来源：市场资讯

作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理 杨德龙

内地黄金周休假，A股市场休市，而美股和港股整体表现强势。美股方面，虽然共和党和民主党没有就财政支出方案达成一致，美国政府时隔7年之后再次停摆，但美股继续保持强势，并没有受到太大的影响。主要是美国政府停摆对基本面的冲击并不大。美国总统特朗普想借此进行政府雇员裁员，减轻财政支出，预计这次停摆的时间可能不会太长。上一次美国政府停摆同样在特朗普任期内，停摆时间较长，对经济的影响比较明显。

美国政府停摆的主要原因是两党未就美国政府债务上限达成一致，且在财政支出方案上存在较大分歧。美国政府负债高达37万亿美元，且每增加1万亿美元的时间不断缩短，这也说明美国政府的支出远大于财政收入，债台高筑，每年仅国债利息支出就高达1万亿美元，这也导致美元信用受到质疑。而以美元标价的黄金价格则不断上涨，近期国际金价更是突破3900美元/盎司关口，直逼4000美元/盎司。

过去两年，我一直坚定看好黄金的表现，背后的深刻逻辑就是美元发行规模不断扩大、美国政府负债越来越高，这都会动摇全球资金对美元的信心。而黄金作为硬通货，价格自然会水涨船高。美国政府的停摆可能会对美国的失业率造成新一波冲击，进而加快美联储降息节奏。目前10月美联储降息25个基点的概率接近100%，预计12月份可能还会进行年内第三次降息，将联邦基准利率降至3.5%-3.75%。美联储降息将使得美元指数继续回落，而人民币等非美货币出现升值，美联储降息还会引发更多央行跟随降息，同时为中国央行带来更多的货币政策宽松空间。

近期央行宣布将通过公开市场操作、逆回购释放1.1万亿元人民币，这无疑会增加市场流动性，为节后A股市场走强提供较大支撑。最近港股市场表现强势，特别是恒生科技指数大涨。恒生科技代表了经济转型方向，其中不少成分股属于科技创新和互联网领域，这也都是我一直看好的品种。恒生科技指数的大涨，有望带动节后A股硬科技板块继续保持强势，包括人形机器人、固态电池、算力算法、芯片半导体、创新药等领域。

目前美股再次回到历史新高位置，但美国政府停摆可能会影响美国经济数据，且美股的持续上涨可能会增加其回落风险，部分投资者已开始关注美股估值过高的问题。股神巴菲特从去年开始就大幅减仓美股持仓，以规避美股可能出现的高位回落风险。港股方面，港股的走强为节后A股市场回升提供了坚实的基础。当前A股和港股的互动不断增强，在港股指数创下4年高位的情况下，A股和港股这轮牛市走势进一步确立，这无疑是A股市场进一步向上突破的重要支撑。

今年我国在科技创新领域保持了领先优势，从年初大模型技术公布，到春晚上人形机器人带来的表演，再到创新药集体出海等事件，都提振了全球投资者对中国资产的信心。此外，今年“九三”阅兵亮出多个世界领先的先进武器，进一步提升了全球投资者信心，这些因素都有利于吸引更多外资流入。

资金面来看，港股受到更多外资流入的推动。国庆期间，南下资金暂停，但港股仍保持强势，这说明不少外资在加速配置港股资产，无论是港股低估值资产还是科技互联网板块，都成为资金配置的重点。我们预计这轮A股和港股的牛市行情有望长期持续。现在A股和港股“金九银十”的行情成色越来越足，预计十一之后，A股和港股仍会延续强势上攻态势，市场赚钱效应依然较高。建议投资者保持信心与耐心，抓住中国资产估值大幅回升的机会，努力实现财富增长，把握这轮牛市机遇。

一轮慢牛长期行情，无疑是拉动消费的有效手段，也是提振经济增长的重要助力。过去两年，我一直强调启动牛市的重要性，牛市走势不仅会产生财富效应，提升居民财产性收入，还能支持更多科技创新企业登陆资本市场，进而推动新生产力发展，助力我国经济实现转型，走出第二条增长曲线。