10月10日，A股市场震荡，前期涨幅较大的科技板块首当其冲。

随后，受贸易摩擦升级预期影响，美股三大股指集体下挫。不过，从券商研究所的最新研判来看，A股中期向好的逻辑仍在，无需对此过于悲观，四季度建议关注风格再平衡，可能会有风格切换。

相比4月预计冲击更小

“与4月7日的调整相比，当前指数中枢更高，但市场学习效应也在累积。股价演绎模式类似，但幅度可能更低。下周脉冲式调整后，不必悲观。”申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛认为，本轮科技龙头调整的原因，主要是短期点状扰动，以及 9月初A股休整以来，中期上涨空间尚未打开的问题延续。

国信证券策略首席分析师王开同样认为，A股中期向好逻辑未变。他表示，对美股而言，情绪的冲击构成本次调整的要因，基本面和流动性并未受影响。对A股而言，海外贸易不确定性虽带来情绪扰动，但政策对冲预期之下依然有乐观前景。

参考今年4月7日的情形，他表示，虽然A股三大指数集体受挫，但随后在国内货币政策、联储降息等助力下迎来半年连涨，并未破坏牛市氛围。当前政策前景和宽松环境并未改变，仍需政策发力扭转价格低迷路径，10月关税短期扰动依然不改A股未来中期牛市机会。

开源证券策略首席分析师韦冀星旗帜鲜明地强调，“中国资产的牛市并不会戛然而止”。他表示，4月7日的恐慌冲击反而造就了年内最具性价比的黄金买入区间，成为行情的启动信号。本次事件谈判意味更浓，本质上反映中国在稀土等关键资源上的战略主动，这或意味着本次冲击的实质性影响更小。因此上一轮冲击没有击倒的行情，本次或将延续。空间上，预计在证券化率达到1倍之前（即总市值达到GDP），市场仍有估值抬升的空间。

据光大证券策略首席分析师张宇生判断，短期内，市场或进入宽幅震荡阶段。当前上市公司盈利仍待企稳，但部分领域数据已有所改善，如1—8月工业企业利润总额累计同比增速回升、8月PPI同比降幅收窄。未来国内出口或仍将保持韧性，内需改善的持续性或许会超预期。预计在政策支持下，四季度A股盈利有望小幅修复，为市场增添新动力。

是时候风格换挡了吗？

需要注意的是，虽然望闻问切之后，证券研究所不约而同给出了大把“定心丸”，但具体到后续的风格研判，不同研究所之间的分歧也逐渐明显。

例如，傅静涛强调，科技没有持续调整的基础，总体市场有效突破，还是要等科技引领。一方面，海外AI的beta依然向上，国内AI也在不断进步。另一方面，2026年春季前，科技产业催化多于顺周期的格局不变。科技长期性价确实没有之前高，但短期性价比已改善。此外，市场仍维持基本热度，科技龙头调整，但上涨公司占比并不低。

浙商证券研究所策略首席廖静池则认为，经过近两周演绎，大金融和周期有明显的崛起迹象，科技风格则有所弱化，加之外部消息冲击，不排除大盘在当前位置进行“换挡”，将焦点部分转移至大金融、顺周期、红利等方向。王开也提到，牛市二阶段波动加剧往往伴随风格切换，节后两个交易日显示Q4风格侧重价值已现端倪，四季度关注风格再平衡，布局地产、券商、消费等传统价值型板块机会。

张宇生则表示，从过去4轮牛市的经验来看，当市场处于震荡的过程中时，前期表现好的行业大多数时候表现会较差，短期内高股息和消费板块或许更值得投资者关注。中期来看，流动性驱动行情下，行情中期TMT更容易成为主线，本轮或许也会如此，若行情转向基本面驱动，考虑到当前行情或正处于中期，先进制造值得重点关注。

责编：杨喻程

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校对：李凌锋