

2025年10月21日，执中联合北京股权交易中心、财联社、科创板日报、母基金研究中心于北京举办“启新·谋远——中国私募股权二级市场峰会2025”，来自保险公司、银行、资产管理公司、投资机构等数百位业界代表参加会议。

“启新·谋远——中国私募股权二级市场峰会2025”现场 方凌晨/摄

北京股权交易中心副总经理张航在致辞中表示：“2025年是‘十四五’规划收官之年，回望过去，中国私募股权二级市场经历了从锤炼、增长到启新突破的跨越阶段。2020年，在资管新规落地、行业周期性调整、经济市场环境变化等多重因素的共同作用下，中国S基金元年开启，此后虽然经历了流动性趋严等短期调整，但是行业向善的整体趋势未曾改变，尤其是今年以来，支持S基金发展的政策导向愈发明确。”

S基金（Secondary Fund），专注投资于私募股权二级市场，包括私募股权二手份额转让基金等，是股权投资退出的途径之一。

在此次峰会上，执中发布了《中国私募股权二级市场白皮书2025》。根据执中ZERONE统计，2024年国内S基金市场共发生交易395笔，交易规模为1078亿元，交易规模较2023年提升46%。2025年上半年交易笔数进一步攀升至542笔，已经超过2024年全年交易笔数，交易规模约784亿元，全年交易规模有望再创历史新高。

其中，2024年以来，GP（普通合伙人）主导的接续交易明显增多。从交易数据上来看，2024年接续交易的笔数是21笔，交易规模为45.01亿元；而2025年上半年就有接续交易23笔，交易规模为31.12亿元，交易数量和交易规模均已超过去年全年的交易量。

执中市场总监宋绍彦介绍说：“自2024年以来，接续交易在市场上日益活跃，参与机构除市场化GP外，也逐步涌现出具有国资背景的投资机构。从具体细节来看，2024年的接续交易均为多项目交易，2025年则出现了单项目接续交易。不过，GP退出压力依然巨大，随着市场参与各方对S交易的认知与接受度不断提升，‘捡漏’机会越来越稀缺，一些有能力的GP开始通过接续交易，进行主动退出管理。”

进一步聚焦2024年及2025年上半年S交易标的基金的底层项目，从细分赛道的项目数量分布来看，半导体、大数据、智能制造三大领域合计占据绝对主导地位。宋绍彦表示：“这反映出买方对于符合国家战略导向、具备高技术壁垒和国产替代资产的偏好，创新药、生物科技、人工智能和机器人等前沿科技领域的活跃，反映了S交易在为卖方实现退出的同时，承担了部分投资布局的作用。”

在孚腾资本管理合伙人章锟看来，市场化S基金进入了发展关键机遇期。章锟表示：“人民币基金密集涌入退出期，叠加LP（有限合伙人）普遍对DPI（投入资本分红率）提出了更高的要求，管理人的退出需求持续加大。同时，以往以IPO为主的退出路径难以满足日益增长的基金到期退出需求，这是国内私募股权S交易备受关注的最主要原因。”

“在国内的实践中，S基金能够以一定的折扣跨越时间段配置较为优质的资产（特别是Pre-IPO资产），在满足投资人的现金流预期的同时，也可以以较低的风险获得较为可观的收益，因此我们认为，在目前市场波动的环境下，S基金是财务投资人最佳的配置品种。”章锟同时表示。

在圆桌论坛环节，来自中金资本、建信（北京）投资、汉领资本、国寿金石以及尤尼泰（上海）税务事务所的业内人士围绕“中国S市场的机遇与挑战”展开热议；来自盛世投资、越秀产业基金、科勒资本、华控基金的业内人士则就“S投资下一站：接续重组及结构化交易”各抒己见。

（编辑 上官梦露）