近日，招商证券策略研究发布港股10月策略月报，招商证券策略研究表示，展望后市，四季度先抑后扬。短期在缺乏增量利好的情况下，港股可能延续震荡态势。但后续随着关税问题有望缓解、四中全会“十五五”增量政策、美联储降息预期强化驱动外资流入等边际利好积累，叠加新经济结构性高景气，有望支撑港股上行。

四季度港股有望先抑后扬。短期在缺乏增量利好的情况下，港股可能延续震荡态势。然而，后续边际利好因素有望累积，驱动港股上涨：1）中国科技业不断取得创新突破；2）超高关税落地概率低，中美关税问题有望在节点前后得以缓和；3）中共四中全会讨论“十五五”规划，提振风险偏好；4）美联储降息预期持续强化。中长期来看，在美联储降息周期开启后，中美政策"双宽松"共振，资金持续流入；未来基本面改善，盈利预期上修叠加估值修复，驱动港股呈现慢牛趋势。

基本面与政策：宏观经济继续边际放缓，关税威胁风波或为短期扰动。虽然中国宏观经济继续边际放缓，但以科技为代表的新经济强劲增长，对股市有较强支撑。美国对华关税威胁升级，但风波或仅为短期扰动，构成典型TACO交易。中美科技、经贸竞争在长期不可避免，但双方都握有筹码，斗而不破，后续缓和可能性大。预计四中全会后，将有更多举措强调财政政策和货币政策的有效落地。“十五五”规划有望在科技创新、国家安全、扩大内需和“反内卷”等方面进行政策布局，提振市场风偏。

流动性与估值：外资和南向资金持续净流入，估值洼地优势凸显。美国通胀已趋于温和，就业问题是政策核心，“预防式降息”势在必行。美国政府关门强化降息预期。预计Q4美联储降息2次,明年降息延续，外资净流入港股市场趋势明确，但过程可能曲折。南向增量资金尚处于持续入市进程中，有望继续发挥支撑作用。港股处于估值洼地，AH溢价预计进一步收窄。